三分钟速读 Usual Protocol：如何构建 RWA 抵押型稳定币 USD0？

一直以来，加密货币行业的圣杯是实现货币地位，从比特币诞生之日起，实现货币属性的梦就开始不断被追逐。有趣的是，真正实现加密大规模支付属性的已经不是最开始诞生的 btc，而是稳定币。稳定币更是 rwa 第一个用例。不论是法币背书的稳定币，还是被视为皇冠明珠的算法稳定币，都在为圣杯争夺你追我赶。USDT 以其总市值独占鳌头，usdc 以合规打出名声，新星算法稳定币 usde 则以名人光环加持以及不断地品牌合作集成，走马圈地，闯出一片天地。

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稳定币还是利润印钞机，仅 USDT 发行商 Tether 在今年第一季度的利润，就超过 45.2 亿美元，创下历史新高。作为对比，Tether 在整个 2024 年的净利润也才 62 亿美元，可以想见其利润率增长有多夸张。

赚钱的赛道，从不缺乏新选手涌入。稳定币初创公司 Usual Labs 于今年 4 月完成 700 万美元融资，IOSG 和 Kraken Ventures 领投，GSR、Mantle、StarkWare 等参投。Usual Labs 随后在 5 月末，推出稳定币 USD0。

Usual Labs 是一家稳定币初创公司，正打造 DeFi 协议 Usual Protocol，其核心产品是稳定币 USD0。在 Usual 看来，传统金融体系的问题在于客户的存款利润都流入了银行自己腰包，而将风险转移到了大众。法币支持的稳定币也并非完美无缺，它背后的中心化参与者与传统银行业有同样的架构问题。

当用户存入资产的时候，会收到 Liquid Deposit Token （LDT） 的合成资产，LDT 代表他们在 Usual 协议中的存款初始值。LDT 可以以无需许可的方式自由交易，并由存入协议的原始资产 1：1 支持。LDT 为持有人提供永久提款权，允许他们在正常情况下随时赎回标的资产。

如此一来，用户就可以利用 LDT 撬开利润杠杆的大门，比如提供流动性或者发行流动性债券代币（LBT)。LBT 是将 LDT 锁定一段时间，LBT 提供流动性、可转移性和可组合性，促进 DeFi 内部的无缝集成和交易。参与的交互的用户还将获得 Usual 的治理代币。

稳定币 USD0 是 Usual 协议上的最重要的产品，同时也是协议之上的第一个 LDT。其命名来源于在 Usual 上相当于中央银行货币（M0）的等价物，故名 USD0。与 USDT、USDC 等稳定币不同，USD0 由超短期限的实物资产 （RWA） 1：1 支持。

由于部分银行的准备金制度，法币支持的稳定币也同样面临风险。去年硅谷银行事件，就显示传统商业银行因抵押不足导致的 DeFi 系统性风险。

USD0 则从多个方面入手来考量。首先选择政府债券来作为其最佳选择，因其高流动性和安全性。其次，为了确保资产的稳定性，发行人须使用到期期限极短的资产为稳定币提供抵押，以确保持有者获得高水平的安全保障。这种策略可以防止在大量赎回时以折扣价被迫清算，同时还可以防止可能降低抵押品价值的波动事件。

Usual 现已经集成 Hashnote、等待确认的有 Ondo、Backed 、M^0 、Blackrock 、Adapt3r 、Spiko，可以预见待完成集成之后将大大增强其流动性。

目前最新还未推出代币经济学细则，但已明确其 Usual 代币的用处，主要包含治理和效用等。Usual 采用通货紧缩机制设计，早期采用者可以获得更多代币。随着 TVL 的增加，分发的 Usual 代币越来越少。

此外，Usual 持有者拥有对金库的控制权，充当治理代币的时候，持有者可以参与决策流程。质押代币还可在支持协议安全性的同时获得收益等。

与其他协议将总量 50% 的代币分配给 VC 以及顾问等模式不同，Usual 将代币总量的 90% 分配给社区，其内部团队的成员分配不会超过 10% 的流通供应量。这在如今越来越多呼吁「公平」的浪潮中，更显社区「去中心化」精神。

Usual 在法币支持与算法支持的稳定币赛道中，选择 RWA 支持来重新设计稳定币 USD0。稳定币市场想象空间巨大，未来 USD0 会有怎样的市场表现，不妨耐心观察。