以太坊2025翻身五大催化剂

以太坊的2024年：挑战与希望

2024年，对于持有以太坊的投资者来说，真是五味杂陈。回报率不仅大幅落后于比特币，在公链赛道上也显得平淡无奇。Solana已经创下了历史新高，从底部算起回报超过了20倍，而SUI则从0.5美元飙升至接近5美元，回报接近10倍。以太坊今年饱受质疑，生态系统缺乏活力，相较于上一个周期的DeFi和NFT繁荣，本轮创新表现平平，这一切都反映在了币价上。那么，2025年会是以太坊的翻身之年吗？

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以太坊现货ETF净流入

美国以太坊现货ETF在2024年年中突然获得批准，但市场最初反应冷淡，彼时行情相对低迷，导致资金流入为负值。然而，经历了三个月的低迷期后，由于市场整体回暖等因素，以太坊在11月初开始出现大额资金流入，净流入资金始终超过净流出资金。到了11月末，以太坊现货ETF甚至出现了罕见的18天连续净流入，单日最高净流入一度超过4亿美元。考虑到以太坊市值约为比特币的四分之一，这相当于比特币每天接近12亿美元的资金流入。这一资金流动可能反映了投资方向的重新调整或范围扩展，与美国共同基金通常从12月1日开启的新财年相契合，同时也体现了市场对2025年的乐观预期。如果这种需求持续，以太坊在2025年的价格可能会显著上扬。截至发稿，以太坊现货ETF已累计总净流入达26.4亿美元。

以太坊过去数年Q1表现亮眼

以太坊在过去8年的一季度表现中，有6年实现了上涨。尤其是在美国大选之后的新年第一季度，例如2017年和2021年，以太坊分别实现了518.14%和160.7%的季度涨幅。加密市场往往拥有自我实现的预言，如果历史重演，以太坊在今年第一季度的表现可能会再次吸引市场的关注。以太坊的价格表现也往往与市场共振，在市场普遍表现良好的时候，其自身受益于DeFi、流动性等因素而实现上涨。

ETH长期持有者仍在增持

观察长期持有者的动态是洞察市场的一个重要手段。长期持有者出现大幅减持，往往意味着币价接近顶部，而在价格大幅下跌或看好未来走势时，长期持有者通常会加大增持力度，进行高抛低吸，如此循环往复。数据显示，BTC的长期持有者出现了持续减持，可能是部分长期投资者心理预估价已达到其获利止盈区域。而以太坊的数据则相对乐观。从年中的总比例不足60%，升至最高超过80%，目前出现部分回落。从图表数据可以看出，目前10万美元以上的比特币已经没有较大回报，但市场上的长期持有者认为明年以太坊仍有不错的机会。

质押与再质押数据仍保持稳定向上态势

以太坊的质押与再质押数据，也可以作为观察其市场信心的指标。以太坊自2024年年初的质押量从不足3500万枚ETH，升至年末的5500万枚。再质押数据方面，自年初爆发性增长后进入平稳期，并保持在400万枚ETH以上。这表明市场对以太坊的信心依然坚定。

以太坊现货ETF有望支持质押

目前，市场仅通过以太坊现货ETF进行交易，并不支持其质押收益，但未来「以太坊ETF质押」可能会推出。对于通过ETF形式持有ETH的投资者来说，这意味着他们将错失质押收益率，同时还需向ETF的发行商支付0.15%至2.5%的管理费。SEC委员Hester Peirce近日表示，实物赎回和以太坊ETF开始进行质押的可能性有望被重新考虑。与上次不同的是，当时的Gary Gensler主席领导下，这两项措施几乎没有实现的可能，但Hester Peirce对新一届管理层下的这些变动表示乐观。富达数字资产管理部门主管Cynthia Lo Bessette也在接受采访时表示，以太坊ETF质押的推出只是时间问题。一旦以太坊现货ETF支持质押生息，对以太坊币价将具有提振作用。

小结

虽然以太坊仍值得期待，但也有不小的挑战需要面对。观察其Gas费数据可以发现，2024年其生态系统的活跃度低迷，交易量也徘徊不前，且面临Solana与Sui的强势挑战。以太坊需要思考自身的核心叙事定位是否仍被大众所接受认可。