Bullish百亿IPO光鲜的背后，是EOS社区梦碎资本游戏

深度揭秘

• 42亿美元募资背后的隐秘转向
• Bullish十亿融资背后的资本叙事
• 48亿估值下的战略迷局

8月12日，继coinbase之后，加密交易行业即将迎来纽交所的第二位重量级选手——Bullish正筹划通过IPO募集近10亿美元资金。

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表面看，这不过是加密企业进军传统资本市场的又一案例。从Circle到Figma的成功IPO，到Coinbase入选标普500，美股对加密资产的接纳度不断提升，Bullish似乎正搭乘这股东风。

但这家公司远不止表面这么简单——它不仅坐拥30亿美元流动资产，更有Peter Thiel、Alan Howard、软银等顶级资本背书，旗下还掌控着加密媒体标杆CoinDesk。最引人注目的是其CEO Tom Farley曾任纽交所掌门人的特殊身份。

在IPO前夕，由于市场反应热烈，Bullish将融资额从6.29亿大幅上调至9.9亿美元，彰显其非同一般的资本吸引力。

然而鲜为人知的是，Bullish光鲜履历背后，埋藏着加密史上最富戏剧性的资本转向——EOS公链从辉煌到沉寂的曲折故事。

2018年8月10日，EOS布道者李笑来曾在朋友圈写下"七年后再看EOS"的豪言。颇具讽刺的是，七年后的今天，等待社区的并非EOS的腾飞，而是Bullish的上市钟声——一家与EOS渐行渐远的金融新贵。

42亿美元募资背后的隐秘转向

Bullish与EOS的关系，犹如一对分道扬镳的旧日伙伴——表面上形同陌路，实则有着千丝万缕的联系。

当Bullish秘密递交IPO申请的消息传出，EOS代币价格一度猛涨17%，但这不过是资本市场短暂的错觉。对于EOS社区而言，Bullish的成功更像是往伤口上撒盐——曾经的操盘手Block.one已带着资源全力转向Bullish，EOS则被留在原地日渐式微。

故事要从2017年的加密黄金时代讲起。在那个白皮书就能融资的年代，Block.one带着"百万TPS、零手续费"的承诺推出EOS，瞬间点燃市场热情。2018年，EOS通过ICO募集42亿美元，创造当时加密行业的融资神话，更被誉为"以太坊杀手"。

然而现实给了梦想一记重击。主网上线后用户发现，转账需要复杂的质押机制，节点治理沦为寡头游戏，与白皮书描绘的去中心化愿景相去甚远。

更令人失望的是资金使用。Block.one承诺的10亿美元生态扶持资金迟迟未见踪影，反而将22亿美元投入低风险的美债市场，其余资金用于各类高风险投资，真正流向开发者的资金寥寥无几。

2021年Bullish的推出，成为压垮EOS社区的最后一根稻草。Block.one倾力打造的这家新交易所，刻意与EOS保持距离——不使用EOS链、不支持EOS代币、甚至不愿公开提及这段渊源。在社区看来，这无异于拿着EOS筹集的巨资，转身另起炉灶。

此后EOS社区虽通过激烈抗争夺回了部分治理权，但资金调配权仍握在Block.one手中。对那些见证过EOS兴衰的老用户而言，Bullish的成功不是新故事，而是用他们的梦想置换的资本盛宴——光彩夺目，却也刺眼。

Bullish十亿融资背后的资本叙事

脱胎于EOS余晖的Bullish，创立之初就获得Block.one的1亿美元注资。

其投资人名单堪称豪华：既有Peter Thiel、Alan Howard等明星投资人，也集结了Galaxy Digital、DCG和软银等顶级风投。这使得Bullish在初创期就手握10亿美元资金，远超竞争对手Kraken的6500万美元种子轮融资。

自2021年成立以来，Bullish以创新的混合流动性模型（CLOB+AMM）切入市场，在高流动性环境提供低价差，在低流动性市场保持深度，迅速赢得机构青睐，跻身全球五大加密交易所之列。

2023年，Bullish收购加密媒体标杆CoinDesk，进一步巩固行业话语权。截至2024年，CoinDesk月独立访客达496万。

Bullish还布局数据服务领域，通过CoinDesk Indices和收购的CCData，为机构客户提供全面的市场洞察。其风投部门Bullish Capital已投资Ether.fi、Babylon等明星项目，构建生态壁垒。

财务表现方面，交易所现货交易贡献70%-80%收入。2025年Q1净亏损3.49亿美元，主要源于加密资产贬值。相较之下，CoinDesk表现亮眼，订阅收入同比增长超100%，其中2025香港共识大会贡献900万美元赞助费。

与Coinbase、Kraken相比，Bullish营收规模仍有差距。但其交易量表现抢眼——2025年Q1达799亿美元，甚至略超Coinbase。这一"高量低收"现象源于Bullish主动缩减点差的竞争策略，使其BTC、ETH市场份额在2023-2024年分别增长31%/189%、10%/37%。

面对日益激烈的市场竞争，Bullish正效仿同行布局衍生品市场和战略收购："我们计划拓展期权等产品线来满足机构需求，并利用资金优势收购互补业务。"

48亿估值下的战略迷局

Bullish敢于大胆收购的底气，部分源自Block.one在EOS时代积累的巨额资本。2018年42亿美元ICO后，Block.one不仅布局美债市场，还大手笔购入16万枚比特币，一度成为全球最大私人持币机构。

截至2025年Q1，Bullish资产负债表显示其持有2.4万枚BTC（约28亿美元）、1.26万枚ETH及4.18亿美元现金与稳定币，总资产超30亿美元。仅BTC持仓就是同期Coinbase的两倍有余。

这种雄厚资产实力，使Bullish48亿美元的IPO估值显得颇为"克制"。8月11日，公司紧急上调发行方案——股价区间从28-31美元升至32-33美元，发行规模从2030万股增至3000万股，黑石和ARK更承诺认购2亿美元股份。

但这种热捧背后暗藏玄机：此次IPO流通股仅占总股本15%，大部分股份仍锁定在早期投资者手中。Renaissance Capital分析师Matt Kennedy指出："投行倾向于低估发行价来制造上市后上涨空间。"这种低流通策略虽能制造首日热度，却也埋下解禁后的抛压隐患。

值得注意的是，这已是Bullish第二次冲击资本市场。2021年牛市顶峰时，其曾尝试通过SPAC以90亿美元估值上市，最终因监管压力而搁浅。如今在比特币重返12万美元高位之际，Bullish以近乎腰斩的估值卷土重来。

这种"低估定价+限量供应+顺势而为"的组合策略，能否为Block.one带来新一轮资本增值？对于关注这一事件的投资者而言，或许EOS的故事提供了最有价值的启示：在这种资本游戏中，过于长情未必是明智之选。

到此这篇关于Bullish百亿IPO的另一面:EOS社区的资本迷局的文章就介绍到这了,更多相关Bullish资本运作内幕的内容请搜索本站以前的文章或继续浏览下面的相关文章，希望大家以后多多支持本站！

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