腾讯Q2财报解读：将持续加码AI领域投资布局

8月13日晚间，腾讯控股（0700.HK）公布了2025年第二季度业绩报告。财报显示，公司当季实现营收1845亿元人民币，同比增长15%；按权益持有人应占利润计算，净利润达556亿元，同比增长17%。若按非国际财务报告准则计量，净利润则为631亿元，同比增长10%。

在随后的财报电话会议上，腾讯董事长兼CEO马化腾、总裁刘炽平、首席战略官詹姆斯・米歇尔（James Mitchell）及CFO罗硕瀚等高管团队出席，就财报关键数据进行解读，并回应了分析师的提问。

分析师问答环节实录：

杰弗瑞分析师Thomas Chong：关于广告业务，我们看到腾讯和海外同行都在借助AI技术推动广告收入增长。请问管理层如何看待营销服务业务的发展潜力？未来几个季度乃至几年内，从流量、用户标识（cookie）以及视频号广告加载率等维度来看，广告业务的主要增长驱动因素将如何演变？

詹姆斯・米歇尔：我们认为广告收入仍具备持续稳健增长的空间。具体来看，增长动力主要来自四个关键指标：首先是点击率提升，这得益于AI技术带来的精准投放；其次是流量增长，包括视频号、搜索及AI原生体验带来的新增流量；第三是每次点击收入（CPC）的提升，这源于生成式AI制作的广告内容增加以及电商闭环交易的带动；最后是广告加载率，目前我们短视频的广告加载率维持在3-6%，远低于行业13-16%的平均水平。就本季度而言，20%的广告收入增长主要来自AI技术带来的点击率提升，以及小程序商店和小游戏闭环活动带动的CPC增长，视频号和搜索流量的增加也贡献了部分增长。

摩根大通分析师Alex Yao：观察到腾讯在移动应用中整合了大量AI功能，请问这些AI功能对用户行为产生了哪些影响？是否会改变移动互联网生态？另外，考虑到AI功能的交付成本较高，公司是否有商业化计划？哪些AI功能最具变现潜力？

刘炽平：目前来看，AI功能显著提升了用户体验，特别是在内容创作和获取效率方面。就搜索业务而言，AI辅助搜索并未对内容生态造成明显冲击，用户既可以直接获取答案，也可以深入浏览相关内容。关于成本控制，我们主要通过采用适合场景的小模型和持续优化推理效率来管理成本。在商业化方面，中国市场的用户付费习惯与美国不同，我们更倾向于探索广告变现模式。值得一提的是，AI技术已经在推动现有业务的增长，这部分收益可以部分覆盖AI研发成本。

伯恩斯坦分析师Robin Zhu：关于游戏业务，《三角洲行动》的成功是否意味着3A级游戏在中国市场的新机遇？这类游戏会替代现有市场还是创造增量？另外，在AI资本配置方面，加大元宝和Ima等产品的投入是否存在风险？

詹姆斯・米歇尔：我们将《三角洲行动》定位为长线运营游戏（GaaS），这类游戏仍将是中国市场的主流。3A级买断制游戏在中国确实展现出发展潜力，但考虑到用户习惯，这类游戏仍将是市场的有益补充而非替代。两者关系可以类比腾讯音乐的订阅服务与数字专辑销售的关系。

刘炽平：在AI投入方面，我们采取审慎策略。对于Ima这样的创新产品，我们更注重产品定位的探索；而元宝这类成熟产品，我们已经在加大推广力度。未来我们将更注重现有平台与AI产品的协同效应。

瑞银分析师Kenneth Fong：《广告法》新规对游戏营销的影响如何？特别是对小游戏这类依赖流量获取的业务。

詹姆斯・米歇尔：我们认为影响有限。腾讯广告业务已经实现多元化发展，本季度在部分品类广告支出减少的情况下，仍实现了20%的增长。AI技术在广告领域的应用才是更关键的变量。

花旗分析师Alicia Yap：企业服务收入加速增长的趋势能否持续？广告业务20%的增长率是否会成为新基准？

詹姆斯・米歇尔：云业务经过调整已建立更可持续的基础，增长不依赖GPU供应。广告业务方面，我们满意当前增速，若AI成本显著上升可能会加快变现步伐，但目前暂无此必要。

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