岚图上市后股东博弈下如何破局？发展前景深度剖析

汽车产业转型与市场竞争白热化的背景下，东风集团股份股价持续低迷。2025年7月31日数据显示，该公司收盘价仅4.74港元/股，市净率低至0.24倍，市值长期低于账面净值，基本丧失了在港股市场的融资能力。

当下资本市场对新能源车企普遍看好。以北汽蓝谷为例，其市净率达到惊人的9.28倍，其他新能源车企市净率也都在1倍以上。

面对传统燃油车与新能源车企的鲜明对比，东风汽车作出私有化决定。交易方案包含两大关键举措：首先是将旗下岚图汽车股份按比例分配给股东并寻求单独上市；其次由东风汽车集团投资公司对上市公司主体发起吸收合并要约。

股东将获得"现金+岚图股票"的复合对价方案：每股东风集团股份对应0.3552608股岚图股份（约4.17港元）以及6.68港元现金。虽然10.85港元的每股总对价较市场价溢价82%，但部分中小投资者认为仍未充分体现新能源业务价值，关于股东权益保护的讨论持续发酵。

岚图汽车上市后能否持续保持竞争力仍是未知数。目前该品牌存在产品线单一、缺乏爆款车型等问题。MPV领域的明星产品梦想家虽表现亮眼，但SUV和轿车产品尚未打开市场局面。

01 私有化对价是否合理？

东风集团提出的私有化方案中，股东每持1股可获得0.3552608股岚图股份（估值4.17港元）和6.68港元现金，合计10.85港元。相比停牌前5.97港元的股价，溢价幅度达82%；与一个月均价4.74港元相比，溢价更达128%。

尽管溢价显著，但以公司19.7港元的每股净资产计算，私有化价格仍存在45%的折让。这意味着中小股东实际是以55折的价格出让股份。复牌后8.94港元的股价显示市场存在17.9%的套利空间，但该空间面临两大风险：

首先是审批风险。私有化需通过香港联交所、股东大会、法院聆讯等多重审核。其次是岚图估值风险，公司给出的367-418亿元估值区间能否兑现存在不确定性。若岚图上市后表现不及预期，将直接影响股东收益。

02 岚图的发展隐忧

岚图CEO曾豪言壮语表示要在多个细分市场占据领先地位。现实情况是，梦想家确实在MPV市场表现抢眼，2025年上半年销量达37057辆，占总销量66%。但其SUV和轿车产品表现平平，知音和追光车型销量占比分别只有12.6%和3.3%。

定位高端的岚图FREE虽然配置豪华，但上半年10158辆的销量仅为竞品理想L6的十分之一。30-40万元SUV市场竞争激烈，特斯拉Model Y、理想L7等强敌环伺，作为后来者的岚图面临巨大挑战。

MPV市场本身的局限性也值得关注。近年来该细分市场份额持续萎缩，2024年仅占整体市场的5%。与此同时，比亚迪腾势D9、极氪002等新产品的加入使得竞争更加激烈。传统燃油MPV在高端市场仍具竞争优势，这对主打新能源的岚图梦想家构成不小压力。

新款FREE+和知音的推出能否改善岚图产品结构失衡的局面，仍需市场检验。独立上市后的岚图将面临更严峻的竞争环境，其未来发展前景存在诸多不确定性。

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