新加坡前首富在中国的商业挑战

雄心壮志刚刚宣布，"跻身全球前十"的宏伟目标尚未捂热，74岁的李西廷便迎来了迈瑞医疗上市以来最黯淡的财报季。

5月20日的股东大会现场，这位掌舵人信心满满地宣布了2030年战略愿景：将迈瑞医疗打造成全球医疗器械综合实力十强企业。然而三个月后发布的2025年半年报却给了这份雄心当头一棒——上半年营收167.43亿元，同比下滑18.45%；净利润50.69亿元，同比下降32.96%。

这是迈瑞医疗自登陆资本市场以来的首次中期业绩负增长，标志着公司发展进入新阶段。

企业规模扩张到一定程度后增速放缓本在情理之中，迈瑞过去十年的增长曲线也印证了这一规律。但今年上半年双位数的下滑幅度，无疑是多重因素叠加作用下长期增速放缓的必然结果。至于李西廷更改国籍是否对此产生影响，则见仁见智。

01 增长失速

这家曾经的"医械茅"企业罕见地陷入了业绩窘境。回望过去，迈瑞医疗曾精准把握了中国医疗器械行业的每一次风口。

1991年，"三剑客"李西廷、徐航、成明和创立迈瑞时，正值国内医疗设备匮乏之际。公司起初通过代理通用、西门子呼吸机完成原始积累，1999年自主产品年销破亿，成功实现从代理商到制造商的华丽转身。

通过一系列并购扩张，迈瑞在2017年突破百亿营收大关，2020年疫情红利下突破两百亿，2024年更是站上三百亿台阶。在此过程中，生命信息与支持、体外诊断和医学影像三大核心业务板块逐渐成型。

2006年纽交所上市、2016年私有化退市、2018年回归A股——李西廷在资本市场上的每一步都堪称教科书级操作。尤其在2020年疫情期间，迈瑞市值一度突破六千亿，李西廷本人也以230亿美元身家蝉联新加坡首富。

然而辉煌之下暗流涌动。自2017年起，迈瑞的营收增速就呈现持续下滑态势，即便2020年的疫情红利也没能扭转这一趋势。2025年上半年的业绩负增长，预示着这个医疗器械巨头正在触及其阶段性天花板。

资本市场已提前作出反应。截至今年4月，迈瑞股价较高点腰斩，市值蒸发超三千亿。与其说是当下估值偏低，不如说此前的市场预期过于乐观。

02 多重困局

迈瑞当下的困境，是外部环境变化与内部发展瓶颈共同作用的结果。

长期依赖"模仿+改良"的创新模式正在遭遇反噬。这种追随式发展路径虽能在初期快速打开市场，但随着竞争对手增多，技术同质化问题日益凸显。2024年迈瑞一项呼吸机专利被裁定无效，暴露出其在原始创新方面的短板。

企查查数据显示，迈瑞涉及的专利纠纷案件高达91起，占总诉讼量的44.83%。这种"技术同质化"现象直接导致市场份额被蚕食——2025年上半年，在营收超十亿的30家医械企业中，迈瑞营收增速排名倒数第三。

同质化竞争必然引发价格战。2025年迈瑞在新疆县域医共体项目中，超声产品降价幅度高达73%；更令人咂舌的是，其在福建仙游县医院的血液检测设备竟以0.01元/套的超低价中标。

03 转型突围

面对困局，74岁的李西廷显然不愿轻言退场。在今年股东大会上被问及退休计划时，这位掌舵人选择避而不答。

迈瑞的转型布局可谓多点开花：AI医疗、微创外科、动物医疗、心血管等新兴领域都有涉足。其中微创外科业务展现出较强增长势头，去年同比增长超30%；动物医疗全球总部基地已在深圳动工；通过收购惠泰医疗，成功切入心血管赛道。

国际化是另一重要抓手。2025年上半年海外营收占比首次达50%，但主要增长来自发展中国家市场。要真正跻身全球前十，攻克欧美高端市场仍是必修课。

这些转型举措尚处投入期，能否帮助迈瑞突破增长瓶颈还有待观察。对资本市场而言，更需要看到确切的业务进展来重建信心——无论掌舵人身属何国国籍，企业的技术实力与创新潜力才是根本。

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