火必暴雷预警？储备金风险深度剖析

交易所储备金干净度大比拼：谁的家底最扎实？

区块链数据分析公司 CryptoQuant 近期公布了一份交易所储备金干净度排名，这项排名主要考察的是交易所储备金中不依赖自身平台代币的程度。结果显示，[OKX](https://okx.318050.com/oe.html) 和 Deribit 以 100% 的干净度并列第一，紧随其后的是 Crypto.com (96.94%)、Bybit (95.27%)、币安 (89.05%)、Kucoin (81.37%)、Bitfinex (65.66%) 和火必 (56.57%)。

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值得关注的是，火必的储备金规模虽然高达约 30 亿美元，但干净度仅为 56.7%，这意味着其储备金中有 43.3% 是由自家交易所代币 HT 构成。

Coindesk 的报道指出，这种情况的出现与火必推出的一种新的代币燃烧机制有关。通过燃烧更多的代币，类似于回购操作，可以提升代币的价值。不过，CoinGecko 的数据显示，火必平台币 HT 的价格在过去一年里下跌超过 46%，目前价格为 5.46 元。

火必曾发布公告称，与今年 10 月相比，上月销毁的 HT 数量增加了 15.94%，达到 266,000 枚，相当于 1,782,000 枚，并表示将在 2023 年第一季度增加销毁数量。

CryptoQuant 分析师 Caue Oliveria 认为，火必目前的储备金设置风险较高。他表示，火必自身发行的代币对其净资产健康构成威胁，因为很难维持这些代币发行的真实性。他认为，FTX 使用 FTT 为贷款提供担保是其失败的原因之一，而火必正在玩“一场危险的游戏”。

火必的债务黑洞：仍是个谜

不过，CoinGecko 的联合创始人兼运营主管 Bobby Ong 对此有不同看法。他认为，要正确评估火必的情况，还需要了解其负债情况：“如果交易所不使用其抵押品来借贷，那么干净储备金是多少并不重要；如果每个客户的加密货币都以 1:1 的比例完全存放在适当的存储中，那么干净储备金是多少真的不重要。重要的是，要了解交易所的负债总额。了解储备是方程式的一部分，但更重要的是，负债有多少。”

目前，火必的负债情况仍然不明。虽然火必上月已发布其储备证明，但与许多其他交易所的储备证明相同，都缺少负债证明。这也导致国际会计事务所 Mazars Group 上周宣布暂停为加密货币相关客户提供服务，并删除了官网上币安储备证明的审计报告。

Bobby Ong 强调，如果一家交易所拥有 10 亿美元的比特币债务，那么这家交易所最好拥有 10 亿美元的比特币冷存储储备来支撑这一债务。