TOP TOY冲刺港股：百亿估值的潮玩赛道新征程

潮玩市场迎来新一轮资本角逐。近日，名创优品旗下潮玩品牌TOP TOY正式提交港股上市申请，计划融资3亿美元登陆主板市场。这是继泡泡玛特、布鲁可之后，又一家本土潮玩企业在资本市场发力，港股潮玩板块即将形成"三强争霸"新格局。

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TOP TOY作为名创优品创始人叶国富进军潮玩界的战略布局，自2020年广州首店开业以来，凭借"潮流玩具集合店"的特色定位快速崛起。其产品线覆盖盲盒、积木、手办等主要品类，采用"授权IP+原创IP"的双引擎发展模式。截至2025年9月，品牌已在全国开设299家门店，同时海外15家门店的布局也初见成效，逐步建立起以东南亚为基地、辐射周边国家的国际化网络。

财务表现印证了品牌的成长速度。2024-2025年间，TOP TOY年度营收实现了从6.79亿元到19.09亿元的跨越式增长，成功扭亏为盈实现3.96亿元经营利润。最新数据显示，2025年上半年营收达13.6亿元，其中手办产品贡献近66%营业额，搪胶毛绒产品以11%份额展现出巨大市场潜力。值得关注的是，海外业务收入占比从0.6%升至3.9%，全球化布局取得实质性进展。

在IP开发方面，TOP TOY精心打造了包含17个原创IP和43个授权IP的多元化矩阵。虽然目前授权IP仍是收入主力（占比超80%），但原创IP的培育正在加速。2025年上半年完成对"糯米儿"、"霉霉"等热门IP的战略收购，其中"糯米儿"上市不足一年全渠道营收即破亿，预计次年有望达5-6亿元规模。"卷卷羊"作为当家原创IP，已衍生出5大系列产品，累计销售额突破千万元大关。

销售渠道呈现多元化特征。除自有门店外，合伙人门店与代理商网点成为重要销售阵地，同时通过与山姆会员店、Don Don Donki等大型零售商合作拓展销售通路。数据显示，名创优品渠道的销售占比从36.8%调整至45.5%，虽有所下滑但仍是最主要的发货渠道之一。

行业发展呈现加速态势。业内研究预计，中国潮玩市场规模将从2025年825亿元增至2030年的2133亿元，年均复合增长率高达20.9%。在手办产品持续领跑的同时，搪胶毛绒品类正成长为新兴增长点。市场分化出三大商业模式：泡泡玛特主导的IP驱动型、TOP TOY引领的渠道驱动型，以及52TOYS等代表的混合型。

竞争态势愈加激烈。泡泡玛特凭借超过80%的自有IP占比筑起内容壁垒；TOP TOY则以39-69元的亲民价位和规模效应攻城略地。这两种模式在海外市场的表现尤为明显——2025年上半年泡泡玛特海外营收高达55.93亿元（占总营收40.3%），而TOP TOY同期的5250万元海外收入显示其尚有巨大的追赶空间。

资本市场正给予行业更多关注。泡泡玛特目前市值已突破4000亿港元，2025年上半年营收138.8亿元、净利润47.1亿元的数据再创新高。在其示范效应下，布鲁可、52TOYS和TOP TOY纷纷启动上市计划，推动潮玩产业形成资本集群效应。对TOP TOY而言，如何在IP孵化、海外拓展和差异化竞争方面形成核心竞争力，将成为上市后面临的关键挑战。