苹果股价前景：印度市场如何撑起未来增长空间？

作者｜陈思竹

编辑｜黄绎达 张帆

iPhone 17系列在印度市场再度引爆抢购热潮。

根据印度当地媒体报道，9月19日iPhone 17系列正式开售后，迅速吸引大批果粉排队等候，现场队伍蜿蜒数百米。在孟买BKC Jio中心的苹果直营店外，甚至一度因人群拥挤爆发短暂冲突，最终安保人员介入带走闹事者，秩序才得以恢复。

iPhone 17系列能在印度掀起如此热烈的反响并非偶然。除了产品配置的显著提升外，印度市场本身已成为苹果全球布局中极具潜力的重要一环。两年前，苹果CEO蒂姆·库克就多次表示，“印度市场充满活力，其发展势头令人振奋。”

尽管目前印度对苹果整体营收的贡献仍较为有限，粗略估算仅占2%左右，短期内对公司业绩拉动作用不大，但分析人士普遍认为，印度市场的长期增长空间值得期待。

那么，为什么价格敏感度较高的印度消费者会对苹果产品如此追捧？印度市场能否支撑苹果未来的发展步伐？

印度，会是十五年前的中国吗？

时至今日，库克对印度市场的深耕似乎开始见效。据报道，苹果在印度2025财年（截至2025年3月31日）创下约90亿美元的销售额新高，较上一财年的80亿美元增长约13%，其中iPhone贡献了主要收入，MacBook的需求也呈现大幅增长。

在乐观预期下，印度市场预计将占苹果2025财年总营收的3%左右。虽然与中国市场16%的占比（2025财年第三季度数据）相比仍有差距，但苹果在印度已展现出快速增长的态势，为公司整体业绩注入新的动能。

印度经济近年来的快速发展，带动居民可支配收入持续提升，是苹果在当地实现高增长的宏观背景之一。数据显示，2013年至2024年间，印度人均国民可支配收入从约5514元人民币增长至约8748元人民币，十年间增幅约1.59倍，年均复合增长率达4.72%。

目前印度的人均收入水平与2007年的中国相近，GDP增速则类似2013至2015年间的中国。回顾苹果在中国的发展，2008年至2016年是其快速扩张期，随着产业链逐步落地，产品销量显著攀升。可以看出，苹果在印度的布局有意复制其在中国市场的成功经验。

图：印度人均可支配收入变化；资料来源：Wind，

印度人口结构年轻化，以及经济增长带来的乐观预期，促使年轻人更愿意进行消费，是推动苹果业绩的另一大因素。

图：2024年印度人口结构；资料来源：Wind，

在上述因素共同作用下，印度高端电子消费品需求增长显著。虽然当前印度智能手机市场仍以中低端机型为主，但今年第二季度，超高端机型（售价高于45000卢比，约合510美元）销量同比激增37%，成为增长最快的价格区间。

这一趋势下，苹果在印度的市场份额稳步提升。数据显示，2024年第三至第四季度，苹果出货量市场份额从6%上升至11%，首次跻身印度市场前五。到2025年第二季度，iPhone 16更成为单季度最畅销机型，助力苹果创下其在印度第二季度的最高出货记录。

图：印度智能手机出货量市场份额百分比；资料来源：Counterpoint咨询，

“过去苹果在印度的能见度不高，有购买力的消费者也有限，但近十年来苹果加大了在印度的生产与品牌投入，取得了明显成效。”一位行业内部人士透露。

在iPhone 16、17系列热销的同时，竞争对手三星的S25 Ultra系列今年表现同样抢眼。然而，尽管S系列销量亮眼，三星在印度的整体出货量却出现同比下滑，主要受其中端机型拖累，这也从侧面反映出印度市场对高端手机的旺盛需求。

在消费升级浪潮中，高端智能手机在印度被视为身份象征。三星因其中端产品线在一定程度上稀释了品牌高端形象；而苹果即使推出入门款iPhone 16e，起售价仍高达60000卢比，定位依旧属于超高端区间，保持了清晰的品牌调性。

“如果趋势延续，且苹果品牌影响力不减，其在印度很可能重现十几年前中国市场的路径——逐渐成为社会地位的象征，消费者愿意攒钱购买以彰显身份。”上述业内人士补充道。

渠道方面，苹果正加速在印度开设零售店：2024年在新德里和孟买设立两家门店，今年9月2日又在班加罗尔新增一家Apple Store。据悉，苹果还计划继续在浦那和诺伊达拓展门店网络。

值得一提的是，苹果还针对印度市场推出学生折扣、以旧换新、银行返现等本土化金融服务，有效降低了消费者的购买门槛，进一步刺激了销量增长。

印度能否支撑苹果的供应链需求？

在销售端高歌猛进的同时，出于成本优化与产业链多元化考量，苹果正逐步扩大在印度的生产规模。如今的印度不仅承担iPhone制造任务，还开始参与设计、研发与测试等环节。近期产能扩张重点包括塔塔集团位于泰米尔纳德邦霍苏尔的工厂，以及富士康在班加罗尔机场附近的新建基地。

其中，塔塔集团预计未来两年将承接印度iPhone总产量的一半。另有消息称，四款iPhone 17机型将在印度完成生产并直接供应美国，这也是苹果首次在印度生产全系新款iPhone。“印度制造”已逐渐成为现实。

数据显示，随着印度制造能力提升，2025财年印度生产的iPhone总价值达220亿美元，产量同比增长近60%；2025年4月至7月，印度iPhone出口额达到75亿美元。这些变化表明印度在苹果供应链中的比重正显著提高。

与中国对比，中国在21世纪初开始承接全球制造业转移，苹果产业链也于同期逐步迁入。经济学家指出，2009年中国组装的iPhone几乎全部依赖进口零部件，仅完成最终组装。随后的十余年里，中国在苹果产业链中的占比一度超过70%，大量零部件实现了本地化生产。

目前，印度已承接部分苹果产品的组装业务。公开资料显示，自2018年苹果启动供应链调整以来，印度与东南亚直接受益。目前参与苹果产品组装的17家企业中，仅有两家来自中国。尽管组装环节技术含量与附加值不高，但印度积极承接产业链的态势，与2008年苹果产业链成规模进入中国的情形颇有相似之处。

图：各国电子制造厂分布；资料来源：《苹果的供应链：经济与地缘政治影响》，

印度的优势主要体现在政策支持与人力成本两方面。目前印度为消费电子企业提供直接补贴；而在成本端，当地组装线工人的工资水平较国内低7至8倍，优势明显。

然而，印度劳工技能水平参差不齐等问题，也制约了苹果的进一步扩张。“印度工厂的良品率目前约为93%，较郑州工厂的97%还有4个百分点的差距。”国际注册创新管理师卢克林指出，印度工人的整体素质尚不足以支撑全链条制造，“仍需依赖中国工程师的技术支持。”

为改善这一状况，苹果及其合作方近年来对操作员、工程师等岗位开展了广泛培训，以提升印度工人的熟练度，从而提高产品质量达标率。

如果说劳动力素质可通过培训提升，那么印度工厂面临的更严峻挑战在于供应链本地化不足，关键零部件仍需空运。卢克林观察到，芯片、OLED屏、摄像头模组等核心部件仍依赖中国-韩国-日本三角航线，平均库存天数高于郑州工厂。运输距离拉长和运费增加，导致短期内综合成本上升。

图：iPhone核心零部件供应商情况；资料来源：公开资料；

此外，印度基础设施建设仍滞后于产能需求。富士康一位高管曾表示，“印度的公路、港口等基础设施远落后于中国，工人也尚未具备生产高端OLED机型的能力。”

关税政策也存在不确定性。在2025财年第三季度财报电话会上，库克提及“印度制造”问题时表示，苹果多数产品均受美国232条款调查范围。尽管今年4月特朗普政府暂免了iPhone、Mac等产品的部分关税，但未来能否持续获得豁免仍存变数。

印度市场对苹果估值的影响

虽然苹果正将部分供应链转向印度，但印度目前仍难以脱离与东亚、东南亚的协作独立完成生产。从发展阶段看，苹果产业链在印度的现状与2008年前后的中国较为相似。

展望未来，随着印度消费市场潜力释放，苹果产业链有望进一步向印度迁移，形成集群与规模效应。但考虑到供应链惯性、地理条件及基建水平等因素，印度要达到中国目前的成熟度仍有很长的路要走。

短期来看，“只要印度补贴政策不突然收紧，苹果或许能将印度打造为具备‘整机+配件+出口’功能的第二枢纽。”卢克林分析道。

考虑到印度是苹果全球销售增速最快的单一国家，将部分供应链迁往印度，更重要的目的在于实现核心产品本地化，配合其不断扩大的销售网络，抓住印度消费升级红利，助推公司长期业绩增长。

在销售端，当前的印度市场仿佛是2012年左右中国市场的翻版，对高端电子消费品需求旺盛，苹果产品正借助消费升级东风加速渗透，核心用户规模持续扩大。苹果强大的品牌影响力进一步放大了这一效应：凭借产品调性与生态体验，苹果正深入占领印度年轻消费群体的心智。

特别是在印度销售的iPhone 16、17系列，如同当年的iPhone 4、5在中国一样，已成为印度年轻人眼中的“潮流符号”。这种心智占领下的产品渗透，正是苹果在印度引发抢购热潮的关键因素之一。

估值层面，印度资本市场的长期活跃折射出其经济增长动能与市场信心。随着苹果资产与收入结构中印度占比逐步提升，印度市场的高增长预期将逐步融入苹果的估值逻辑：不仅边际上影响业绩，也有望在投资者情绪层面对股价形成正向支撑。

对此，卢克林进一步指出，“二级市场目前将印度视为估值‘缓冲垫’，只要印度增速保持在25%以上，某种程度上可抵消其他地区下滑对市盈率的打压，为股价在20至25倍区间提供支撑。”

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