友商牵手山姆销量大涨，渠道风险与大股东减持需警惕

在有友食品2025年中期业绩说明会上，投资者聚焦三大核心议题：与山姆的合作是否存在渠道依赖风险？应收账款高企如何应对？大股东减持背后传递何种信号？这场热烈讨论将这家泡椒零食龙头企业的转型之路推向舆论中心。

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作为泡椒凤细分赛道首家上市公司，有友曾遭遇业绩寒冬。2024年牵手山姆成为转折点，财报显示公司当年营收增长22.36%至11.82亿元，净利润增幅达35.34%。2025年上半年增长持续提速，45.59%的营收增长和42.47%的利润增长中，山姆渠道的脱骨鸭掌单品表现抢眼，单季度销售额破亿。

山姆渠道正重塑有友的商业格局。调研数据显示，脱骨鸭掌月销突破3000万元后，成功带动酸汤系列等新品爆发。凭借沃尔玛中国的强大零售网络，山姆已成为食品企业竞相合作的香饽饽。管理层对此回应称，会员店渠道是战略布局重点，同时透露正推进Costco等多渠道拓展。

但紧密合作也带来财务隐忧。应收账款从2024年的379.5万元升至2025年中期的1.56亿元，远超同期净利润，且近九成来自单一客户。财务负责人表示正在通过沃尔玛减排计划优化资金周转，但市场对其财务结构仍存担忧。

治理层面的波动加剧投资者疑虑。上市至今已更换多位董秘，2025年9月更收到监管函件。同期实控人减持3%股份的操作，虽称程序合规，但恰逢股价高位引发揣测。分析师认为，此举或反映大股东对公司估值的判断。

产品创新成为增长的"第二引擎"。公司近年研发投入持续加码，形成三大品类矩阵。脱骨鸭掌的成功不仅稳固了泡椒凤爪66.98%的主营占比，更推动产品收入增长8.63%。2025年上半年，两大核心单品贡献过半营收。

技术壁垒构筑企业护城河。数据显示，公司累计持有251个商标和29项专利，核心产品获发明专利认证。这种技术优势与渠道拓展形成良性循环，多家机构维持买入评级，看好会员制商超带来的增长空间。

这场业绩会折射出传统食品企业转型的共性挑战：如何平衡超级渠道的机遇与风险？怎样优化供应链金融缓解资金压力？大股东操作如何稳定市场情绪？企业能否成功突围，仍有待市场检验。