上海电商SaaS龙头学霸科技：离婚后四闯IPO终上市

当你点击一键下单，次日便能收到商品——这看似简单的电商便利背后，其实藏着一家在行业深耕十余年的SaaS服务商。作为国内市场份额达24.4%的电商SaaS+ERP龙头企业，聚水潭集团股份有限公司（简称“聚水潭”）近日正式启动港交所上市进程，拟于10月21日登陆港交所主板。

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据招股书披露，聚水潭计划发行6816.62万股股份，其中香港公开发售681.67万股，国际发售6134.95万股，每股定价30.6港元，预计筹资总额达20.86亿港元。引人关注的是，红杉中国、景林资本等13家基石投资者已确认认购1.3亿美元（约合10.12亿港元），显示出资本市场对这家SaaS企业的信心。历经四次递表波折后，此次上市标志着聚水潭终于在“2025年底前完成上市”的对赌协议节点前实现关键突破。

作为电商生态的重要支撑力量，聚水潭的核心产品是电商SaaS+ERP系统。该系统通过整合多平台店铺管理、订单处理、库存调配等功能，帮助商家实现跨平台运营的智能化管理。以2024年双十一为例，其系统单日处理的订单量高达14亿份，展现出强大的技术承载能力。目前，该产品已服务服饰、家居、食品等多个领域的商家。从2024年至2025年上半年，ERP业务营收分别占公司总营收的87.4%、86.1%、84%及81.7%。

财务数据显示，聚水潭近三年营收保持增长态势，分别在2024年、2025年实现5.23亿元、6.97亿元及9.1亿元收入。虽然2024年实现1058.3万元净利润，但其中约9000万元来自递延所得税调整，扣除该因素后实际亏损约8000万元。2025年上半年，受可转换可赎回优先股亏损调整影响，公司再次出现3954.4万元净亏损。行业分析师指出，当前SaaS行业仍处发展初期，多数企业尚未实现稳定盈利，提升服务质量与创新能力才是关键。

在业务扩张的同时，聚水潭也面临客户投诉的挑战。招股书显示，公司待退还授权费从2024年的1.95亿元激增至2025年的4.18亿元，两年间规模翻倍。黑猫投诉平台数据显示，涉及聚水潭的433条投诉中，虚假宣传、退款困难、功能与宣传不符等问题较为突出。有商家反映，系统升级后部分基础功能需额外付费，否则无法正常使用；另有消费者投诉称，2000元返款承诺拖延32天仍未到账，客服以“系统审核”为由推诿。

尽管面临运营争议，聚水潭的资本吸引力依然强劲。自2015年完成8300万元天使轮融资以来，公司累计获得高盛、红杉、中金等机构约14.7亿元投资。2020年C轮融资后，公司估值达60亿元，较天使轮增长71倍。不过，高盛在聚水潭首次递表时未担任联席保荐人，且其持有的全部股份已被公司以150%原始投资额回购。

股权结构方面，IPO后创始人骆海东直接持股19.16%，核心团队贺兴建、李灿升、王瑜分别持股11.4%、5.43%和3.39%。机构股东中，红杉智盛持股6.72%，中金共赢等机构通过多只基金合计持股超10%。值得注意的是，创始人骆海东曾因离婚纠纷导致19.65%股权被冻结，该问题于2024年11月解决后，公司上市进程得以推进。

面对国内市场增长放缓，聚水潭已将目光投向跨境电商领域。目前其跨境ERP系统已对接速卖通、Shopee等400余个海外平台，服务150余个海外仓，并与400余家物流企业建立合作。2024年10月，公司获评SHEIN“2024年度出海好搭子”，成为其首批优质生态伙伴。招股书透露，公司计划通过拓展全球业务，抓住中国跨境电商带来的新机遇。