智赚与六小龙：急上市企业如何自证盈利能力

近日，智谱高级副总裁吴汶杰在社交平台更新了一篇名为《智谱热招：47个大模型岗位》的笔记，并在评论区称“淘汰了不招岂不是变成变相裁员了”。

就在这篇笔记发布不久前，智谱这家正处于筹备上市关键阶段的AI独角兽，传出了一轮架构调整下的裁员风波。“白鲸实验室”此前披露的消息称，“员工们普遍认为，这是公司为了上市，让报表更加规范，人效更高”。

对此，智谱方面回应称“网上不实造谣行为属个例”，并表示，公司目前近50个岗位需求待招。智谱在其最新公众号发布的招聘贴显示，包括多模态生成算法工程师、推理优化工程师、产品和业务团队在内的多岗位待招。

目前，智谱正处于IPO冲刺的关键阶段。今年4月，智谱向北京证监局提交了上市辅导备案，由中金公司担任辅导机构，成为国内“AI大模型六小龙”中率先启动IPO路径的一家。同样在上半年，智谱引入了包括杭州、珠海、成都、上海在内的多地国资战略投资，为冲刺上市“输血”。

据了解，主要服务于智谱主营ToB业务的产研中心，成为了这一轮架构调整的“风暴眼”，在近乎抛弃了通用型产品逻辑后，智谱在B端的业务模式将更多依赖各事业部内部闭环。

而从业内视角看，这类在IPO节点前夕出现人事动荡，显示出“六小龙”的共同困境：以模型技术为核心业务的创业公司，难以在技术研发和商业化落地之间找到平衡点。智谱的人员大洗牌背后，似乎是六小龙们缺乏“造血”能力的一个缩影。

一

“所有的产品都被告知，除非你能找到下家，自己在公司里活水，否则就得走人。”智谱前员工张辰回忆，这一轮裁员发生在9月下旬，最早获知并流出这一消息的，是来自产研中心的产品经理们。

据了解，智谱产研中心是此次裁员的“重灾区”。此前，智谱的ToB业务线由产研中心和几个平行的地区/行业事业部线组成，包括华北、华东/华南、金融等业务方向。9月底的这轮裁员中，产研中心一些小组的裁员比例超过了50%。

随着产研中心迎来“架构调整”，余下的员工大都流转至各事业部，架构从产品变为“交付”。这意味着，后续智谱在B端的业务模式，将不再依托产研中心来打造标准化产品，而是由各个事业部根据甲方需求自行落地。

事实上，这一轮人员“大地震”，已经是智谱ToB业务今年以来的第二次重大变化。在2025年之前，ToG和ToB在智谱内部曾是两条独立业务线，ToG方向由CEO张鹏主导；ToB则由原COO张帆负责。而在今年年初，智谱商业化部门迎来团队合并，不再按照ToB/ToG划分业务线，由张鹏直接领导，张帆则在数月后离职。

尽管经历了高管的变动，进入2025年，智谱在ToB领域仍然取得了不错的开局。今年3月以来，杭州、珠海、成都等地方城投/国企先后对智谱完成战略投资，单笔融资规模在3亿~10亿元不等。7月2日，在智谱开放平台产业生态大会上，浦东创投集团和张江集团联合战略投资智谱，总额10亿元。这也是智谱成立以来完成的第16笔融资。

国资相继入场的背景下，智谱也收获了一些“大单”。今年以来，智谱先后中标杭州城投、京西智谷等国资背景的大模型项目，其中杭州城投项目金额超6000万元。此外，智谱还在海外板块持续发力，曾在年初拿下了东南亚某主权基金的千万美元项目。

今年6月，OpenAI曾在一份分析报告中直接“点名”智谱，将其定义为AI产业全球化的对手。在OpenAI的视角中，智谱有可能“抢在美国或欧洲竞争对手之前，将中国的系统和标准推向新兴市场”。

回到眼下的智谱，在产研中心的“重灾区”外，各事业部受到的影响相对较小，其中华北事业部规模最为“庞大”，目前该事业部有90人左右的规模，其负责人为智谱企业商业技术中心总经理柴思远。在智谱此前ToB/ToG业务独立运作的时代，柴思远曾是ToB线的骨干、COO张帆的副手。

“事业部内部也是有算法开发的。”曾任职于智谱某事业部的王野表示，在这一轮人员调整之前，事业部里的一些项目就可以在内部闭环落地，他所在的事业部还曾接收过其他部门流转来的员工。

“从6月份开始就越来越忙了，项目越来越多。”据王野透露，他所在的事业部并不缺“单子”，目前，智谱在ToB领域主要做一些偏工具/中台的产品，这些场景的落地方案已经相对成熟。“大部分客户的需求，其实仅限于做一些问答或者知识库检索”。

“没有了产研中心，意味着后续可能不会再有产品的标品。”谈及智谱后续业务的变化方向，张辰这样说道。目前，智谱主要的客户群体来自央企国企，这些企业的AI/数智化改造目标会相对泛化，AI能力定制化需求往往由乙方配合完成。

据了解，智谱在B端的收入结构上，很大一部分来自MaaS服务和私有化部署，“把模型接进来”是很多企业的第一选择，这样“模型重产品轻”的业务现状，无疑让多达60余人的产研中心，成为了一些智谱高层眼中“降本增效”的首选。

另一方面，伴随着产研中心的架构“地震”，模型在智谱的核心地位被再度强化，这家一直推动模型技术迭代的AI独角兽，似乎要将“基座模型”优先的路径贯彻到底。

今年年中，当业界都猜测六小龙是否还会坚持基模路线时，智谱依靠GLM-4.5系列又回到了Hugging Face开源模型榜单的前列。不过，相比起混元/千问的庞大模型矩阵，智谱的模型策略也发生了一些变化，不再走大矩阵路线，更加聚焦于B端业务场景的需求。

“目前大模型一个发展的趋势，还是模型即产品/Agent”。对于智谱的技术路径，王野仍然谨慎地看好。在他看来，只有不断迭代基座模型能力，产品的规划力和执行力才能稳定提升，也可以更好地赋能源于定制化的场景。

不过，据内部人士透露，智谱的核心技术团队——AI院，也有一定的裁员比例。这表明，这一轮“洗牌”还是波及了智谱上下多个团队。一方面，智谱高层在主动寻求业务模式转变，另一方面，促使公司层面推动这一轮“降本增效”的原因，似乎也和推进中的IPO不无关联。

二

公开报道显示，智谱正同时准备A股和港股的上巿工作。A股方面，智谱已在北京证监局完成IPO辅导备案，保荐机构为中金公司，辅导计划目标在本月完成。在上半年引入多笔国资融资后，这家AI企业的估值来到400亿元。

港股方面，智谱方面尚未公开递表，但如果选择港股，最可能适用的是“18C”特专科技公司框架，而该路线在申请时可以保密形式提交上市申请。

和很多AI创业公司相同，盈利和营收是智谱需要在上巿前后“讲好故事”的关键点。据《金融时报》此前报道，智谱2024年营收3亿元，但在“烧钱换市场”的背景下，整体亏损了约20亿元。在高昂的技术投入下，这家AI独角兽企业短期内难以看到“扭亏为盈”的可能。不过，目前上交所和港交所，已经针对科技企业降低了准入门槛。

A股方面，以智谱最有可能登陆的科创板为例，今年6月，上交所更新了第五套准入标准：“预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前阶段性成果”。据了解，第五套上市标准不对企业营收和净利润规模做出要求，而是以“市值+研发”为主，相当于为未盈利的AI企业提供了一条“绿色通道”。

港股方面，18C是港交所于2024年为“特专科技”公司推出的一个特殊上市机制/上市章程条款，目的是为了让那些具备技术特点、高成长性、但可能盈利能力不强的科技或创新企业，也有机会在香港主板上巿。

今年5月，港交所方面还推出了“科企专线”。“科企专线”可以视为对18A、18C的补充和升级，旨在为特专科技公司在提交上市申请前提供专门的指引。相关报道显示，已有至少20家中国企业走这一递表路径，其中有同为AI“六小龙”的MiniMax。

将视角拉回智谱，今年年初伴随着多家国资入场，智谱曾有来自央企国企客户的“大单”进账，但进入下半年后，这一斩获大单的势头似乎未能延续。

《智能参数》此前披露的“大模型厂商排行榜显示，今年上半年我国大模型相蠿中标项目累计达1810个，规模超过64亿元，其中百度智能云以48个中标数量、5.1亿元中标金额位居行业第一。智谱在这份榜单中排名第五，中标金额约为1.6亿元，位列科大讯飞、火山引擎、阿里云之后。

而在C端领域，智谱是国内大模型领域C端业务起步最早的企业之一，主力产品“智谱清言”的发布时间甚至早于字节的“豆包”。但很快在激烈的市场竞争中退出了头部行列。

“在智谱内部，我们经常开玩笑说要对标OpenAI。”谈及智谱的长期业务目标，张辰这样说道。这家在五道口孵化的AI创业公司，似乎并不掩饰坚持模型技术路线的雄心。但不管是AI“六小龙”还是OpenAI这样的行业巨头，当一家公司的主营业务都是围绕模型驱动，就意味着在很长一段时间内，需要烧掉巨额现金来支持技术迭代。

事实上，当前市面上的AI巨头，大都依附其他主营业务“输血”，并为AI能力提供先天的落地场景——除了OpenAI。而OpenAI作为全球范围内最受瞩目的AI企业，在资本市场上有着无可匹敌的能力。

根据市场研究公司Sacra的预测，2025年，OpenAI营收高达130亿美元，较2024年增长数倍。即使在如此强大的营收能力下，主流机构仍然预测OpenAI今年仍将大幅亏损，OpenAI实现盈利最快也要到2029年。不过，市场对于OpenAI的热情却丝毫不减。

9月底，英伟达宣布与OpenAI建立战略合作伙伴关系，投资1000亿美元建设下一代人工智能基础设施。在投资机构视角，汇丰银行于近日上调英伟达目标价至320美元，主流机构都持续看好这家AI巨头的增长潜力。

由OpenAI的相关研报中不难看出，对于坚持做基座模型训练的企业，AI行业持续烧钱、投资者耐心流失的情形