上海小巨人IPO市值超180亿，盘中一度飙涨400%

10月17日，新能源新材料领域的领军企业道生天合材料科技（上海）股份有限公司（简称"道生天合"）正式登陆上交所主板。上市首日，道生天合开盘即暴涨314%，盘中涨幅一度突破400%。截至下午2时，公司股价报收于每股元，较发行价大幅上涨%，市值攀升至亿元。

来源：雪球

据悉，道生天合于2024年6月20日获得上交所主板IPO受理，计划募资6.94亿元。本次IPO发行价为每股5.98元，共发行13188万股，全部为新股发行，实际募集资金达7.89亿元。

来源：上交所正式截图

资料显示，道生天合成立于2015年，是一家专注于新材料研发、生产和销售的国家级高新技术企业。公司产品主要围绕环氧树脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有机硅等高性能热固性树脂材料，形成了风电叶片用材料、新型复合材料用树脂和新能源汽车及工业胶粘剂三大系列产品。

道生天合生产的产品主要应用于风电领域。据招股书披露，公司目前是全球生产规模最大的风电叶片用环氧树脂生产企业之一。根据中国石油和化学工业联合会及其环氧树脂及应用专业委员会出具的说明函，2021-2023年公司"风电叶片用环氧树脂系列"产品销量位居全球首位，"风电叶片用结构胶"销量位列国内第二、全球第三。

业绩方面，2021至2023年及2024年上半年，道生天合营业收入分别为34.36亿元、32.02亿元、32.38亿元及17.85亿元，净利润分别为1.08亿元、1.52亿元、1.55亿元及0.85亿元。

从主营业务收入构成来看，道生天合风电叶片用环氧树脂国内产品的销售占比较高。2021至2023年期间，该产品贡献的收入分别为24.36亿元、21.44亿元和21.20亿元，营收占比分别达70.93%、67.00%和65.62%。

来源：道生天合招股书截图

值得注意的是，2021至2023年间，道生天合风电叶片用环氧树脂产品的毛利率分别为10.01%、8.49%和8.82%，呈现逐年下降趋势。公司在招股书中表示，这主要系国内竞争对手价格竞争加剧所致。

不过，道生天合也在积极开拓其他业务板块。2022年，公司毛利率较高的高性能风电结构胶和新能源汽车及工业胶粘剂产品的收入增长明显，两者合计收入占比较上年提升5.33个百分点，是拉动公司主营业务毛利率由2021年的10.77%增长至2022年12.36%的主要因素。但在2023年，由于新型复合材料用树脂和新能源汽车及工业胶粘剂两类产品主要面向国内客户，其毛利率出现下滑，综合因素导致2023年综合毛利率较2022年略有下降。

此次IPO，道生天合计划将募集资金分别用于年产5.6万吨新能源及动力电池用等高端胶粘剂、高性能复合材料树脂系统项目，以及偿还银行贷款。

据了解，截至2021年12月31日、2022年12月31日、2023年12月31日，公司银行贷款余额分别为3.18亿元、3.86亿元和4.71亿元。而截至2023年末，道生天合账面货币资金还有8.56亿元。公司最终将原计划用于"偿还银行贷款及补充流动资金"的募集资金全部调整为"偿还银行贷款"。

此外，在2020年2月至2024年5月期间，道生天合在三年多时间里密集实施了五次现金分红，总额高达2.9亿元。

来源：道生天合招股书截图

股权结构方面，上市前，公司实际控制人季刚、张婷夫妇通过易成实业持有公司47.55%股份，季刚还通过担任上海桐梵、上海桐元、衢州桐新执行事务合伙人分别控制公司5.69%、4.96%、2.27%表决权，合计控制公司60.47%的表决权。因此实控人夫妇将半数以上分红收入囊中。

在道生天合的外部股东序列中，还出现了经纬创投，君联资本，金浦投资、南通创投等机构的身影。招股书显示，在2022年底，经纬创投与君联资本先后通过旗下基金入股。在IPO前，经纬创投与君联资本的持股比例均为5.46%。

如今，道生天合作为新能源行业新材料龙头在上交所主板挂牌，首日股价大涨，未来将带来多少想象力？

（首图来源：道生天合上市仪式）