AI信仰FOMO消退，资本回归价值投资新周期

先给大家打个预防针：

这篇文章可能读起来有点费劲，甚至会让你觉得“烧脑”；但没关系，只要耐心读下去你就会发现，我真正要讲的是AI背后的资本博弈、人性规律与投资周期。

国庆假期刚结束，全球资本市场又传来新动向。

这次涉及更高资本层级——10月15日，一宗高达400亿美元的收购案正式敲定：由几家美国头部投资机构联合收购了全球最大的数据中心之一。

而就在前一天，Google也宣布将在印度投入150亿美元建设新的AI枢纽。

听起来似乎离我们很遥远，但这两件事背后有个耐人寻味的现象：当人们还在讨论模型参数和智能体时，国际资本已经悄悄开始“打地基”了。他们不再执着于算法优化，也不太关注应用层创新，而是集体转向一个更基础的方向：物理基础设施。

所以这几天我一直在思考：为什么当所有人都盯着“天上的云”时，这些巨头反而开始向“地下”投入？

01

要理解这波AI热潮的投资逻辑，得先看清钱都流向了哪里。

我翻阅了近期的行业数据，结果令人惊讶。

截至2025年6月，美国数据中心相关支出按年化口径计算已突破400亿美元，比去年增长约30%。这个数据来自美国商业银行研究院的统计，路透社也有相同口径的报道。

放在全球视野下看更加明显。

据麦肯锡测算，到2030年，为满足全球算力需求，各国需要在数据中心建设上投入约6.7万亿美元，其中面向AI工作负载的部分就要占掉五万多亿。

就连国际货币基金组织都在最新报告中特别指出，今年美国经济能顶住下行压力，很大程度上就靠这波AI投资热潮的推动。

这说明了什么？

虽然大家都在谈论“模型算法”，但资本实际上正大量涌入电力、土地和冷却系统这些物理基础。

我认为，这是一场“重资产回归”——过去十年互联网让资本习惯了轻资产模式，强调快速复制、低成本和高边际收益；但到了AI时代，这个逻辑被彻底颠覆。

AI模型越聪明，背后所需的算力就越庞大；参数规模越大，能源消耗就越高。于是，曾经专注于算法研发的公司，现在纷纷开始购置电站、建造机房、谈判地租。

这是AI行业最容易被忽略的转折点——它的本质，正从“智力游戏”转向“物理战争”。

要让一个万亿参数的大模型持续运转，不仅需要大量GPU，还需要稳定的电力供应、高效的冷却系统和可靠的网络连接。就像人类第一次发电、第一次造飞机那样，AI也正式迈入了自己的“重工业时代”。

所以从根本上说，AI是一门需要“钢铁、土地、水电”支撑的生意。

现在全球最赚钱的几家公司，几乎都转型成了算力供应商。英伟达靠芯片赚得盆满钵满，微软在拼命扩张数据中心——这就是新一轮的“数字淘金热”。只不过这次，资本真正挖掘的是基础设施这片富矿。

我觉得这股风潮背后还暗藏更深的逻辑：AI行业正在经历“重新中心化”。

从今往后，每一个数据中心都会成为新的“城市枢纽”；每一笔基建投资都是在进行“能量调度”。当数据、算力、电力、土地这些要素被绑定在一起时，全球资源这盘棋也被重新布局。

这就是所谓的“AI物理化拐点”：过去两年，AI靠语言模型讲故事；未来几年，它要靠电网、地皮兑现未来。

不过当所有事情都开始落地，新问题也随之浮现。

比如：资本变“重”意味着资金周期被拉长；投入越多，回本越慢。那么这笔巨额投资，到底需要多久才能收回？

02

AI基础设施投资最让人担忧的，就是周期长、折旧快、成本高带来的“现金回流慢”问题。

说来有趣，这条赛道本就是场耐心游戏。

过去两年，投资者的情绪就像坐过山车。

2024年是兴奋期，ChatGPT带来的信仰让资本蜂拥而至；2025年进入焦虑期，因为大家渐渐算不清这笔账了。

我让智能体分析了几份行业报告，数字触目惊心。

美国AI板块的市销率从2024年的58倍跌至今年的35倍左右；大模型公司几乎都在亏损，AI云服务的成本还在持续上涨。

这是市场正式进入“财报周期”的信号——以前资本靠故事充饥，现在要看利润表：既要看收入曲线，又要看现金流，还要算投资回报周期。在这场游戏中，耐心本身就是最稀缺的品质。

我有几位做投研的朋友，年初时还信心满满，现在却开始算细账了。他们说AI的“变现路径”太模糊：

技术进步明显，但生产率未见质的提升；模型越做越大，算力成本越来越贵；企业采购了AI服务，却不清楚这些投资到底能带来什么实质性改变。

结果是资本陷入微妙状态：既不敢撤资，也不敢加码。

我认为这是一种“认知疲劳”——AI在叙事上跑得太快，在变现上走得太慢。2024年还是叙事泡沫，2025年已成现金流困局。

市场也逐渐意识到，这场技术革命的速度与代价都远超预期。

从心理层面看，这是“耐心的代价”。在利率高企、通胀顽固的宏观环境下，每个季度都在考验投资者的耐力，因为资金本身也在计算时间成本。

AI行业最根本的矛盾，在于技术指数级进步与商业线性变现之间的巨大落差。当两条曲线越走越远，市场情绪自然开始波动，所以现在投资者最担心的就是“未来跑得太慢”。

这或许能解释，为什么最近很多AI投资报告都在反复提及“分化”二字。

因为大模型厂商在烧钱，小模型公司反而活得滋润；硬件厂商利润暴涨，软件增长却明显放缓——AI的财富效应，正在经历结构性反转。

在这种节奏变化中，投资者的耐心就像越拉越紧的橡皮筋。

而资本越是急躁，现实世界的变形就越是明显。

孙正义今年也出手了。

2025年3月，软银在日本大阪买下前夏普的液晶工厂，计划改建成AI数据中心；三个月后，他又在亚利桑那公布了一个更宏大的计划：要建造一个价值1万亿美元的“AI基础设施园区”。

这已经是他公开押注的又一个重磅项目。这位曾经投中阿里巴巴、Arm的资深赌徒，再次开启了新一轮的All in。

我觉得这种反常的勇气是一种“逆周期耐心”——别人犹豫时他加码；别人担心回本时他敢赌长期——在我看来，这才是浪潮中最真实的注脚：当技术在云端加速，资本正在地下潜行。

03

现阶段AI发展的最大瓶颈，不在算法创新，而在能源供给。

我看到的一组数据令人震惊。

美国一个超大型数据中心每年的耗电量，竟然相当于一座十万人口城市的总用电量；另一份报告更指出，某云计算巨头为了冷却服务器，一年要消耗超过100亿升水。

这是什么概念？在干旱地区运营这样的设施，几乎要抽干整条河流。

AI正在以惊人的速度吞噬着全球能源——算法每进化一分，背后的能耗就要再涨一截。从电力供应到冷却系统，再到土地资源，它已经成为一场现实世界的“资源革命”。

我查了下，在亚利桑那州，当地居民抗议数据中心“把城市的水都喝光了”；在墨西哥，民众举牌反对，因为机房的耗电量影响了居民正常用电。

在印度，Google的新基地刚立项，当地媒体就在追问：电力够不够？水从哪来？

这些看似零散的新闻，其实揭示了一个共性现象：技术发展正在触及物理世界的边界。

我认为这才是真正的“AI落地”——它砸进现实世界的不仅是算力资源，更是社会的公共资源。

从地缘视角看，这场“算力战争”已经开始外溢：美国在抢电，中东国家在建造“数据绿洲”，印度、印尼、越南在争夺“算力主导权”。当下掌握能源，谁就能喂饱算法。

所以我认为，这场基础设施变革本质上是一场博弈——从蒸汽机、电力到互联网，每一次技术革命都是“能量的重新分配”；只是这一次，我们给了它一个新名字：AI。

但这场博弈从来不会只有赢家。当能源紧张、环境压力、社区反弹这些现实问题显现时，技术的光环也会投下阴影。

所以我现在更想探讨的是：

当资源日益紧缺、环境持续恶化，人类还会继续押注AI吗？我想答案应该是肯定的。因为我们押的从来不只是技术，更是一种“确定性信仰”。

04

从蒸汽机、电力到互联网——每一次技术突破都被寄予“救世主”般的期望。人类在焦虑时，总是需要一个让自己信服的支点——它可以是代码，也可以是任何能够承载希望的形式。

AI是最新的信仰载体。

它让我们产生一种错觉：复杂世界终将被计算，混沌情绪终将被理解，甚至人生的重大选择似乎也能“交给算法”。技术越强大，我们越希望通过接近它来获得“确定感”。

但问题是：技术再完美，也无法替代我们真实的生活体验。

我见过太多这样的循环。

当热潮来临，人们谈论未来；当潮水退去，人们审视幻灭。但只要下一波技术出现，大家又会重新相信：这次不一样；所以泡沫没有错，它只是提前兑现了我们对未来的渴望。

你看：铁路泡沫留下了铁路网，互联网泡沫留下了网络基础设施，而AI泡沫，最终会留下算力、模型、数据和基础设施。

这是人类的本能：我们总是先创造推动世界的工具，再用幻灭来修正方向——信仰生于焦虑，而价值总在泡沫之后浮现。

所以，我们是否还记得当初为什么相信？

AI既带来了效率提升，也带来了幻觉——它让人类第一次面对一个“更聪明”的存在。但真正决定未来的，不是算法本身，而是我们如何定义与它的关系。

或许从根本上看，我们相信的是技术能带来确定性的幻想。

所以归根结底，我们能否看清：最终能兑现未来的，不是模型参数，而是人类自己。

很多人既相信技术，也相信周期——说到底，这不就是另一种FOMO吗？

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