利元亨三季报扭亏为盈，固态电池产线交付开启新增长

凭借三季报业绩反转与固态电池生产线成功交付，电池设备制造商利元亨(688499.SH)近期成为资本市场瞩目的焦点。公司前三季度实现营业收入24.24亿元，同比增长4.37%；归属于母公司股东的净利润达4749.29万元，较上年同期-5.20亿元的亏损实现大幅扭亏为盈。其中第三季度单季营收8.95亿元，同比激增90.63%，连续三个季度保持盈利态势，业绩拐点特征愈发明显。

在固态电池领域，利元亨于10月10日宣布其首条全固态电池生产线已完成交付，目前正处于客户现场调试与工艺验证阶段。这条产线全面覆盖电极制备、电解质复合、高压化成等全流程环节，标志着公司正从设备供应商向系统解决方案提供商转型。据了解，该产线源自2024年11月中标的国内头部车企全固态电池整线项目，原计划2025年第三季度完成交付，实际推进节奏完全符合预期。

财务数据显示公司盈利能力显著改善。前三季度毛利率达25.11%，同比提升4.1个百分点；净利率1.9%，同比激增24.4个百分点。这种转变主要得益于国内头部电池企业扩产节奏恢复带来的订单加速验收，以及公司实施的严格成本控制措施。期间费用率从上年的37.6%降至24.3%，其中管理费用率下降7.2个百分点至8.4%，销售费用率下降1个百分点至3.3%。

客户回款情况出现根本性好转。信用减值损失由上年同期的-1.55亿元转为冲回1亿元，应收账款周转天数从208天缩短至123天。经营活动现金流量净额达5.71亿元，同比大幅增长121.17%，为利润质量提供了有力支撑。但运营效率指标仍存隐忧，存货与营收比值高达111.79%，超出行业70%-100%的合理区间，显示存货占用资金压力较大。

在固态电池技术路线选择上，利元亨重点布局硫化物电解质体系。相较于产业化进度较快的氧化物路线，硫化物体系虽然面临生产环境要求严苛、安全隐患等挑战，但具有更高的离子电导率优势。公司通过三级防护设计解决毒性与防爆问题，采用模块化单体设备支持多技术路线柔性配置，形成差异化竞争优势。目前已掌握电极干法涂布、电解质热复合一体机等核心设备制造工艺。

研发投入收缩现象引发市场关注。前三季度研发费用2.53亿元，同比下降19.2%，占营收比例降至10.4%。这种战略性调整虽有助于短期盈利改善，但在固态电池技术竞争关键期，可能影响长期技术储备。与同行先导智能(300450.SZ)相比，利元亨上半年毛利率低8.7个百分点，净利率低8.9个百分点，显示运营效率仍有提升空间。

市场开拓方面，公司已与30余家客户开展固态电池技术交流，并实现向美国客户交付前段装备。目前正在推进海内外客户的设备验证工作，虽然具体客户名单未公开，但实际交付动作已彰显其技术实力。财务结构方面，流动比率0.98、速动比率0.46均低于警戒线，反映短期偿债能力偏弱，需要通过优化资本结构来改善。

行业分析人士指出，固态电池产业化进程正在提速。宁德时代董事长曾毓群在2024年动力电池大会上预测的2027年小规模量产时间表，已被多家企业的交付进展提前。利元亨选择硫化物路线并实现设备交付，使其在下一代电池技术竞争中占据有利位置，但设备工艺水准提升和成本控制仍是关键挑战。

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