解读锂电材料三季报：盈利分化价格反弹，新周期将至？

2025年第三季度，锂电材料行业交出了一份喜忧参半的成绩单。根据Wind数据统计，A股电池材料板块41家上市公司中，超过八成企业实现了单季度营业收入环比增长，但近六成企业净利润环比出现下滑，行业整体盈利能力尚未完全恢复。从产业链各环节来看，正极材料企业业绩持续承压，而负极材料环节盈利状况则明显改善。

进入10月以来，电池级碳酸锂和六氟磷酸锂价格出现强劲反弹，下游需求景气度持续向好。这一变化引发资本市场对锂电材料行业"量价齐升"的强烈预期，部分上市公司股价在两个月内实现翻倍增长。不过，对于行业是否已进入新周期，多家机构表示仍需观察后续排产和库存变化情况才能确定拐点。

三季度财报显示，锂电材料行业营收规模保持增长态势，但盈利分化加剧。统计范围内的41家企业营业收入和归母净利润同比平均增长19.78%和20.08%，与去年同期-15.96%和-168.07%的增速形成鲜明对比，反映出行业供给端收缩后盈利压力有所缓解。单季度表现方面，34家企业第三季度营业收入实现环比增长，占比达83%，其中五矿新能源、科恒股份、万润新能环比增幅位居前列。

与营收普遍增长形成对比的是，行业盈利状况出现显著分化。24家企业第三季度归母净利润环比下滑，占比近六成。容百科技、五矿新能源、星源材质等企业净利润环比跌幅居前，万润新能、石大胜华、容百科技、德方纳米等企业仍处于亏损状态，其中容百科技和德方纳米单季度亏损均超过1亿元。

产业链各环节表现差异明显。正极材料领域，三元正极前驱体出货量同比微降，而磷酸铁锂受益于储能需求爆发，相关企业业绩回暖。龙蟠科技、容百科技、德方纳米三家正极材料厂商仍处于亏损状态，容百科技因高镍材料升级换代导致前驱体投入较大，前三季度归母净利润亏损2.04亿元。当升科技则凭借磷酸铁锂业务产销两旺实现盈利，前三季度营业收入同比增长33.92%至74亿元，归母净利润同比增长8.3%至5.03亿元。

负极材料环节业绩表现超出市场预期。杉杉股份、璞泰来、贝瑞特等龙头企业业绩回暖趋势明显。杉杉股份前三季度归母净利润达2.84亿元，同比增长逾11倍，第三季度归母净利润为7628.9万元。璞泰来第三季度归母净利润达6.44亿元，同比增长69.3%，环比增长13.54%，前三季度负极材料出货量超10万吨。璞泰来表示，通过产品创新和降本增效，经营状况逐步改善。

在行业景气度分化背景下，锂电材料企业的资本运作也呈现不同路径。10月31日，正极材料龙头中伟股份通过港交所主板上市聆讯，计划募集资金用于海外产能建设和技术研发。作为特斯拉和宁德时代的供应商，中伟股份正极材料前驱体全球市占率超30%，海外客户收入占比近25%。2025年前三季度，公司实现营业收入332.97亿元，同比增长10.39%，归母净利润11.12亿元，同比减少约16%。

与之形成对比的是，盛新锂能在筹划H股上市一年余后宣布终止计划，转而发布定增预案，拟向深圳盛屯集团有限公司等三家企业发行股份募集不超过32亿元资金，用于补充流动资金及偿还债务。前三季度，盛新锂能营业收入同比下滑11.53%至30.9亿元，归母净利润续亏7.52亿元。

尽管行业盈利压力仍存，但资本市场对锂电材料板块热情不减。2025年年初至最新收盘日，电池材料板块40家企业区间涨跌幅平均值达66.95%，7月1日以来平均涨幅为55.92%。湖南裕能、天赐材料、尚太科技下半年以来涨幅均超过100%，成为市场焦点。近期碳酸锂期货和六氟磷酸锂价格飙升，其中六氟磷酸锂价格突破11万元/吨，较8月不足5万元/吨的价格翻倍有余；电池级碳酸锂价格从10月初约7.3万元/吨涨至约8.36万元/吨。

产品价格反弹带动相关企业股价大幅上涨。9月以来，天际股份累计涨幅超180%，多氟多涨逾110%，天赐材料涨幅超85%，锂矿双龙头天齐锂业、赣锋锂业分别上涨21%和73%。股价与基本面的背离，反映出市场对行业周期见底回升的预期。

对于行业后续发展，投资者普遍关注阶段性需求增长与供给收缩能否持续。中信建投电新团队首席朱彧分析认为，储能在非线性增长中弹性最大的环节，当前行业处于供不应求和盈利底部。在招投标景气上行背景下，预计明年国内储能新增装机将达300GWh，锂电池总需求有望超2700GWh，同比增速超30%，其中储能电池需求超900GWh，锂电多个环节可能出现紧缺。