野村力挺中际旭创：领航1.6T光模块布局，驱动高端市场长期增长

尽管光模块板块经历了深度调整，但作为国内行业龙头的中际旭创，其增长潜力仍然备受市场高度关注。野村证券最新研报指出，随着1.6T光模块出货加速以及硅光技术渗透率的持续提升，中际旭创有望成为行业上行周期的核心受益者。

野村证券大幅上调了中际旭创2026至2027年的业绩预期。具体来看，营收预期上调幅度达到44%至53%，净利润预期上调幅度更是高达64%至75%。基于2026年预期每股收益20.41元，野村给予该公司30倍市盈率估值，并维持“买入”评级，目标价从375元大幅上调至612元，较当前股价仍有超过27%的上涨空间。值得关注的是，受益于国产算力的强劲需求，中际旭创A股股价自4月低点以来已累计上涨逾六倍。

从三季度业绩表现来看，中际旭创交出了一份亮眼的成绩单。在光模块三巨头“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）中，中际旭创是唯一一家营收和净利润均实现同比增长且环比双增长的企业。数据显示，其营收同比增长56.8%，净利润同比增幅达125.0%。业绩增长主要得益于高端1.6T和硅光产品出货量的提升，推动毛利率同比大幅改善9.2个百分点，达到42.8%。同时，公司在费用控制方面成效显著，营业费用率同比下降0.4个百分点，进一步推动净利润率同比提升9.3个百分点，显示出公司在规模扩张过程中保持了良好的运营效率。

野村证券特别看好中际旭创在高速光模块市场的领先地位。预计该公司在800G和1.6T市场将分别占据30%-35%和40%-45%的市场份额。当前，800G/1.6T产品需求旺盛，英伟达GPU订单的落地将加速相关光收发器产品的出货节奏。中际旭创在硅光技术方面具备显著优势，该技术渗透率有望突破50%，其低物料成本特性将持续推高公司毛利率水平。野村预计，到2027年，中际旭创的毛利率将达到42.1%。公司还在3.2T+光模块、NPO/CPO等下一代技术领域进行长期布局，依托供应链管理优势巩固其在价值链中的地位。

不过，野村证券也对中际旭创的盈利预测进行了结构性调整。受短期EML芯片供应紧张的影响，野村下调了该公司2025年的营收预期，下调幅度为13%，但维持净利润预期不变。这主要得益于产品结构优化带来的毛利率改善，抵消了营收方面的不利影响。与此同时，分析师大幅上调了2026-2027年的业绩预期，主要基于对1.6T+光模块出货增长和硅光技术渗透率提升的乐观判断。