蜜雪冰城半年赚411亿：扩张后寻山姆式增长新路径

休闲零食赛道正经历剧烈震荡，以零食很忙为代表的一线企业，依靠“低价+供应链”模式在下沉市场攻城略地，然而行业快速扩张背后潜藏的隐忧也逐渐浮现。这家由零食很忙与赵一鸣零食合并而成的集团，在港交所更新招股书后，其商业模式与行业困境引发市场深度关注。

合并后的零食很忙展现出惊人的扩张速度。2024年6月突破万家门店后，仅用15个月就实现门店数量翻倍，截至2025年6月已达16783家。财务数据显示，2024年全年营收达393.44亿元，净利润8.29亿元，今年上半年经调整净利润已超去年全年，达到10.34亿元。这种增长态势使其超越万辰集团，坐稳行业头把交椅。但亮眼数据背后，7.6%的毛利率和2.1%的净利率，暴露出该模式对规模扩张的深度依赖。

供应链能力构成了核心壁垒。通过直接对接2300余家厂商，零食很忙将采购成本压缩至传统渠道的75%左右。这种效率优势在合并后进一步放大，其供应商名单中包含近半数胡润中国食品百强企业。但这种以外采为主的模式，与蜜雪冰城自产原料的供应链结构存在本质差异，导致其议价空间受限。万辰集团虽门店数略少，却保持着10.76%的毛利率，显示出不同供应链策略的成效差异。

加盟商生态呈现脆弱性特征。尽管零食很忙99%以上收入来自向加盟商供货，但单店盈利模型尚未稳固。2024年加盟店单店收入273.62万元，较2023年增长显著，但扩张初期单店收入曾出现明显下滑。高额投入与回报周期形成矛盾——标准门店初始投资需50-55万元，且需承担生鲜等高损耗品类的运营风险。今年上半年128家加盟店关闭，折射出标准化体系与盈利能力双重挑战。

价格战加剧行业洗牌。前十大品牌市场集中度从2023年的59%跃升至2024年的70%，中小品牌生存空间持续压缩。二线品牌爱零食3月的涨价尝试迅速失败，暴露出消费者对价格的高度敏感。这种市场特性迫使头部企业不断探索新路径：零食很忙将SKU从1000余种扩充至3605种，引入日化、烘焙等品类；万辰集团则试水省钱超市业态，试图通过品类延伸突破增长瓶颈。

自有品牌成为关键突破口。零食很忙推出的1.9元乌龙茶、9.9元白酒等自营产品，试图复制山姆会员店的爆品策略。但技术投入占比仅0.16%的现状，凸显其从渠道商向品牌商转型的艰难。行业观察人士指出，量贩零食企业既需保持低价优势吸引客流，又要通过差异化产品提升利润，这种平衡术考验着企业的运营智慧。当前头部企业间的贴身肉搏，预示着行业整合期即将到来。