Bitwise警告：只会囤币的加密财库将被淘汰，"做难事"才能脱颖而出

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Bitwise的Matt Hougan指出，与其投资那些仅仅把加密资产放进资产负债表的公司股票，投资者不如直接选择加密货币ETF。

Bitwise首席投资官Matt Hougan强调，数字资产财库（DAT）必须开始从事真正具有挑战性的战略操作，才能在市场中脱颖而出。否则，对投资者而言，更优的选择是转向加密货币交易所交易基金（ETF）。

他在周三通过X平台发文表示，评估一个DAT是否值得投资的关键问题在于：“它是否在做困难的事情？”

“现在买入加密资产并计入资产负债表已经不再困难了——这在过去可能是大胆之举，但如今已是常态。如果一家DAT仅止步于此，那还不如持有ETF。即便是进行质押，也并非独特优势，因为目前许多ETF同样提供质押收益。”他解释道。

Bitwise已推出多款与加密资产挂钩的ETF产品，其中包括支持质押功能的Solana（SOL）ETF。

来源：Matt Hougan

判断DAT价值的核心标准

Hougan认为，真正有潜力的DAT应当深入参与DeFi生态，例如开展智能借贷，或运用加密头寸实施备兑看涨期权等创收策略，从而创造额外收益。

“这些策略不一定都适合所有公司，执行难度也较高，并非人人能胜任。但正因如此，它们才具备真正的价值潜力。若能有效执行，就可能带来超额回报。”他补充道。

“相比之下，那些采用‘懒人模式’、只是简单购买并持有加密资产的DAT，其股价最终将低于所持资产的实际价值。”

Strategy：真正“做难事”的典范

Hougan特别提到，Michael Saylor领导的比特币投资公司Strategy正是“做困难事情”的代表。作为全球领先的数字资产财库，Strategy目前持有高达641,205枚比特币（BTC），总价值超过660亿美元，是该领域的标杆企业。

来源：Matt Hougan

他表示：“Strategy拥有价值640亿美元的比特币资产，同时背负约80亿美元债务，并基于其比特币持仓发行融资工具。而要在一个企业架构下筹集560亿美元的股权资本来全现金购入比特币，且不依赖债务杠杆——这几乎是不可能完成的任务。”

“当你拥有如此庞大的比特币股权时，就可以探索更多金融工具，比如发行可转换债券或优先股，进一步增持比特币。在某些市场环境下，这种结构甚至能让公司以溢价交易。”

DAT股价上涨往往难以持续

今年以来，宣布将比特币纳入资产负债表的公司数量激增。根据Bitwise在10月发布的一份报告，已有48家公司新加入这一行列，全球DAT总数达到207家，合计持有超100万枚比特币，市值逾1010亿美元。

然而，市场也开始质疑部分企业的动机是否仅为短期炒作。CoinGecko周三发布的研究报告显示，尽管DAT公司在宣布转型后股价普遍在最初10天内出现显著上涨，但这种涨势通常短暂，多数股票在数日后便迅速回落。

“归根结底，DAT本质上仍是上市公司。只有长期坚持做好艰难之事的优秀企业才会获得市场奖励。而那些试图走捷径、缺乏实质战略的公司终将被市场淘汰。这一点，在数字资产财库领域同样适用。”Hougan总结道。