瑞幸Q3营收猛增50%却遇盈利挑战，外卖成本压力凸显

瑞幸咖啡近日披露了2025财年第三季度业绩报告，数据显示其营收规模与店铺扩张均取得显著进展，不过盈利水平因外卖业务成本激增而承压。报告期内，公司实现营收152.87亿元，同比增长50.2%；按美国通用会计准则计算的营业利润达17.77亿元，同比增长12.9%，但营业利润率从去年同期的15.5%回落至11.6%。净利润为12.78亿元，较去年同期微降2.7%，净利润率收窄至8.4%。

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门店扩张仍是瑞幸本季度的核心战略。截至9月30日，全球门店总数达29214家，较上季度增长11.5%，其中中国门店29096家，国际市场118家。在中国市场，直营店占比64.65%，联营店突破万家，占比35.36%。海外市场中，新加坡直营店68家，美国5家，马来西亚加盟店45家。本季度净新增门店3008家，日均新店数量超过32家，创下年内新高。

营收增长主要得益于门店规模扩张与加盟模式发力。直营店营收110.80亿元，同比增长47.7%；加盟店营收37.99亿元，同比激增62.3%，占比提升至24.85%。月均交易客户数突破1.12亿，同比增长40.6%，新增客户超4200万，累计客户数突破4.2亿。公司管理层表示，数字化选址能力与品牌力是支撑快速扩张的关键，通过密集门店网络最大化便利性，构建竞争壁垒。

盈利压力主要来自外卖业务成本攀升。本季度配送费用同比暴涨211.4%至28.89亿元，占营收18.9%；销售及市场费用增长27.5%，主因第三方外卖平台佣金增加。外卖订单占比提升虽拉动总交易额增长，但履约成本侵蚀单杯利润。例如，直营店单店营业利润率从23.5%降至17.5%。不过，材料成本与租金等运营成本增速均低于营收增速，显示规模效应初步显现。

核心业务健康度仍获验证。直营店同店销售增长率达14.4%，较去年同期-13.1%大幅反弹，且环比二季度13.4%持续提升，表明存量门店销售活力强劲。管理层强调，单店模型基本盘稳健，扩张与存量运营可并行推进。

针对外卖业务，瑞幸CEO郭谨一指出，咖啡消费本质依赖线下场景，长期仍将以自提为主。他认为外卖履约成本与国内咖啡价格带不匹配，配送时长影响产品体验，预计明年平台补贴退坡后，同店增长将面临挑战。公司战略优先级聚焦规模扩张与市场份额，愿承受短期利润压力以巩固领导地位。

国际市场方面，瑞幸暂未披露具体扩张计划，但强调将持续关注海外机遇。针对重返美股上市传闻，管理层回应称暂无明确时间表。对于大钲资本竞购Costa咖啡的传闻，公司未予置评。

展望后续业务，郭谨一坦言，国际咖啡豆价格高位运行、外卖补贴退坡等因素将给四季度及明年带来压力，同店增长可能出现波动。公司需通过精细化运营与成本控制应对挑战，平衡规模、增长与利润的关系。