赴港递表机器人企业扎堆IPO，市场扩容下盈利难题待解

工业机器人赛道再度成为资本追逐的热点，成都卡诺普机器人技术股份有限公司（以下简称“卡诺普”）正式向港交所递交招股书，成为今年又一家冲刺港股上市的机器人企业。虽然整个行业呈现出蓬勃发展的态势，但多数企业仍然面临盈利难题。卡诺普在招股书中坦言，短期内可能难以实现持续盈利。

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弗若斯特沙利文数据显示，中国工业机器人市场规模从2020年的315亿元跃升至2024年的467亿元，年复合增长率达到10.4%。预计到2029年，这一数字将突破931亿元，期间年复合增长率进一步提升至15.3%。作为焊接机器人领域的头部企业，卡诺普2024年在中国焊接机器人制造商中位居榜首，其激光焊接及切割机器人细分市场占有率同样领先行业。

财务数据显示，卡诺普2024年至2025年上半年分别实现营业收入1.97亿元、2.22亿元、2.34亿元和1.56亿元，其中工业机器人业务贡献了主要收入来源。2025年上半年，该板块收入占比达87%，但毛利率呈现分化态势：焊接机器人毛利率为35.1%，而四轴机器人仅为16.4%。相比之下，具身智能机器人业务以42.7%的毛利率成为新的利润增长点。

尽管营收规模持续扩大，卡诺普的盈利表现却波动剧烈。2024年至2024年，公司净利润分别为2826.5万元、168.8万元和-1294.4万元。2025年上半年虽实现843.8万元盈利，但招股书明确提示，持续的研发投入和市场扩张可能导致未来继续出现净亏损。这种“增收不增利”的现象在工业机器人行业并非个例，第一梯队企业埃夫特自2020年A股上市以来，累计亏损额已超7亿元。

深度科技研究院院长张孝荣分析指出，机器人产业具有技术迭代快、资金投入大的特点，企业普遍处于抢占市场份额阶段，定价策略偏向激进。他表示：“当前行业盈利关键在于规模效应和后续服务能力，但多数企业尚未形成技术壁垒，同质化竞争加剧了盈利压力。”

为改善盈利结构，卡诺普正加速向高毛利领域转型。2025年上半年，其具身智能机器人业务收入占比提升至13%，较2024年的6%实现显著增长。该板块覆盖工业人型机器人、AI复合机器人及冷焊系列等产品，其中灵焕工业人型机器人已应用于精密装配场景。这种战略调整带动公司整体毛利率从2024年的27.5%提升至2025年上半年的32.4%。

今年以来，机器人企业扎堆赴港上市的现象引发市场关注。除卡诺普外，云迹科技、极智嘉、三花智控等10余家企业已提交招股书，但仅3家成功挂牌。张孝荣认为，港股对未盈利科技企业的包容性、较短的审批周期（如“A+H”股审批缩短至30个工作日）是主要吸引力，但二级市场表现可能呈现两极分化：“具备核心技术壁垒的企业有望获得资本青睐，而亏损严重、技术同质化的公司可能面临破发风险。”

已上市企业中，云迹科技发行价95.6港元，11月19日收盘飙升至120.2港元；极智嘉发行价16.8港元，收盘价为21.46港元；三花智控表现相对突出，发行价22.53港元，收盘价达32.28港元。不过，整体温和的股价走势反映出市场对机器人概念的估值趋于理性。张孝荣提醒：“当前港股科技板块估值偏低，投资者对机器人企业的商业化和盈利路径仍持观望态度。”