英伟达致信驳斥华尔街做空：逐条反击财务造假指控

上周英伟达发布第三季度财报后，华尔街知名做空大师迈克尔·伯里在社交媒体公开指责多家科技巨头涉嫌虚报营收数据，这位因高调做空AI热门股而备受关注的投资人再次成为舆论焦点。

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面对伯里的指控，英伟达迅速向华尔街分析师们发布了一份长达12页的详细备案记录，对这位做空大师提出的欺诈指控进行了系统性反驳，特别是针对那篇题为《能够发现6100亿美元欺诈行为的算法》的争议文章。

英伟达直指做空报告存在严重失实

英伟达针对伯里报告中的每项指控都作出了详细回应，指出这些内容错误描述了公司的业务实践、财务信息披露以及当前人工智能投资周期的动态变化。

这份备案记录明确表示，拒绝将此事件与过去的会计丑闻相提并论，强调英伟达既不使用特殊目的实体（SPV），也不依赖供应商融资，且仅有一项披露的担保协议，其公允价值微乎其微。

值得关注的是，英伟达的付款条件依然严格，应收账款周转天数为53天，与该公司过去几年的平均值基本持平。

英伟达在回应中指出，所谓“6100亿美元循环融资”的广泛指控纯属无稽之谈，并强调其第三季度的战略投资总额约为37亿美元，今年至今约为47亿美元，这仅相当于其营收规模的一小部分，远低于全球私人资本的投入规模。

该公司还特别说明，投资组合中的公司主要通过第三方筹集资金。

严正驳斥财务数据质疑

因《大空头》一书声名鹊起的伯里此前曾警告称，华尔街大型科技公司可能低估了与人工智能基础设施相关的资产折旧费用。在最近发布的一系列推文中，他直言这些科技巨头以“人为提高收益”的方式延长了资产的预计使用寿命，认为这是现代资本市场中较常见的财务操纵手段之一。

伯里在分析报告中写道：“通过购买英伟达芯片/服务器来大幅增加资本支出的做法，在2-3年的产品周期内进行，这不应导致计算设备使用寿命的异常延长。”

这位做空大师预估，从2026年到2028年，整个行业在折旧方面的数据可能被低估约1760亿美元，并特别指出像甲骨文和Meta这样的公司，其利润在今后十年可能被高估超过20%。

伯里还向媒体透露，截至9月30日，他持有大量针对多只人工智能相关股票的看跌期权，其中包括对英伟达和Palantir Technologies的做空头寸。

不过英伟达立即为其会计和运营做法进行了辩护。该公司指出，强劲的现金转换情况证明了其收入质量良好，并公布了第三季度的运营现金流为238亿美元，自由现金流达到221亿美元。

自2018财年以来，长期自由现金流一直约占公认会计准则净利润的98%。该公司表示，库存趋势反映了正常的产品生产节奏和前瞻性战略指引。

这份备案记录同时驳斥了有关利润率、折旧和监管风险的指控。英伟达向分析师说明，今年较高的保修成本反映了Blackwell架构的复杂性，这一情况已得到恰当核算，而坏账费用微乎其微，已计入一般及管理费用中。

该公司还特别澄清，目前并未得知美国证券交易委员会有任何调查行动，并且加密货币价格波动与其会计核算无关。关于内幕交易的指控，该公司称这是对第三方基金行为的错误解读。

华尔街会被说服吗？

雷蒙德詹姆斯公司分析师西蒙·莱奥波尔德在收到这份备案记录后表示：

“有关系统性欺诈的说法与英伟达的基本面以及当前投资周期的结构性特征明显不符”，他特别提到了该公司的软件护城河、全栈系统和一年一次的平台更新周期。

“英伟达有义务为股东的最佳利益使用其现金；我们认为其在人工智能相关机会上的投资是恰当的。”

这位分析师继续维持原有观点，认为到2026年Blackwell的出货量达到峰值将带来显著的规模效应和可见性。不过他同时强调，需要密切关注电力限制、产品量产复杂性以及潜在的超大规模企业资本支出放缓等风险因素。