蔚来2025年Q3营收销量新高：亏损收窄瞄准Q4及明年盈利

蔚来汽车在最新披露的财报中交出了一份亮眼的成绩单：2025年第三季度实现总营收217.9亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7%，创下历史新高。具体来看，汽车销售收入达192亿元，同比增长15%，环比增长19%；其他业务收入25.9亿元，同比增长31.2%。尽管面临激烈的市场竞争，公司当季净亏损仍收窄至34.8亿元，同比减少31.2%，环比减少30.3%。若按非公认会计准则衡量，经调整后净亏损为27.35亿元，同比收窄38%，环比收窄33.7%。

交付数据方面，蔚来第三季度共向用户交付新车8.7万台，同比增长40.8%，环比增长20.8%，同样刷新了季度交付纪录。分品牌来看，蔚来品牌交付3.69万台，乐道品牌贡献3.77万台，萤火虫品牌交付1.25万台。值得关注的是，公司综合毛利率提升至13.9%，同比增长3.2个百分点，环比增长3.9个百分点；汽车业务毛利率达14.7%，同比提升1.6个百分点，环比提升4.4个百分点。这一改善主要得益于供应链降本措施带来的物料成本下降，以及售后等服务类高毛利业务的持续增长。

在成本控制方面，研发费用成为重点优化领域。第三季度研发支出为23.9亿元，同比下降28%，环比下降20.5%，主要由于组织架构调整带来的研发人员成本优化，以及新产品开发周期变化带来的相关费用缩减。销售及管理费用占营收比例约12%，公司计划未来将该比例控制在10%以内。现金流状况持续改善，截至9月30日，现金及等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款总额达367亿元，较上季度增加近百亿元，同时实现了正向经营现金流和自由现金流。

对于第四季度，蔚来给出了强劲的业绩指引：预计交付新车12万至12.5万台，同比增长65.1%至72.0%；营收预期为327.6亿元至340.4亿元，同比增长66.3%至72.8%。结合10月份已交付的40397台数据推算，11月和12月需保持月均3.98万至4.23万台的交付水平。管理层在财报电话会上重申，第四季度实现盈利的目标保持不变，并对明年达成全年非公认会计准则盈利充满信心。

市场环境变化成为讨论焦点。管理层指出，置换补贴退坡对低价车型销售产生冲击，乐道L60、L90在11月的销量受到明显影响。不过，新能源购置税减半对蔚来的影响有限，因其用户多采用电池租赁方案，电池价格不计入税基。全新ES8的强劲订单成为盈利关键支撑，该车型当前库存订单充足，且第三季度毛利率已达20%。其他车型中，"5566"系列毛利率超过25%，乐道L90毛利率维持在15%-20%区间。

产品规划方面，蔚来宣布明年将推出三款新车，其中两款将于第二季度上市，第三款在第三季度投放市场。公司预计明年上半年月销量有望突破5万台。毛利率目标进一步明确：第四季度汽车业务毛利率预计提升至18%，明年整体目标为20%。运营效率提升措施将持续推进，第四季度将减少大型市场活动，研发费用维持在每季度20亿元左右水平。