小米利润率改善靠存储降价周期？机构：成本压力有望传导至消费者

12月1日消息，全球存储芯片价格持续飙升，这无疑给手机厂商的利润空间带来压力，但摩根士丹利在最新报告中却看好小米，认为存储成本上涨反而有助于提升小米的利润率。

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摩根士丹利在最新发布的研报中指出，虽然上游存储芯片成本大幅攀升，但通过有效的价格传导机制，反而可能成为终端厂商改善利润率的契机。

通过对历史数据的相关性分析，大摩发现一个有趣现象：在2016-17年、2019-21年以及2023-24年这三个存储涨价周期中，小米智能手机的毛利率实际上都出现了改善。

报告指出，通过回顾"2016-17年、2019-21年以及2023-24年的周期"，数据清晰地显示了一个与普遍认知不同的发现："当DRAM价格呈现上升曲线时，小米的智能手机毛利率实际上有所改善。"这表明，历史经验并不支持"成本涨=利润降"的简单公式。

此外，大摩认为核心在于成本传导机制的有效性以及小米自身产品结构的优化。这一现象背后有三个关键逻辑：

首先，成本转嫁机制行之有效。研究表明，智能手机厂商能够在周期中恢复毛利率水平。当内存等关键元器件价格大幅上涨时，会推动整个行业进行明显的产品涨价，从而将成本压力传导至终端消费者。

其次，存在"时间差红利"。当成本通胀推动价格上涨后，一旦通胀趋势逆转，厂商将面临"高售价、低成本"的有利局面，从而触发毛利率回升。

第三，产品结构升级的长期驱动。小米持续推进的高端化战略是毛利率改善的长期正面驱动因素。通过改善产品组合，小米正在逐步摆脱单纯依赖低端机型走量的模式，从而增强了在该类成本波动周期中的防御能力。