高光制药：单一收入结构成风险，港交所上市面临资金流考验

12月18日，据子弹财经报道，近日，一家创立8年的杭州创新药企——高光制药已向港交所正式递表，计划于港交所主板IPO上市，中金公司与招银国际担任其联席保荐人。

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公司董事长兼CEO梁从新博士早年曾在辉瑞旗下Sugen公司主导研发舒尼替尼。这款药物自2006年上市后，全球销售额连续多年突破10亿美元，奠定了其作为肾癌与胃肠间质瘤标准治疗方案的地位。

此后，他在美国创立了Xcovery公司，并作为唯一发明人推动恩沙替尼与伏罗尼布进入临床研究，最终成功上市。值得一提的是，恩沙替尼的后期开发与商业化，是由Xcovery公司与贝达药业等合作伙伴协同完成的，这款肺癌靶向药如今已成为贝达药业的核心收入支柱之一。

自2017年创立至今，高光制药已完成六轮融资，累计引入资金达6.62亿元人民币。高瓴资本旗下的VSPR是公司的早期投资人，目前仍持有约0.92%的股份；阿斯利康中金是公司最具产业属性的投资方之一，持股比例为9.01%。

招股书显示，公司当前的收入结构仍显单一：自成立以来，主营业务收入几乎全部来自于与美国Biohaven公司达成的一项对外授权合作。2024年3月，双方签署许可及开发协议，高光制药授予Biohaven在大中华区以外地区开发、生产和商业化TLL-041/BHV-8000的独家权利，自身保留大中华区的权益。

这项合作构成了公司收入的唯一支柱：2024年确认相关收入2.26亿元，其中来自Biohaven的收入达2.23亿元，占比高达99%；2024年因未达成新的里程碑，相关收入直接降至0元；2025年上半年则因确认开发里程碑收入录得1.07亿元。

报告期内，公司累计研发费用已接近3亿元，仅2024年就达到1.27亿元；行政费用与临床推进所需投入进一步加大，使得整体亏损规模持续扩大。公司披露的数据显示，2024年至2025年上半年累计亏损已达3.4亿元。

从2024年至2025年上半年，高光制药的流动负债总额分别为6.55亿元、8.78亿元和10.43亿元。其中，“向投资者发行的金融工具”始终占据主要部分。截至2025年10月31日，这项负债已升至10.21亿元，占同期流动负债的比例高达约95%，凸显出高光制药面临紧迫的上市压力。