零跑获37亿加注，离造车新势力领跑还有多远？

作者 | 趣解商业 郝文

12月29日，零跑汽车在港交所发布公告称，公司已与一汽股权签订内资股认股协议。根据协议，零跑将以每股人民币50.03元（约合55.29港元）的价格，向一汽股权发行约7483.2万股内资股，总交易金额达37.44亿元。此次发行的股份约占公司扩大后已发行股份总数的5%，占扩大后内资股总数的20.47%。

这笔战略投资资金已明确规划：约50%将用于研发投入，25%用于补充营运资金，其余25%则投入销售服务网络拓展及品牌建设。一汽股权此次认购的股份将设置为期一年的禁售期。

此举标志着双方自今年3月达成的战略合作备忘录，已正式步入实质推进阶段。

针对此次合作，零跑汽车创始人、董事长朱江明回应称，确保公司实际控制人的控制权，这一点不会改变。有了大股东的加入和支持，以及战略与产品层面的深度合作，公司的稳定性和发展韧性都将更强。

一汽与零跑的合作渊源可以追溯到2019年，当时双方已启动三电系统联合研发的可行性研究。2020年4月，一汽奔腾与零跑在长春签署战略合作协议，计划在智能电动汽车关键零部件的研发、制造和生产应用上展开合作。

2025年3月3日，双方合作进入新阶段，一汽与零跑在长春签署了《战略合作谅解备忘录》。到了8月，市场一度传闻一汽计划收购零跑汽车10%的股份，但当时一汽的官方回应称其为“不实信息”。11月初，有媒体报道称一汽将分步收购零跑股权并最终成为其第一大股东的方案已获批准。如今，这场备受瞩目的合作终于尘埃落定，但最终约5%的入股比例，较此前传闻的10%有所调整。

作为传统汽车巨头，一汽在新能源转型方面正面临压力。2024年，一汽旗下自主乘用车品牌红旗和奔腾的新能源车销量合计尚不足20万辆，仅占集团整体销量的6%左右。今年1-10月，一汽自主品牌的新能源汽车累计销量为28.61万辆，占比刚刚超过10%。通过入股零跑，一汽可以迅速获得一个成熟的新能源技术平台，大幅降低自主研发风险，显著提升转型效率。

目前零跑汽车正处于高速增长期。公司发布的2025年第三季度财报显示，公司净利润持续为正，达到1.5亿元，已连续季度实现盈利；交付新车173,852台，位居中国新势力品牌销量榜首，较2024年同期交付量增长101.8%；实现营业收入194.5亿元，较2024年同期增长97.3%；毛利率为14.5%，同比大幅提升。同时，零跑在手资金充裕，达339.2亿元，并且保持着正向的经营现金流与自由现金流。

对零跑汽车而言，此次融资有助于强化研发能力，支撑A、D系列新品的上市及全球渠道扩张。而一汽的入股，则为零跑带来了供应链协同与制造资源优势，双方联合开发的首款车型计划于明年正式推出。

12月28日，朱江明在公司十周年发布会上表示，今年零跑汽车销量已接近60万辆，明年将争取做到100万辆。零跑科技副总裁宋忆宁也透露，零跑已经做好了年产百万台的准备，尤其是电池电芯的产能规划已达到1.2-1.3倍的储备。而朱江明此前发布的全员信曾称，公司有望在2025年实现年度盈利。

但朱江明也坦言：“过去的十年我们很难，可以说是九死一生。现在我们也是刚过温饱线，远远没到庆功的时候。站在新十年的起点，从跟跑到领跑，这要求我们不能再以‘新势力’自居，而要以一家可持续发展、值得尊敬的世界级车企来要求自己。”

2025年前三季度，比亚迪累计销量超过326万台，是零跑汽车的数倍，后者与头部品牌的规模差距依然显著。

此外，理想、小米等新势力品牌相继公布出海计划。这也意味着，未来十年，零跑汽车也将在海外这个大舞台上，遇到自己的“中国对手”。

小鹏汽车董事长何小鹏曾表示：“未来三年，汽车市场竞争将非常激烈，100万辆的规模已经不足以说明什么问题了。未来的核心是谁能以最快的速度做到1000万辆，这才代表在这个市场上有足够的保有量。”

这意味着，百万级销量正从“新势力头部标签”退为“行业入场券”。如果无法持续扩大规模和体量，即便达成了这一阶段性目标，也可能在后续的价格战、研发战和技术战中掉队。

在“规模”与“利润”之间，零跑汽车在成长期选择了优先前者。当比亚迪、吉利等传统巨头同样发力同级市场，零跑汽车的毛利率也长期徘徊在14%左右。财报显示，零跑汽车2024年全年毛利率为8.4%，2024年第四季度毛利率提升至13.3%，创公司成立以来新高；2025年上半年为14.1%；2025年第三季度则达到14.5%。

规模扩张只是上半场，能否实现持续盈利与品牌价值的“质变”，才是决定零跑汽车能否穿越周期的关键。