华纳兄弟再拒派拉蒙收购：史上最大杠杆收购案终告落空

路透社报道称，1月7日，华纳兄弟探索公司（WBD.O）回绝了派拉蒙天空之舞（PSKY.O）最新提出的收购意向，认为其修订后的1084亿美元（约合人民币7500亿元）恶意收购提案无异于高风险的杠杆收购，投资者理应予以拒绝。

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在致股东信中，华纳兄弟表示，派拉蒙的提案依赖于"巨额债务融资"，增加了交易失败的可能。与此同时，公司重申了与流媒体巨头奈飞（NFLX.O）达成的827亿美元（约合人民币5700亿元）协议。

2025年12月初，华纳兄弟探索宣布接受流媒体巨头奈飞的收购报价：通过现金+股票的方式，每股作价27.75美元，出售传奇电影制片厂和HBO流媒体业务。计入债务后，该交易的企业价值高达827亿美元。

随后，派拉蒙天空之舞发布公告，宣布对华纳兄弟探索公司发起敌意收购。拟以每股30美元的纯现金要约收购华纳兄弟探索公司的所有流通股。公告称，这笔出价对应1084亿美元的企业价值。

为了打消华纳兄弟股东的疑虑，此前，派拉蒙天舞创始人戴维·埃里森的父亲——甲骨文（ORCL.US）联合创始人拉里·埃里森还宣布以个人担保的400亿美元（约合人民币2800亿元）股票和540亿美元（约合人民币3700亿元）债务来资助这笔交易。

不过，华纳兄弟董事会仍表示拒绝。华纳兄弟董事会日前向股东致信通报，派拉蒙的融资计划将使工作室背负870亿美元（约合人民币6000亿元）的债务，这将成为史上最大的杠杆收购。这封信伴随一份67页的修改后的合并文件，其中阐述了拒绝派拉蒙提案的理由。华纳兄弟董事会写道，派拉蒙的修订提案"仍然不充分，特别是考虑到它提供的不足价值，派拉蒙完成提案的能力缺乏确定性，以及如果派拉蒙未能完成提案，华纳兄弟股东将承担的风险和成本。"

华纳兄弟董事会表示，派拉蒙的融资计划将进一步削弱其信用评级，标普全球（S&P Global）已经将其评级定为垃圾级，并会对其现金流造成压力，增加交易无法完成的风险。相比之下，提供每股27.75美元现金和股票的奈飞市值高达4000亿美元（约合人民币28000亿元），拥有投资级信用评级。

奈飞联席首席执行官泰德·萨兰多斯（Ted Sarandos）和格雷格·彼得斯（Greg Peters）对华纳兄弟的决定表示祝贺，认为这表明其选项"作为提供给股东、消费者、创作者和整个娱乐行业最大价值的卓越提案"。