中金：长剧集新规观察窗口期至，内容供给创新成关键

智通财经获悉，中金公司发布研报指出，根据云合数据，2025年TOP20长剧有效播放量同比下降20%，41部长剧获评S+级别（同比减少3部），国产独播剧数量占比小幅提升；同时，TOP20综艺有效播放量同比下滑10%。2025年，长视频行业整体处于深度调整期，预计2026年或迎来广电新规落地的观察窗口。未来，长剧、短剧、中剧、季播剧、网络故事片等多元形态将形成互补，分账激励、创新排播、精细化运营等新尝试，在政策助力下有望共同推动行业向更积极方向发展。

中金主要观点如下：

竞争格局：根据云合数据，2025年爱奇艺、腾讯视频、优酷视频正片有效播放量同比均有下降，而芒果TV同比实现增长；全年播放量前三名为《藏海传》《大奉打更人》《许我耀眼》，其中腾讯视频占据两席。芒果TV凭借《国色芳华》等剧集表现突出，年度播放量边际改善明显。总体来看，长视频剧集竞争格局保持相对稳定。

行业动态：根据云合数据，1) 供给侧：2025年上新剧集624部，同比减少31部；古偶、现偶及古今悬疑涉案题材领跑市场。2026年四大平台储备剧集达444部，其中七成项目与2025年储备重合，现实题材及历史正剧成为布局重点。2) 运营侧：2025年国产新剧中台网联播剧占比32%，独播剧占比83%，分账剧占比17%，同比基本持平；而限免剧、付费剧集占比同比有所增长。

中金认为，2025年长视频行业整体处于深度调整期，2026年或成为广电新规的重要观察窗口。长剧、短剧、中剧、季播剧、网络故事片等多元形态的互补，分账激励、创新排播、精细化运营等新尝试，有望在政策支持下共同促进行业积极转向。

综艺方面：竞争格局相对稳定。根据云合数据，2025年第四季度四大平台综艺播放市占率与全年竞争格局基本一致，芒果TV综艺优势较为稳固。但观察发现，多档经典IP新一季有效播放量普遍低于上一季，且新综艺突围乏力。2026年建议关注内容创新和广告招商的边际改善。

相关标的：建议持续关注广电新规落地进展，以及新内容周期下头部平台的盈利弹性。推荐芒果超媒和爱奇艺，同时关注柠萌影视、阅文集团、华策影视等。

风险因素：行业竞争加剧，内容成本上升，监管政策收紧。