券商开年密集发债，重资本业务扩张需求激增解析

券商开年密集发债，重资本业务扩张需求激增

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进入2026年，伴随A股市场强势开局，券商发债同步迎来爆发式增长。截至1月17日，券商累计发债规模达1195.20亿元，同比增长71.87%。

业内人士认为，市场交投活跃带来资本需求激增，叠加有利的利率环境，正推动券商行业加速通过债券市场补充“弹药”，以支持业务扩张与转型升级。

券商发债规模同比增超七成

开年以来，券商发债融资市场呈现出“规模激增”的火爆态势。

1月13日，中国证监会同意中国银河向专业投资者公开发行面值总额不超过300亿元公司债券的注册申请，同意申万宏源证券向专业投资者公开发行面值总额不超过600亿元公司债券的注册申请。此前，首创证券、长江证券、东方财富证券已获批发债。

Choice数据显示，以发行起始日统计，截至1月17日，券商累计发债规模达1195.20亿元，同比增长71.87%；数量共44只，较去年同期增加2只。

从发债主体与产品类型来看，券商发债呈现明显的多元化特征。发债主体既有中国银河、申万宏源证券等传统头部券商，也有东方财富等互联网券商；产品端则覆盖常规公司债、科技创新公司债、永续次级债等多个品类，体现了券商资本补充渠道的持续拓宽。

实际上，本轮券商发债热潮是2025年的延续。Choice数据显示，全年券商累计发行债券1004只，总规模突破1.89万亿元，发行数量与发行规模同比增幅均超44%。从结构来看，证券公司债与次级债增长尤为突出，行业融资行为从“被动补缺”向“主动布局”深度演进。

市场、行业、政策因素共振

对于券商发债规模大增的原因，南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，核心是“业务转型、政策引导与低成本环境”三者共振。他表示：“根本驱动力在于行业正从传统通道业务，加速转向以资本中介、自营投资等为代表的重资本业务模式，对于资本金持续‘饥渴’。同时，当前较为宽松的流动性环境提供了低成本融资的窗口，而监管层鼓励金融服务科技创新，也通过科创债等工具引导了融资方向。”

上海某券商战略总监陈栗（化名）认为，最核心、最直接的推动力，是A股市场持续活跃带来的重资本业务扩张需求。2025年以来，市场交投活跃，券商融资融券、自营投资等资本消耗型业务规模增长，券商资产负债表有“补血”需求。发债潮是券商顺应行情、主动加杠杆抓盈利机遇的战略举措。

陈栗还提到，历史性的低利率环境为券商提供了绝佳的融资窗口。2025年以来，市场流动性保持充裕，债券市场收益率处于低位。券商发行各类债券的平均利率较去年同期显著下降，使得通过发行中长期债券来置换存量高息债务、优化财务结构的做法变得极具吸引力，这不仅直接降低了券商的利息支出，也为未来的业务扩张预留了利润空间。

与此同时，政策创新也为拓宽融资渠道、明确资金投向提供了积极的引导。“监管层将证券公司明确纳入科创债的发行主体范围，这不仅为券商提供了一个贴合国家战略的新型融资工具，也引导募集资金精准流向科技创新领域，实现了业务扩张与高质量服务实体经济的双重目标。”陈栗表示。

鹏华基金表示，在监管倡导证券公司走资本节约型、高质量发展新路的背景下，券商的定增、配股等再融资进程有所放缓，发债融资或成为多数券商补充资本的首选方式。

热潮持续，影响几何？

在陈栗看来，券商发债热潮在中短期内具备较强的延续性。一方面，只要支撑市场活跃度的基础仍在，重资产业务的扩张惯性就会持续产生资本补充需求；另一方面，行业“强者恒强”的竞争格局已经形成，头部券商为了巩固和扩大市场份额，有意愿和能力进行融资。

田利辉认为，相较于股权融资，债券融资的核心优势在于“不稀释股权与控制权”，且在当前利率环境下具有“成本确定、审批高效”的特点，能快速补充资本以抓住市场机遇。

券商积极发债，有什么影响？在陈栗看来，其对于市场流动性有双向促进作用。在供给端，大规模、低利率的券商债券发行，为市场提供了大量信用等级较高的优质资产，能够匹配金融机构在“资产荒”背景下的一部分配置需求。

在需求端，陈栗认为，券商发债所募集的资金，无论是用于扩大两融规模为市场提供杠杆资金，还是用于自营及跟投业务，亦或是通过科创债渠道投向科技创新企业，都将有相当一部分直接或间接投向资本市场，成为金融“活水”的组成部分，对提升市场流动性和市场活跃度都能产生促进作用。

田利辉表示，对资本市场而言，券商资本实力增强有助于提升其做市和流动性供给能力，促进市场稳定，并引导更多资金支持实体经济。

对于券商行业来说，田利辉认为发债将“加速分化”。最终考验的是各家券商“将资本转化为有效回报”的核心能力。资本使用效率而非单纯规模，将成为决定未来竞争格局的关键。

陈栗表示，当前的热潮呈现出头部集中特征，这种分化源于头部机构更高的信用评级所带来的更低融资成本，以及其更庞大的业务体量所产生的更为强烈的融资需求。结果就是，资本实力本就雄厚的头部券商，通过低成本债务工具进一步夯实了资本“护城河”，从而有望在重资本业务赛道上获得更强的定价能力、风险承受能力和业务扩张能力；而中小券商虽然融资难度与融资成本相比往年有所下降，但在融资规模上与头部机构的差距可能将被拉大，行业集中度或进一步提升。