400亿巨头展现上市野心，6.3亿豪赌锂电战略

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雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅

继1月官宣开启赴港上市征程这一消息后，市值高达400亿的鼎龙股份近日又抛出一则收购计划，公司拟豪掷6.3亿元大力押注锂电材料赛道。

据鼎龙股份1月26日晚发布的公告，公司拟以自有或自筹资金，通过股权受让方式深圳市皓飞新型材料有限公司（下称“皓飞新材”）70%股权。

据悉，鼎龙股份主要聚焦集成电路设计、半导体工艺材料、半导体显示材料及打印复印耗材等战略领域，而皓飞新材是目前国内新型锂电池分散剂的绝对头部企业。

此次发起这笔收购，鼎龙股份意图十分明显，其欲借助皓飞新材的技术优势与市场地位，切入以锂电粘结剂、分散剂等关键功能工艺性辅材为代表的锂电材料行业，进而为公司构建全新增长引擎，并优化公司业务结构与盈利质量。

值得一提的是，去年10月，身为鼎龙股份董事长的朱双全，携朱顺全、朱梦茜一同拿下另外一家上市公司中元股份25.63%的表决权，并在此后成功当选该公司的董事长，从而成为两家上市公司的掌舵者。

业绩层面，去年前三季度，鼎龙股份的营收、归母净利润双增。截至1月28日收盘，鼎龙股份最新市值达441.65亿元。

在资本动作频频、业绩看似光鲜亮丽的表象之下，鼎龙股份也面临着一些不容忽视的隐忧。例如，去年前三季度，公司传统耗材业务业绩短期承压明显。

截至去年第三季度末，鼎龙股份的资产负债率相较于去年末大幅攀升超过7个百分点，资产负债率的上升意味着公司的债务负担有所加重。

抛6.3亿收购计划，欲进军锂电材料赛道

公开资料显示，鼎龙股份以打印耗材起家，后通过持续创新转型，现已发展成为国内领先的关键大赛道领域中各类核心创新材料的平台型公司。

目前，鼎龙股份重点聚焦半导体创新材料领域中半导体制造用CMP工艺材料和晶圆光刻胶、半导体显示材料、半导体先进封装材料三个细分板块，并持续在其他相关大应用领域的创新材料端进行拓展布局。

对于此次拟豪掷6.3亿元拿下皓飞新材70%股权一事，鼎龙股份有着自己的考量，其旨在落实公司“创新材料平台型企业”战略发展目标，培育多领域产业增长极，加强公司在新能源材料赛道的业务布局和竞争力。

而鼎龙股份收购皓飞新材的资金来源，为公司自有或自筹资金。本次交易完成后，皓飞新材将成为鼎龙股份持股70%的控股子公司，纳入鼎龙股份合并报表范围。

按照6.3亿元的收购价反推，皓飞新材100%股权的整体估值为9亿元。这一估值综合考虑皓飞新材的行业影响力、供应链整合能力、业务发展及未来趋势情况及盈利水平等因素，结合皓飞新材财务数据与资产情况，经交易双方协商一致最终确定。

从估值逻辑来看，公告提到，本次交易皓飞新材整体估值的市盈率不超过10倍，不超过可比交易标的公司市盈率平均值，皓飞新材的估值较为谨慎，交易定价公允。

值得注意的是，此次交易部分价款的支付安排与业绩直接挂钩：6.3亿元收购款中的1亿元尾款，需在皓飞新材自2026年1月1日起完成并经鼎龙股份确认的扣非净利润达到1亿元后五个工作日内支付，这一条款间接对皓飞新材的盈利能力设定了门槛。

从业绩层面来看，皓飞新材近年营收增长显著，2024年、2024年及2025年1至11月，其分别录得营收2.9亿元、3.45亿元、4.81亿元。

不过，公告并未披露皓飞新材近年来的盈利情况。

对此，公告给出的理由为：鉴于交易对手方及标的公司的保密约束性要求，为维护交易双方的商业利益，经双方协商一致，本次交易涉及标的公司的具体净利润数据不予公开披露。本次股权交易协议将向证券监管机构报备。

根据协议，本次交易完成后，皓飞新材的日常经营管理以现有团队为主；若因公司业务需要，则各方协商相关管理人员的委派安排。鼎龙股份保留向皓飞新材委派财务负责人的权利。

为保持皓飞新材产品的持续竞争力，皓飞新材在2026年、2027年以及2028年应持续进行研发投入，上述三年度每年的研发投入不低于2024年以及2025年平均研发投入金额。

被鼎龙股份相中，皓飞新材是何来头？

此次被鼎龙股份相中的皓飞新材，是一家专注于锂电工艺材料的新能源企业，其核心团队深耕锂电池材料领域超过十年，具备深厚的技术积累与行业经验。

作为国内新型锂电池分散剂的绝对头部企业，皓飞新材依托强劲研发实力，构建起了坚实的技术壁垒。

截至目前，皓飞新材拥有40余项相关发明专利，在多地布局研发中心，并建成规模化生产及物流基地。

同时，皓飞新材的产品布局，紧跟行业技术变革趋势。

针对新能源汽车、大型储能、AI数据中心、低空经济、机器人等应用场景，以及固态电池、钠离子电池、硅基负极、高镍三元等新技术路线，皓飞新材研发了多种功能性分散剂、粘接剂及其他功能工艺性辅材，可有效改善电池材料界面活性、提升导电性与安全性。

据介绍，皓飞新材的合作客户覆盖国内外新能源厂商出货量前十强企业，产品品质与服务能力广受认可，市占率位居下游客户同类产品供应链的龙头地位。

从行业前景来看，皓飞新材所处的赛道具备高成长性。受益于新能源汽车、储能等下游产业的需求拉动，近年来锂电材料市场保持强劲增长势头。

而锂电池粘结剂、分散剂是锂电材料中的关键功能工艺性辅材，其中粘结剂与分散剂2030年的国内市场规模有望超200亿元。

在鼎龙股份看来，本次交易，有助于其切入高增长新能源材料赛道，布局业绩增长新曲线；发挥平台化优势，实现技术与客户资源的整合与协同，拓展锂电材料新品类；优化财务结构，提升盈利质量。

鼎龙股份表示，本次收购完成后，公司可通过整合双方研发、采购、管理及销售资源，发挥规模效应，降低单位生产成本，提升整体运营效率。

鼎龙股份认为，皓飞新材在锂电关键功能工艺性辅材领域的稳定现金流与利润贡献，将显著增厚公司业绩，优化公司业务结构与盈利质量。

此外，新能源赛道的高成长性与估值优势，将进一步提升公司整体估值水平，增强资本市场对公司未来发展的信心。

资本动作频频，400亿巨头隐忧暗涌

雷达财经梳理发现，本次抛出收购皓飞新材的计划，并非是鼎龙股份近期唯一的资本动作。

今年1月，鼎龙股份发布公告称，公司正在筹划港股上市事项。

对于赴港上市的举动，鼎龙股份解释称，旨在深化在创新材料领域的全球化战略布局，加速海外业务拓展进程，提升品牌国际影响力和综合竞争力，同时搭建国际化资本运作平台，增强境外融资能力等。

天眼查显示，鼎龙股份的实际控制人为朱双全、朱顺全。

而在去年10月末，朱双全、朱顺全、朱梦茜还拿下了中元股份25.63%的表决权，借此成为这家上市公司新的实际控制人。

目前，朱双全不仅是鼎龙股份的董事长，同时还身兼中元股份董事长要职。

据悉，中元股份主要从事电力系统智能化记录分析、时间同步、配网自动化设备及综合自动化系统相关产品的研发、制造、销售和服务。

去年前三季度，中元股份营收同比增长18.65%至4.15亿元，归母净利润同比增长69.27%至1.13亿元。

再将目光聚焦回鼎龙股份，去年前三季度，鼎龙股份同样交出了一份令人满意的答卷。报告期内，公司实现营收26.98亿元，同比增长11.23%；归母净利润5.19亿元，同比增长38.02%。

据鼎龙股份最新发布的业绩预告，公司预计去年全年实现归母净利润7亿元至7.3亿元，同比增长34.44%至40.2%。

对此，鼎龙股份解释称，其业绩增长主要得益于两点。一方面，半导体材料与显示材料业务的强劲增长形成有力支撑；另一方面，公司持续深化成本管控，精益运营效能有效释放，推动整体盈利能力提升。

尽管资本运作频频、业绩稳步增长，但鼎龙股份的潜在风险同样不容忽视。具体至个别业务，鼎龙股份的打印复印通用耗材业务业绩出现下滑。

去年前三季度，该板块实现销售收入（不含打印耗材芯片）11.53亿元，同比减少13%。作为鼎龙股份的传统业务，该板块销售收入短期承压，主要受耗材市场需求端与行业景气度持续波动影响。

现金流方面，2025年前三季度，鼎龙股份经营活动产生的现金流量为7.7亿元，筹资活动产生的现金流量为12.13亿元，但投资活动产生的现金流量为-12.53亿元，主要系报告期支付收购子公司少数股东权益款及购买理财产品增加所致。

资产负债方面，截至去年第三季度末，鼎龙股份负债合计36.91亿元，较2024年末增长46%；资产负债率为41.11%，较2024年末的34.08%增长超7个百分点。

有关鼎龙股份的后续发展，雷达财经将持续关注。