微软云业务增速放缓引担忧，资本支出新高股价盘后跌近5%

微软周三盘后公布第二财季财报显示，该公司季度资本支出飙升至历史新高，同时云业务销售增速放缓，引发投资者担忧其在人工智能领域的大规模投入可能需要比预期更长的时间才能见效，导致公司盘后股价下跌约5%。

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微软第二财季营收812.7亿美元，分析师预期803.1亿美元。 智能云营收329.1亿美元，预期323.9亿美元。

以下是微软财报要点：

主要财务数据：

营收：第二财季营收为813亿美元，同比增长17%，高于分析师预期803.1亿美元。
营业利润：营业利润为383亿美元，同比增长21%，同样高于分析师预期。
净利润：按GAAP口径计算，净利润为385亿美元，同比增长60%；按非GAAP口径计算，净利润为309亿美元，同比增长23%；按固定汇率计算，同比增长21%。
每股收益：按GAAP口径计算，稀释后每股收益为5.16美元，同比增长60%，高于分析师预期的3.92美元；按非GAAP口径计算，稀释后每股收益为4.14美元，同比增长24%；按固定汇率计算，同比增长21%。
资本支出：微软第二财季资本支出达到375亿美元，同比增长66%，不仅创下纪录，也高于分析师预期的362亿美元。

分业务数据：

云业务：云业务营收为515亿美元，同比增长26%；按固定汇率计算，同比增长24%。商业剩余履约义务同比增长110%，达到6250亿美元。
生产力与业务流程部门：营收为341亿美元，同比增长16%；按固定汇率计算，同比增长14%
Microsoft 365商业云收入同比增长17%；按固定汇率计算，同比增长14%。Microsoft 365消费者云收入同比增长29%；按固定汇率计算，同比增长27%。LinkedIn营收同比增长11%；按固定汇率计算，同比增长10%。Dynamics 365营收同比增长19%；按固定汇率计算，同比增长17%。智能云部门：营收为329亿美元，同比增长29%，高于分析师预期的323.9亿美元；按固定汇率计算，同比增长28%
Azure及其他云服务收入同比增长39%；按固定汇率计算，同比增长38%，符合分析师预期。更多个人计算业务部门：营收为143亿美元，同比下降3%。
Windows OEM及设备收入同比增长1%；按固定汇率计算基本持平。Xbox内容与服务收入同比下降5%；按固定汇率计算下降6%。剔除流量获取成本后的搜索与新闻广告收入：同比增长10%；按固定汇率计算，同比增长9%。

微软董事长兼首席执行官萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）表示：

“我们仍处在AI扩散的早期阶段，但微软已经打造出一个规模超过我们部分最大传统业务的AI业务。我们正在整个AI技术栈上持续推进前沿创新，为客户和合作伙伴创造新的价值。”

微软执行副总裁兼首席财务官艾米·胡德（Amy Hood）表示：

“本季度微软云业务营收突破500亿美元，反映出市场对我们服务组合的强劲需求。我们的营收、营业利润和每股收益均超出预期。”

由于公司披露的基础设施支出高于预期（包括数据中心建设），同时游戏业务相关销售表现不及预期，微软股价盘后下跌约5%。

云业务增速不如人意

根据财报在剔除汇率因素影响后，Azure云计算业务当季营收同比增长38%，刚好符合分析师的预测。

不过，这一增速较上一季度放缓了1个百分点。DA Davidson分析师吉尔·卢里亚（Gil Luria）表示，这样的放缓，或许已经足以让原本押注云业务表现更强劲的投资者感到失望。

分析师和投资者指出，微软Azure云业务的增长，仍主要由其核心的非AI云工作负载驱动。这些业务为企业提供数据和应用的存储、管理与处理服务。微软在相关建设上的资本支出达到375亿美元，高于分析师预期。

微软投资者关系主管詹姆斯·安布罗斯（James Ambrose）周三表示，基础设施支出的增加，反映出微软在AI相关和非AI工作负载方面，持续看到强劲的云需求。

Stifel投资公司的分析师布拉德·里巴克（Brad Reback）表示，投资者非常关注Azure的增长速度是否能够跑赢支出增速，从而证明微软当前投入水平的合理性。

资本支出超预期引起不安

媒体称，部分投资者对微软及其他大型科技公司正在投入的巨额资金感到不安，因为企业正在大规模建设数据中心，但尚未充分证明AI需求能否持续，或最终是否具备盈利能力。过去六个月里，微软股价已下跌超过6%。

微软正在建设大型、互联的数据中心网络，并将其称为AI“超级工厂”，专门用于AI训练和相关工作负载。周一，微软还发布了一款新的AI推理芯片Maia 200，公司称其在某些任务上的成本更低、速度更快，优于竞争对手的同类产品。

纳德拉上月在一篇博客文章中写道，目前AI能力的发展速度，已经快于其在现实世界中的实际影响。他上周在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛期间也表达了类似观点，指出如果AI应用不能走出科技行业、实现更广泛落地，可能会引发金融泡沫风险。

微软正在推动其Copilot AI聊天机器人获得更广泛的使用，但在竞争中仍落后于谷歌和OpenAI等领先对手。微软此前大量依赖OpenAI模型来驱动Copilot工具，而近期则开始进行多元化布局，在编程以及Microsoft 365生产力产品中，引入了初创公司Anthropic的模型。微软在财报电话会上表示，企业客户已采购1500万份Copilot许可。

去年11月，微软表示将向Anthropic投资至多50亿美元，而Anthropic则承诺从微软Azure购买价值300亿美元的云计算服务。

分析师表示：

“所有公司都在试图为新增的AI功能寻找最优定价方式，这不仅仅是微软面临的问题。”

微软的超预期业绩，主要得益于其与OpenAI达成的新协议。该协议于去年10月签署，是OpenAI完成重组、设立营利性实体的一部分。微软目前持有该营利性实体约27%的股份，其价值已体现在微软的财报收益中。

微软表示，当季净利润中有76亿美元来自OpenAI相关收益。即便剔除这部分来自OpenAI的提振，微软的盈利表现仍然超过市场预期。

微软正加快步伐，将包括由OpenAI提供支持的AI工具嵌入其产品中，押注聊天机器人和自动化技术将推动公司生产力软件和云服务的销售增长。

微软在周三发布的声明中表示，当季总营收同比增长17%，达到813亿美元；每股收益为5.16美元。微软表示，净利润数据受到微软对OpenAI投资收益的提振，使每股收益增加了1.02美元。

微软预计将在未来几年转化为实际销售的客户承诺金额较去年同期增长了一倍以上，主要原因是一项与OpenAI签署的、规模达2500亿美元的新协议。

微软表示，其云业务的合同积压金额同比翻倍以上，达到6250亿美元。这一规模高于云计算竞争对手甲骨文在12月公布的5230亿美元。

但其中约45%的剩余履约义务仅由OpenAI一家公司贡献，凸显出微软对这家初创公司的高度依赖。OpenAI此前承诺在AI领域总投入约1.4万亿美元，但尚未披露具体的融资计划。

Gabelli Funds研究分析师牧野龙太（Ryuta Makino）表示：

“微软股价的市场情绪，在很大程度上已经高度绑定在OpenAI的表现上。我认为，从微软的角度来看，至少在当前ChatGPT与Gemini的竞争格局下，这是一个难以掌控的因素。”

微软正在加速建设用于训练和运行AI模型的云计算基础设施。市场需求极其旺盛。微软去年10月曾表示，计划在未来两年内将数据中心容量翻倍，并在包括数据中心在内的AI基础设施方面投入超过此前预期的资金。即便如此，微软仍表示，要满足不断增长的需求，还需要更多产能。