大摩：人形机器人开启量产拼杀，PPT玩家正面临出局

摩根士丹利发出警示，中国的人形机器人行业已经告别了PPT演示的纸上谈兵，正式进入了真刀真枪的量产竞争新阶段。

根据市场追踪信息，摩根士丹利的研究团队在今年初对中国多家头部企业进行了密集走访调研。调研对象既包括傅利叶智能、开普勒、MagicBot等主流整机制造商，也涵盖了绿的谐波、恒立液压、双林股份、振宇协能、福莱特、卧龙电驱、思灵科技等核心零部件供应商。分析师们在实地考察中发现了一个关键趋势：行业领先者与后进者之间的技术及产能差距正在被迅速拉大，预示着第一轮行业洗牌即将来临。

摩根士丹利分析师指出，那些具备核心技术实力和规模化量产能力的核心零部件供应商，将在这波产业化浪潮中占据主导地位。随着2026年行业出货量预计实现数倍增长，拥有先发优势的供应商将赢得显著的市场份额和产品定价权。

行业出货量将在2026年迎来爆发式跃升

摩根士丹利的调研显示，所有受访的整机制造商都对2026年的出货量持有乐观预期。目前一家国内领先的整机厂商，其2025年出货量已超过5000台，并预计2026年将实现数倍增长。其他厂商的具体规划也雄心勃勃：傅利叶智能的目标是2000台（2025年仅为400-500台）；MagicBot计划冲击超过1000台；开普勒则设定了300台的年度目标（2025年预计为70-80台）。

零部件供应商方面同样蓄势待发。恒立液压与思灵科技正在根据北美核心客户的增产计划积极扩充产能——该客户计划在2026年7月达到每月1000台的产出，并于年底进一步提升至每月2500台。绿的谐波更是预估其人形机器人相关业务将迎来指数级增长，其出货潜力有望与其工业机器人业务并驾齐驱。

这些雄心勃勃的数字背后，离不开政府支持项目的关键支撑。早期的出货仍主要依赖于研发和政府扶持项目的采购需求。调研中走访的大多数整机制造商，都积累了向数据中心、研发机构的出货记录，或获得了相关政府项目的支持。

任务能力分化：谁在拿出真本事？

摩根士丹利在实地考察中观察到一个决定性差异：各大整机制造商在产品任务执行能力和效率/速度上，已经出现了明显的分化。随着整个行业在2025年告别了视频演示阶段，2026年来自实际客户的反馈和真实的出货数据，将进一步揭示并拉大这一差距。

这种分化不仅体现在出货量上，更关键的是看谁能完成从实际部署、数据回收到迭代改进的完整闭环——这包含了算法模型的持续优化、任务能力的不断提升和成本的有效控制。尽管单台机器人的出货量快速增长，但机器人操作能力的改进速度仍然相对缓慢，主要受制于算法模型、训练数据和计算能力的瓶颈。

摩根士丹利判断，落后的初创企业将在行业加速期更难追赶，第一轮洗牌可能很快发生。此外，有零部件供应商透露，来自其他行业的巨头企业也在加速其人形机器人的开发进程。

核心零部件供应商扩大领先优势

零部件供应商市场同样呈现出明显的“马太效应”。那些拥有更强技术实力和量产能力的企业，正在进一步扩大市场领先地位，并在领先的整机制造商中获得更高的渗透率。

供应商的战略正从提供单一零部件竞争，转向提供模块级甚至整机系统级解决方案，包括执行器、关节模组、电机、轴承乃至自研生产设备。这一战略旨在帮助客户降低集成复杂度、提高产品一致性和质量控制水平，从而获取更高的产品附加值和利润率，规避单一零部件的价格战。

尽管行业整体仍处于早期阶段，但海外市场的扩张已成为关键焦点。

领先的国内整机制造商去年的海外销售贡献占比仅为个位数，但在2025年下半年组建专门的海外销售团队后，预计今年的国际业务将有更强增长。来自北美市场的需求目前倾向于研发和数据采集项目。

应用场景验证：逐步推进，尚未出现通用性突破

整机制造商们正在工业制造、商业零售、医疗服务、物流仓储、引导展示等多个场景中试点，寻找可复制、可扩展的应用案例。

摩根士丹利继续预期行业将沿着渐进式轨迹发展：即由人机协同、数据飞轮驱动的、逐个场景缓慢推进的路径，而非快速的、统一的通用操作能力突破。

领先的国内整机制造商预计，其2026年出货量的约三分之一将来自娱乐/商业服务场景，另外三分之一来自工业自动化/数据采集领域，其余则来自研发用途。

傅利叶智能预计2026年其收入的60%仍将来自研发/教育/数据采集领域，10%来自娱乐，其余来自工业和康养护理场景。开普勒目前在物流、工业装卸方面有应用案例（处于概念验证阶段），并计划在2026年进入商业服务领域。MagicBot则聚焦于工业装卸/检测、引导展示、无人零售和药房管理等方向。

这些应用验证情况表明，人形机器人的大规模商业化普及仍需时间，但其产业化进程已不可逆转。在这场竞赛中，具备真实技术实力和量产能力的企业将最终胜出。