纾困保壳窗口期逼近，众泰汽车复产难破内外困局

曾凭借“保时泰”走红的山寨鼻祖众泰汽车（000980.SZ），如今正站在生死存亡的十字路口。

1月28日，众泰汽车发布2025年度业绩预告，预计亏损收窄至2.81亿–4.17亿元，期末净资产勉强维持正值，尽管守住了关键退市红线，为后续资本运作保留了窗口，但短期纾困难掩深层危机。

尽管手握稀缺整车生产资质、获地方隐性支持，密集释放复工复产信号，但众泰汽车面临核心技术空心化、资金链断裂、品牌信任崩塌等多重桎梏。在汽车行业盈利寒冬背景下，这场复产叙事的落地前景仍存巨大悬念。

债务重组短期纾困，退市风险暂缓

根据昨日披露的业绩预告，众泰汽车预计2025年营业收入4.54亿元-6.8亿元，上年同期为55812.28万元；归属于上市公司股东的净利润亏损2.81亿元-4.17亿元，比上年同期亏损下降58.32%-71.91%。

对此，众泰汽车表示，亏损主要系公司历史遗留问题，导致整车板块业务基本处于停工状态；同时，为维持公司基本框架、推进复工复产计划，公司仍需承担必要的管理费用、财务费用等刚性固定支出，进而造成主营业务层面持续亏损。

此外，公司预计2025年期末净资产为正值，预计归属于上市公司股东的所有者权益为9700万元-1.45亿元，尽管较上年末的2.35亿元的净资产规模大幅度下降，但成功守住“净资产为正”这一关键退市红线。

这一结果的背后，是众泰汽车密集落地的债务处置动作。

2025年12月10日，公司破产企业财产处置专用账户所持本公司3.13亿股股票已解除司法冻结，计划处置其中不超3%的股份（即不超过151,276,432股），用于偿还历史遗留债务，剩余部分在支付相应的处置成本后还将用于补充公司经营性流动资金。

12月16日，永康农商行意向性授予公司人民币5亿元整的综合预授信额度，首批3.43亿元资金已经到账，用于偿还指定银行债权人债务和支持公司整车板块的复工复产工作。通过年利率2.8%的长期债务置换已和解的年利率3.65%的历史遗留逾期债务，可有效减轻公司集中偿债的现金流压力。

除此之外，12月24日，众泰汽车披露公司与中国银行永康支行、建设银行永康支行两起金融借款合同纠纷达成和解，并于今年1月提前结清两家银行合计约4亿元债务，为公司复工复产及资产盘活奠定基础。

但一系列债务运作仅能解近忧，难以消弭众泰汽车的深层债务压力。

截至2026年1月26日，众泰汽车及下属公司累计到期未偿还债务本金合计达2.09亿元，新增到期未偿债务6946.11 万元，占最近一期经审计净资产的29.58%。截至2025年三季度末，公司资产负债率已高达99.41%，近乎资不抵债。

不难看出，众泰汽车现阶段动作更多是通过债务重组、财务腾挪来降低融资成本，属杯水车薪，经营性失血问题未得到根本改变。

内忧外患下，复产道阻且长

在债务纾困为企业争取到喘息空间的同时，众泰汽车的复工复产计划始终牵动着市场神经，而其能在持续亏损中仍保有想象空间，核心底牌在于手握稀缺的整车生产资质，叠加地方政府的隐性支持。

在中国汽车行业，整车生产资质审批严格、门槛极高，即便企业停产，这一资质仍被资本和产业方视为重要的 “壳资源”，可用于借壳上市、资产注入或战略重组。众泰汽车手握整车生产资质、30万辆年产能基地及尚存的海外业务，这使其在资本市场仍具一定吸引力。

作为浙江金华永康的本土重点企业，众泰汽车曾是当地就业和税收的重要来源，地方政府出于维稳、保就业、防金融风险等多重考量，可通过协调银行授信等方式延缓其退出，部分生产基地虽停工但未被彻底清算，为复产保留了名义上的硬件基础。

近期，众泰汽车更是接连释放复产信号，管理层换血与招聘动作让市场对其重组复产的猜想不断升温。近期网传一张关于众泰汽车招聘的海报在业内流传，岗位涉及设计、研发、验证到量产准入等多个岗位，有内部人士称，这或是众泰汽车为复工复产做准备。

2025年10月以来，公司管理层迎来密集换血：原奇瑞系高管韩必文出任董事长兼总裁，李立忠、林隆华等奇瑞系背景人士进入董事会，另有许明哲、麻艳鸿等步步高系履历人员现身候选人名单。尽管公司澄清“目前与奇瑞、步步高无合作”，但市场普遍将其解读为产业资本介入的前兆。

即便复产信号不断，多重桎梏却让众泰汽车破局难度陡增。

从外部环境来看，乘联分会秘书长崔东树最新披露的数据显示，2025年行业销售利润率降至4.1%，创下历史新低，12月单月利润率更是低至1.8%，头部车企的价格战愈演愈烈，中小车企的生存空间被持续压缩。

从企业内部来看，长期的“皮尺造车”模式让众泰汽车的山寨标签根深蒂固，核心技术空心化，研发积累薄弱。2024年公司研发支出仅570万元，研发费用率仅1%，2025年前三季度研发费用率降至0.76%，在汽车行业向电动化、智能化深度转型的当下，这样的研发投入无法支撑产品体系的打造与升级。

对于一家深陷债务泥潭、技术空心化的车企而言，复产从来不是简单的重启生产线，而是需要技术、资金、品牌、供应链的全面重构。众泰汽车眼下这场复产叙事，究竟是战略重启的序章，还是保壳博弈中的虚晃一枪，仍有待时间检验。（文｜公司观察，作者｜马琼，编辑｜曹晟源）