宁德时代供应商丰沃股份IPO：关联交易占比超三成引关注

2月4日，由“吉利系”孵化的涡轮增压器龙头企业——宁波丰沃科技股份有限公司，正式向上交所发起IPO冲刺。

市场注意到，丰沃股份的核心产品涡轮增压器尽管市占率已位居国内第一，却深陷“量增价减”的尴尬处境。由于纯电车型无需使用涡轮增压器，面对电动汽车市场快速发展所带来的行业不确定性，公司对单一产品的转型需求显得尤为迫切，然而其新业务布局尚未形成气候。

资料显示，丰沃股份由浙江吉利汽车有限公司和宁波吉沃投资有限公司于2010年共同设立。公司成立的初衷，正是为了打破当时我国汽车涡轮增压器行业长期被国外龙头完全垄断的局面。

2021年至2023年以及2024年上半年（下称“报告期”），公司来自吉利集团的关联交易营收分别为7.43亿元、5.18亿元、7.21亿元和3.35亿元，营收占比达到53.1%、32.44%、34.89%和33.59%。公司的关联销售均指向吉利集团下属单位销售涡轮增压器产品。除2021年位列第二大客户外，吉利集团其余各期均为第一大客户。

值得关注的是，报告期内，丰沃股份向吉利集团的销售毛利率分别为12.95%、13.61%、15.91%和20.31%。其中，2021年至2023年的毛利率低于同期主营业务销售毛利率1.18、1.36和0.69个百分点。

持续存在的毛利率差距，不免引发市场对于公司是否向关联方低价销售产品的质疑。丰沃股份解释称，2021年至2023年毛利率较低，主要原因是吉利方作为公司重要客户之一，采购体量较大。公司需综合考虑生产效率、商业谈判情况等多方面因素，因此向关联方销售的毛利率略低于公司主营业务，其交易定价具备合理性。

然而，2024年上半年，公司对吉利集团的销售毛利率反而超过主营业务毛利率1.9个百分点。公司将此归因于“技术降本”，并强调不存在利益输送情况。

丰沃股份主营业务为涡轮增压器的研发、制造及销售，并正积极向电动增压器、空气悬架核心零部件领域拓展，其中涡轮增压器贡献了近乎全部营收。公司产品主要面向汽车前装市场，应用于各类乘用车汽油发动机与混合动力总成。

受益于汽车消费水平的不断提升、新车增压器渗透率的稳步增长以及对主要客户新定点产品的销售放量，丰沃股份营收呈现持续上涨趋势。2021年至2024年上半年，公司分别录得营收约13.99亿元、15.98亿元、20.67亿元和9.97亿元；对应归母净利润约为1.19亿元、1.3亿元、2.04亿元和1.14亿元。

据了解，全球涡轮增压器市场已形成寡头垄断格局，盖瑞特、博格华纳、三菱重工、石川岛、康明斯这五大跨国公司占据了大半市场份额。而丰沃股份则成为国产涡轮增压器企业中实现突围的代表，自2021年以来，公司市场份额与排名不断提高。

2021年至2023年，公司乘用车汽油机涡轮增压器销量从136.47万台增长至221.22万台，在国内乘用车汽油机涡轮增压器市场的占有率从11.8%提升至15.3%。其中2023年在国内市场排名第二，在内资企业中排名第一。

根据第二轮问询回复披露的保荐人对主要客户的访谈信息，大部分客户均认可丰沃股份的技术实力与外资龙头企业相当，产品质量能够完全替代外资产品。这亦是公司近年来能够快速实现国产替代、提升市场占有率的核心竞争力所在。

但在销量与市场份额增长的同时，丰沃股份核心产品涡轮增压器的售价却呈连年下滑态势。报告期内，产品均价分别为1021.54元/台、972.28元/台、932.8元/台和921.93元/台，其中2024年上半年均价同比下滑1.17%。

丰沃股份表示，公司与主要客户未在合同中约定明确幅度的年降政策。在实际销售过程中，公司基于销售规模、合作稳定性、原材料价格及市场环境等因素与客户进行谈判，通常存在次年产品价格低于当年产品价格的情形。

值得注意的是，产品均价的下降并未拖累盈利能力，丰沃股份毛利率反而逆势走高。各期综合毛利率分别为14.13%、14.97%、16.6%和18.41%。公司称，这主要受产品结构、市场价格及生产成本等因素影响。