美团2025年预亏超230亿：一季度亏损持续扩大

美团在2月13日晚间发布盈利预警：公司预计2025年度将由盈转亏，全年录得净亏损约人民币233亿元至243亿元，而2024年度净利润约为人民币358.08亿元，利润端出现近600亿元量级的剧烈反转。

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这次业绩“急刹车”的核心原因，来自美团最赚钱的“核心本地商业”分部利润塌方：该分部2024年度经营溢利约人民币524.15亿元，但2025年度预计转为经营亏损约人民币68亿元至70亿元。公司强调，这是在“行业空前激烈的竞争”下，战略性加大生态投入的结果。

投入主要同时指向三端：消费者端加码营销与价格竞争力、配送端提高骑手激励并丰富权益、商户端继续资源倾斜以提升运营效率与覆盖范围。与此同时，美团还“进一步加大了海外业务的投入”，共同推高了亏损压力。

受外卖价格战、收购整合以及盈利预期影响，美团股价自1月高点下跌22.5%，市值一度跌破5000亿港元。截至2月13日收盘，美团股价为82.5港元。

公司判断，受持续竞争影响，亏损趋势预计将在2026年一季度延续；但截至公告日经营状况“维持稳健及正常”，并称拥有“充足的现金”支撑业务发展，后续将以AI与无人配送、模式创新与精细化运营来对冲压力。

巨亏预警

根据公告，美团预计截至2025年12月31日止年度录得净亏损约人民币23,300百万元至24,300百万元（约233亿-243亿元），而2024年度为净利润约人民币35,808百万元（约358.08亿元）。

从“358亿元盈利”到“233亿-243亿元亏损”，意味着利润表层面的同比变动约为-591亿元至-601亿元，属于一次典型的“利润由正转负”的断崖式变化。需要注意的是，本次披露为基于未经审计的综合管理账目之初步评估，最终结果仍可能调整。

最大拖累来自核心本地商业

公告将矛头明确指向核心本地商业分部：该分部经营结果预计从2024年度经营溢利约人民币52,415百万元（约524.15亿元），转为2025年度经营亏损约人民币6,800百万元至7,000百万元（约68亿-70亿元）。

从经营利润角度计算，这一分部的经营层面同比“下滑”约592亿元至594亿元，幅度与集团净利润由盈转亏的量级高度接近。换言之，利润反转几乎被核心本地商业一项“解释”掉了——这也凸显了美团在本地生活主战场投入强度之大，以及行业竞争对利润弹性的冲击。

“三端同时加码”换取生态稳固：用户、骑手、商户端投入压低盈利能力

美团称，为应对2025年度“行业空前激烈的竞争”，公司战略性加大对“整个生态体系”的投入，以增强核心优势并推动可持续增长。具体落在三条主线上：

消费者端：强化营销推广力度，提升品牌影响力及价格竞争力，提高用户交易活跃度与黏性。对应到财务含义，往往体现为更高的营销费用与（显性或隐性）补贴力度，从而压缩利润率。配送端：增加骑手激励并丰富骑手权益，以保障服务品质、提升用户体验。该项投入直接抬升履约相关成本，短期对经营利润的挤压更为明显。商户端：持续投入资源，支持商户提升运营效率、拓展消费者覆盖、迭代经营模式，实现稳步增长。这类投入既可能体现在商户侧补贴、工具与运营支持，也可能通过阶段性让利来换取供给侧稳定。

公司明确表示，上述举措对核心本地商业分部2025年度盈利能力造成了影响。对于投资者而言，这一表述的重点在于：亏损并非单点失误，而是“主动选择加大投入”的结果；但市场也会进一步追问投入效率与回收周期。

除了本地商业主战场，美团在公告中同时提到“进一步加大了海外业务的投入”。公告未披露海外投入的规模、对应业务形态及具体亏损数据，但从表述看，海外仍处于需要资本与费用支持的扩张阶段。

在核心本地商业利润显著走弱的背景下，海外投入的边际影响会更容易体现在集团层面的净利润波动上：当“现金牛”分部不再贡献利润缓冲，扩张型业务对财务报表的压力会被放大呈现。

竞争压力延续至2026年一季度：短期修复预期被下调

美团在公告中给出明确指引：尽管公司持续调整经营策略，但受持续竞争影响，亏损趋势预计将在2026年第一季度延续。这意味着管理层并未暗示“2025年是一次性冲击”，而是提示竞争仍在、利润修复需要时间窗口。

对市场定价而言，这类表述通常会影响两个核心变量：一是对核心业务利润率“回升斜率”的预期；二是对费用率、补贴力度在多长时间内才能回归常态的判断。

据高盛此前报告，市场对美团的关注焦点已从短期亏损转向长期护城河深度。尽管面临激烈竞争，但美团凭借更优的单位经济模型（单均亏损2.6元 vs 阿里5.2元）和提前盈利的海外业务展现防御韧性，三大情景预测勾勒出-25%至+48%的风险收益区间。