AI赛道市值破3200亿港元，马年港股开市首日持续升温

2月20日，港股迎来农历马年首个交易日。香港恒生指数收跌1.10%，恒生科技指数跌幅达2.91%。互联网科技股普遍下挫，百度集团-SW（09888.HK）跌超6%，阿里巴巴-W（09988.HK）跌幅接近5%。半导体板块表现疲软，华虹半导体（01347.HK）下跌约6%，中芯国际（00981.HK）跌幅超过3%。

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AI应用股则逆势走强，智谱（02513.HK）尾盘涨幅一度扩大至45.47%，股价最高触及739港元，总市值突破3200亿港元。自2月以来累计大涨220.51%。MINIMAX-WP（00100.HK）上涨14.52%，市值突破3000亿港元。

消息面上，MiniMax近期上线全球首个专为Agent场景原生设计的生产级模型MiniMax+M2.5，并推出低延迟版本，引发开发者抢购热潮。中金公司最新研报首次覆盖该股，给予“跑赢行业”评级，目标价1109港元。

2月16日，智谱宣布启动“算力合伙人”招募计划。一是面向芯片厂商，智谱愿开放核心技术接口，联合开展针对GLM-5的底层优化。二是携手算力伙伴与推理服务商：共同构建更高并发、更低延迟的推理网络。三是其他形式的算力合作。

此外，在完成上一轮5亿美元（按现汇率约合34.58亿元人民币）融资仅一个多月后，月之暗面Kimi新一轮超7亿美元（按现汇率约合48.41亿元人民币）的融资即将完成交割，本轮由阿里、五源、九安等老股东联合领投，腾讯也参与投资。同时，其新一轮100-120亿美元（按现汇率约合691.52-829.82亿元人民币）估值的融资也已开启。照此计算，Kimi最新估值直接翻倍并突破100亿美元大关，总额超12亿美元的连续两轮融资也是近一年来模型行业的最高融资金额。

招商证券近期发布的研报指出，AI应用领域近期呈现出技术突破与商业化竞争同步深化的鲜明趋势。AI应用相关技术迎来核心突破。叠加“人工智能+”行动作为国家中长期发展战略，为行业提供坚实长期支撑。指数估值水位略高，但在产业趋势与政策红利的双重驱动下，上行空间值得期待。

国联民生证券在研报中指出：“近期国内外多个大模型发布新功能或进行生态整合，有望引领新一轮大模型创新潮。随着Agent时代的到来，互联网价值链的重构已经开始，正从传统注重流量规模的逻辑转向关注行为执行、能力调用、治理可控和结果付费的商业模式。”开源证券也在研报中表示：“AI应用端正从技术陪跑者跃升为新一轮科技叙事的核心主角，其商业化进程加速、用户行为重构与盈利模式清晰化，或标志着AI投资主线已从‘算力基建’全面转向‘场景兑现’。”

华泰证券认为，从2025年开始，随着AI高速发展，云计算需求日益膨胀，且AI训练/推理过程对于通用算力也有明显拉动，叠加Intel产能爬坡节奏较缓，导致短期出现供需失衡的情况。更长期来看，Agentic AI的快速发展，AI工作负载从算力密集型走向系统密集型，其中任务调度、工具/API/脚本调用、沙盒/虚拟环境运行、数据解析、编译/测试等均可基于CPU运行，CPU在AI系统中的重要性明显抬升。看好Agentic AI发展驱动CPU重新迎来高速成长，也重点看好海外CPU缺货加速国内CSP对于CPU采购的国产替代。