MiniMax估值飙升343.3%，AI独角兽突围新思路

在AI赛道竞争日益白热化的关键时刻，MiniMax交出了一份增长与压力并存的年度答卷。

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3月2日，AI独角兽MiniMax发布了2025财年业绩报告：全年总营收达7903.8万美元，同比激增158.9%，其中超七成收入来自海外市场；毛利润突破2007.9万美元，同比飙升437.2%；毛利率从2024年的12.2%大幅提升至25.4%。

营收高增长背后仍面临巨额亏损，财报显示2025年净亏损达18.7亿美元，同比扩大302.29%；剔除优先股公允价值变动等非经营性因素后，经调整净亏损为2.5亿美元，较上年同期的2.44亿美元仍有所扩大。

值得注意的是，MiniMax现金结余从2024年的8.806亿美元增至2025年的10.503亿美元，但结合全年超2.5亿美元的研发投入，长期资金消耗压力不容小觑。

同期公司资产负债率从187.8%大幅攀升至343.3%，叠加AI行业居高不下的算力与人才成本，其现金储备能支撑多久仍有待观察。

在业绩电话会议上，管理层并未过多聚焦亏损层面的解释，而是将沟通重点放在平台化战略上。

MiniMax创始人兼CEO闫俊杰对AI时代平台公司进行了全新定义：互联网时代的平台是流量入口，而AI时代的平台是定义和推动新智能范式，并在产品和商业上享受范式红利的组织，核心价值取决于"智能密度×Token吞吐"的双重提升。

"未来AI行业竞争核心在于能否定义智能边界。当智能边界被突破时，将催生大量新场景和新用户，进而形成新生态和新的商业化红利。"闫俊杰强调。

在2026年展望中，闫俊杰提出三大核心判断：软件开发领域将迎来L4至L5级智能的跃升，AI将从工具演变为同事级协作者；职场生产力场景将复制编程领域的快速渗透路径；多模态内容创作将迈入中长篇生产级内容的直接生成阶段。

闫俊杰预计，上述趋势将推动平台Token需求量增长一至两个数量级。

与此同时，闫俊杰透露公司下一代M3和Hailuo 3系列模型已针对上述场景进行架构设计，"在此过程中，我们正在快速完善基础设施、持续吸引人才，战略重心也从去年单纯追求训练效率，转向更高的研发效率和模型迭代效率。"

闫俊杰认为，一个模型的成功只是长期趋势的起点，而非一次性红利。行业增长呈阶梯式跃升，并非简单线性外推。只有持续推出新一代模型，才能更大比例地抓住行业机遇。

截至3月3日午间休盘，MiniMax股价上涨17.81%至886.5港元/股。