科技创新耐力赛：如何构建你的耐心资本优势

作者 李晓丹

在今年两会热议话题中，"科技创新"与"耐心资本"成为备受关注的焦点。政府工作报告明确提出"强化企业科技创新主体地位"，多位代表委员围绕"科技创新需要耐心资本"这一方向提交议案和提案。这一现象传递出清晰的信号：快餐式创新难以支撑中国科技实现质的飞跃，唯有耐心资本才能与科技创新"长周期、高风险、高投入"的特性深度契合，形成驱动高质量发展的核心动能。

近年来，中国科技创新持续提速，研发投入增长尤为显著。2025年研究与试验发展经费支出达39262亿元，较上年增长8.1%，与国内生产总值之比为2.80%。其中基础研究经费2778亿元，同比增长11.1%，占研发经费支出比重达7.08%。国家自然科学基金共资助5.88万个项目，展现出对原始创新的持续投入。

在3月5日举行的首场"部长通道"上，科学技术部部长阴和俊表示，要打造世界一流创新生态，其中就包括加强科技基础能力建设、加强知识产权保护、大力发展科技金融、大力弘扬科学家精神等重要举措。

当前在新能源、5G等领域，中国已形成局部领跑优势；但在更广阔的科技版图中，仍存在显著的断层与短板。例如移动支付、短视频等商业模式创新全球领先，但数学、物理等基础学科成果占全球总量不足8%。行业研究显示，高端芯片、工业软件、精密仪器等"卡脖子"领域对外依存度超过70%，关键核心技术自主可控任重道远。

这种科技研发的结构特征决定了未来需要在两个方向加强创新：一是"从0到1"的原始创新，包括量子计算的理论突破、脑科学的机理探索；二是"从1到10"的硬核技术攻关，如半导体先进制程、新能源储能技术的迭代。这两类创新的共同特征是周期长、投入大、风险高，资本往往望而却步，唯有耐心资本能填补资金缺口。

具体而言，目前三类领域对耐心资本的需求最为迫切：首先是基础研究领域。这类研究以解决科学问题为核心，成果难以直接商业化，需要资本跨越"死亡谷"。其次是关键核心技术，例如光刻机光源系统、航空发动机高温合金材料，国外技术封锁严密，自主研发需持续投入十数年以上。由于周期长、风险高，投资往往会中途撤资。三是长周期产业孵化，典型的领域是生物医药原研药的科技转化率一直徘徊在5%左右，而且往往需要研发企业与资本共担风险。

在今年的两会上，科技创新需要耐心资本已经成为共识，但耐心资本从何而来，又应该怎样培育耐心资本？

耐心资本是一种不以短期财务回报为唯一目标，愿意长期陪伴创新全过程的资本形态。它通常具备三个特征：第一，投资周期长，与科技创新的"长周期"匹配，可承受10年以上的资金锁定；第二，风险共担，接受高失败率，通过跟投、补偿机制等与企业共担研发和市场培育风险；第三，价值共生，不仅提供资金，还深度参与资源整合、技术对接和市场拓展，成为"创新合伙人"。在科技创新中，耐心资本能弥补短期资本"快进快出"的缺陷，为基础研究、关键核心技术和长周期产业孵化提供持续支持，是推动"从0到1"突破的重要保障。

全国政协委员、中国科学院理化技术研究所研究员张振涛在今年两会上提出，他在调研中发现，部分国有创投资本对科技创新成果产业化项目的投资积极性并不高，投资决策过于谨慎，导致一些具有产业化潜力的项目难以获得足够的资金支持。同时，投资强度不足，使得目标企业面临资金短缺的困境，直接影响了项目的推进速度和最终的产业化效果。

此外，张振涛特别指出，创投资本中普遍存在的"对赌条款不合理"问题，尤其是国资背景的创投基金，对天使轮项目普遍要求科研人员进行对赌，这极大打击了科研人员参与成果转化的积极性。

创新生态的深度赋能需要耐心资本，耐心资本的价值不仅在于资金投入，更在于资源整合能力。因此，需要构建起一套耐心资本的全新生态，包括政策、市场、创新文化的三维激励体系，让耐心资本从稀缺资源转化为支撑中国科技创新的关键力量。

培育"长期主义"的投资理念十分重要，面对全球科技竞争的"耐力赛"，耐心资本不仅是金融工具，更是科技投资的新理念：承认创新的客观规律，尊重科研的艰辛历程，愿意与创新者共享创新红利和成果。当市场激励机制与科技创新生态形成合力，耐心资本将托举起更多"从0到1"的原始创新与"从1到10"的科技硬核突破。

免责声明：本文观点仅代表作者本人，供参考、交流，不构成任何建议。

李晓丹

宏观经济研究院秘书长