微软市值5个月蒸发1万亿美元，股价持续下滑原因解析

微软股价在过去几个月里持续走低。3月12日美股收盘时，微软股价下跌0.75%至401.86美元，市值缩水至2.98万亿美元。

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回顾去年十月底，微软股价曾触及约540美元的高点，市值一度突破4万亿美元。然而不到五个月时间，微软的市值已蒸发超过1万亿美元。

多家机构近期下调了微软股票的评级。今年2月，Melius Research将微软股票评级从"买入"下调至"持有"，目标价定为430美元。与此同时，Stifel也将微软评级从"买入"下调至"持有"，并将目标价从540美元大幅下调至392美元。

从分析师的观点来看，下调微软评级主要基于公司自身决策和外部冲击两方面的考量。Melius Research认为，像Anthropic这样的人工智能产品可能对微软365产品线形成冲击，微软或许需要牺牲利润率来维持竞争力。此外，最新一季财报中激增的资本支出也引发研究机构担忧，人工智能领域持续加码的投入可能给现金流带来风险。

Stifel分析师指出，微软Azure云业务增速放缓、支出增加以及人工智能领域日益激烈的竞争态势令人忧虑。Stifel预计，只有当Azure增速超过资本支出增速，或者云平台实现显著增长时，微软才能获得市场重新估值。

Anthropic在今年1月推出AI办公软件Claude Cowork，并多次更新AI工具，引发了投资者对软件行业前景的担忧。人工智能工具被视为一股颠覆性力量，可能成为软件业长期增长的阻力，这也导致全球软件股出现集体下跌。

面对外部冲击，微软也在积极寻求变革。3月9日，微软宣布推出Copilot Cowork，将Claude Cowork的技术支持集成至Microsoft 365 Copilot中。微软表示，借助Cowork技术，Copilot能够将复杂的请求分解为多个步骤，跨工具和文件进行推理，并以可视化的进度和方向指引推进工作流程。

另一方面，微软创新高的资本支出也让投资者感到焦虑。微软2026财年第二季度财报显示，该季度资本支出达到375亿美元，同比大幅增长66%，同时微软连续两个季度的资本支出创下新高。财报电话会议上，微软执行副总裁兼首席财务官艾米·胡德表示，第二季度约三分之二的资本支出用于短期资产，主要是GPU和CPU，以支持持续增长的Azure平台需求、增加研发团队的资源以加速产品创新，以及在持续更换已报废的服务器和网络设备之间取得平衡。

持续投资也带来毛利率的下滑。第二季度微软的毛利率为68%，同比略有下降。艾米·胡德解释说，这主要源于对人工智能基础设施的持续投资和AI产品使用增长，部分被持续的效率提升（尤其是在Azure和M365商用云领域）以及销售结构向高利润率业务转移所抵消。对于科技公司的高额资本支出，投资者关注的是何时能看到回报。财报发布当天，微软股价盘后跌幅超过6%。