过早判定小米败局？这三大潜力值得关注

高瓴资本创始人张磊在《价值》这本书中，将长期主义视为践行价值投资的必备价值观，“在长期主义之路上，与伟大格局观者同行，做时间的朋友。”如今，这一理念正在一家中国科技公司身上得到现实印证。

日前，小米交出了2025年成绩单：集团总营收4573亿元，同比增长25%，经调整净利润392亿元，同比增长43.8%，均创历史新高。

不过，这些数字的意义，远不止于“再创新高”本身。更值得深究的，是隐藏在其背后的深层变化，增长动力的根本性切换、高端化战略的全面落地，以及AI技术从概念走向应用的系统性爆发。

这样一种从结构层面持续演进的增长模式，我们称之为长期主义的胜利，而它，正在成为小米的新常态。

01 飞行中换挡

2025年财报最核心的看点，在于小米增长引擎的全面切换。汽车业务的崛起，标志着小米成功从一个单一品类的领先者，进化为一个多业务协同、抗风险能力极强的生态型巨头。而“人车家全生态”的商业模式，更是在财务数据层面，展现出它应有的韧性。

这场转型最有力的注脚，来自汽车等创新业务的爆发式增长。财报显示，智能电动汽车及AI等创新业务分部收入首次突破千亿大关，达到1061亿元，同比猛增223.8%；更关键的是，该分部首次实现年度经营收益转正，达9亿元，整体毛利率24.3%，同比提升5.8个百分点，毛利润贡献已超越手机业务。

如果拉近到第四季度，这种增长动能的切换更显直观。该分部单季收入增至372亿元，同比增长超123%，营收占比攀升至32%，已逐步逼近手机业务。这一组数据，生动描摹出增长动能从手机向汽车“交棒”的瞬间。而小米，仅用不到两年时间，就在汽车这个重资产、长周期的行业中，打造出一个足以与传统主业并驾齐驱的全新增长极。

如果说汽车业务是小米未来的增长前锋，那么三大传统业务板块则在此刻展现出强大的“压舱石”作用。具体来看，手机×AIoT分部收入3512亿元，同比增长5.4%。其中智能手机业务收入1864亿元，出货量连续五年稳居全球前三；IoT与生活消费产品业务收入1232亿元，同比增长18.3%，且境内与境外收入均创历史新高；互联网服务收入374亿元，同比增长9.7%，创历史新高。

三大业务再创历史新高，共同强化了集团在汽车业务投入期的整体韧性和抗风险能力，为汽车业务的持续发力提供了坚实的后方保障。

资本市场显然读懂了这份财报背后的逻辑。多家头部券商一致看好小米长期成长性，核心聚焦于汽车与AI双轮驱动的价值释放。中信证券认为，小米从消费电子向汽车业务转型的估值重构价值已逐渐被市场认可。AI方面正在快速进化，未来，随着公司在大模型、智能驾驶、手机芯片等行业研发持续加码，小米有望成为中国最有代表性的AI及硬核科技企业之一。

02 多线并进

如今，小米的高端化已不再是单一产品的突破，而是手机与汽车两大核心业务在技术、市场与品牌心智上的协同共振。从国产高端领先，到全球舞台与顶级品牌同台竞技，小米的品牌形象正经历一场深刻的质变。

先从手机高端来看。在国内市场，小米高端手机的表现堪称亮眼。小米智能手机加速向高价位段渗透，据第三方数据显示，2025年小米在中国大陆3000元及以上智能手机销量占比达27.1%，同比提升3.8个百分点，创历史新高，其中4000-6000元价位段销量市占率达到17.3%。

中高端市场的稳步提升体现的是小米的基本盘厚度，而超高端市场的突破则直接反映了其品牌天花板的拉升。得益于小米15 Ultra、小米17 Pro Max、小米17 Ultra等超高端新机带动，2025年小米在6000-10000元价位段销量市占率同比提升2.3个百分点至4.5%，同比几乎翻倍。国内高端市场基本盘已然稳固。

更具战略意义的是海外高端市场的突破。在西欧这一全球高端手机的核心战场，小米高端机销量同比增长约40%，Xiaomi T系列Pro版销量占比超过55%。最有力的例证来自Xiaomi 17 Ultra徕卡版，这款产品在欧洲的起售价比1TB版本的iPhone 17 Pro Max还贵，却依然大受欢迎。

这标志着小米的品牌溢价能力已经发生了质变。当一款国产手机敢于在海外定价超越苹果顶配版，并且市场依然买单时，这背后是用户对产品力、品牌力和生态价值的全面认可。

汽车业务的高端化同样令人瞩目。2025年小米汽车全年交付411082辆，同比大增200.4%，均价25万元，同比保持增长。SU7累计售出24.6万辆，跻身国内20万元以上轿车销量冠军；截止2026年2月，YU7连续7个月稳居中大型SUV销量第一。刚刚发布的新一代SU7开售34分钟锁单破1.5万台，3天破3万台。

品牌高度上的跃升更令行业瞩目。首款超跑概念车Xiaomi Vision GT亮相MWC，小米成为首个受邀发布超跑概念车的中国品牌，这不仅是产品层面的突破，更是一种战略宣言。小米汽车的创新实力，已经开始与保时捷、法拉利等全球顶尖品牌并驾齐驱。

市场反馈印证了这一判断。数据显示，越来越多原本属于“BBAT”（奔驰、宝马、奥迪、特斯拉）的用户正在选择小米汽车。汽车高端心智已从“性价比”转向“科技与品质”的认同，这是一个品牌真正跻身高端阵营的关键标志。

当手机的超高端定价能力与汽车的超跑品牌高度相互加持，小米已然是“科技高端品牌”的代名词。而这，或许才是2025年财报之外，小米最值得被记住的故事。

03 AI筑高人车家壁垒

吉姆·柯林斯在《基业长青》里讲过一个经典概念：增长飞轮。一旦它自转起来，每一次转动都会积蓄新的势能，最终把沉重的前行变成轻盈的加速。

小米的飞轮，正在迎来最关键的一次加速。

依托全球最丰富的生态入口，小米的AI正从“对话能力”走向“物理世界的执行”。由此产生的飞轮效应，将构建起竞争对手难以复制的终极护城河。

而支撑这一切的，是小米对长期主义的坚定投入。2025全年研发投入331亿元，接近全年利润，同比增长37.8%。研发人员总数达25457人，同比增长20.1%。过去五年（2024-2025），小米已累计投入研发1055亿元。高强度的投入正在转化为肉眼可见的成果。

从更强的大模型能力，到更快的应用落地，小米在AI领域的进度明显提速。当前，基座模型能力已位列行业第一梯队，“人车家全生态”各场景下的AI应用正加速落地。

近期，小米一举发布三款面向Agent时代打造的自研大模型——旗舰基座模型Xiaomi MiMo-V2-Pro、全模态大模型Xiaomi MiMo-V2-Omni和语音大模型Xiaomi MiMo-V2-TTS。其中，Xiaomi MiMo-V2-Pro是小米推出的首个万亿级参数MoE模型，专为Agent时代而生。该模型上线全球API平台OpenRouter后不到一周，便拿下调用量周榜第一。

技术实力的证明只是一方面。真正的灵魂拷问是，小米AI的独特优势到底在哪里？答案指向物理AI。放眼全球，几乎找不到第二家公司，能在智能手机、IoT、汽车三大领域同步实现物理AI的落地。当AI真正融入物理世界，这种生态布局所带来的飞轮效应便开始显现。

在手机领域，移动端Agent产品Xiaomi miclaw于今年3月正式发布，开启小范围封闭测试，探索模型从“对话能力”向“系统级执行能力”的落地。

在智能家居领域，Xiaomi Miloco于今年2月在MWC上全面展示，推动AI从屏幕走入生活空间。当AI开始理解并主动响应家居环境中的各种需求，智能家居将从“连接与控制”进化为“理解与服务”，IoT业务的天花板将彻底打开。

在汽车领域，上周发布的小米汽车端到端辅助驾驶（HAD）迎来重大架构升级，全新推出小米XLA认知大模型，具备更多模态、更高效、更可控三大特点，标志着小米智能辅助驾驶从“数据驱动”迈入“认知驱动”的全新范式。

三大场景同步落地，这本身就是一种稀缺能力。

另一个不容忽视的资产是生态本身。小爱同学1.6亿的月活用户，为小米在Agent时代奠定了坚实基础。这不仅是流量入口，更是用户行为与交互数据的深厚沉淀。一旦AI Agent走向成熟，这种体量的用户基础将催生出颠覆性的体验。

更具想象空间的，是小米在AI与物理世界融合层面的超前布局。

目前，小米机器人已进入工厂“实习”，在自攻螺母上件工站中连续自主运行3小时，双侧同时安装成功率达到90.2%，同时满足了最快76秒的产线生产节拍要求。这一步看似平常，却指向一个更宏大的图景：AI、机器人、汽车、智能制造正加速走向融合。

在这场融合中，小米手握多重优势：既有AI算法能力，也有机器人制造能力，兼具汽车整车能力，更积累了深厚的智能制造经验。而这种跨领域、系统性的协同能力，是多数单一领域对手所不具备的。当这些要素完成深度融合与持续迭代，所能带来的突破，或将远超今天的想象。

04 写在最后

纵观小米2025年年报，一个清晰的图景正在浮现：这家公司已经完成了从“手机厂商”到“生态科技巨头”的蜕变，增长动能全面切换，高端化战略成果显著，AI能力正在加速构建起难以复制的竞争壁垒。

但我们也应该看到，这些变革的完全释放还需要时间。AI与物理世界的深度融合、机器人技术的规模化应用、汽车业务的持续扩张……这些都不是一蹴而就的事情。

正如小米所展现的，真正的创新需要长期主义的坚守。对于投资者而言，此刻需要的或许正是这样的认知：当一家公司完成了底层逻辑的重构，当它的四大业务板块都已具备规模效应，当它的AI能力开始从量变走向质变——那么，给予它一点耐心，等待的将是一个远超预期的未来。

再给小米一些时间，未来还会有更大惊喜。