金山云转型，用AI实现盈利的终局路径

文 | 世界模型工场

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3月25日晚，雷军因“其他工作安排”辞任金山云非执行董事，同时不再担任董事长、提名委员会主席及薪酬委员会成员。

同一天，金山云交出一份过去几年罕见的亮眼成绩单：

2025年Q4营收27.6亿元，创历史新高，同比增长23.7%；公有云收入19.0亿元，同比大增34.9%；

智算云（AI业务）收入9.3亿元，同比激增95%，占公有云收入近一半；调整后经营利润5458.6万元，实现连续两个季度转正。

雷军交棒与金山云见好之间，究竟是巧合，还是必然？

雷军从2012年起担任金山云非执行董事、2015年起出任董事长，长期被视为“小米-金山”生态的象征性支柱。

如今他选择退出，金山云是否终于摆脱了对“雷军信仰”的依赖，靠自身能力站稳脚跟？

金山云终于靠AI赚钱了

金山云从来不是中国云市场的绝对主角。

过去十年，中国公有云IaaS市场高度集中。

IDC报告显示，2025年上半年中国公有云IaaS市场，阿里云、华为云、天翼云、移动云、腾讯云等头部厂商占据近七成份额。金山云整体体量有限，并未进入第一梯队。

金山云真正的根据地，在视频云赛道。

IDC对2025年上半年中国视频云市场的跟踪显示，在视频直播云服务市场，金山云仍在头部五家名单之中。

这也解释了为什么金山云一直在场，却很少领跑。

视频云让金山云有稳定能力和客户基础，但很难像头部云厂商那样，靠广泛的基础设施和平台生态把市场份额做大。

更重要的是，视频云业务毛利偏低，难以支撑整体盈利。

过去很长一段时间，金山云都要靠“小米-金山”生态输血。

招股书显示，2017至2019年，小米一直是金山云最重要的客户之一，三年合计贡献约14.4亿元收入；金山集团同期也合计贡献约6.83亿元。

但即便如此，也没能把金山云送上盈利轨道。

直到2024年，金山云全年仍处于亏损状态，市场对其“活得不好”的印象根深蒂固。

但AI的到来，彻底改变了这一局面。

2024年，金山云全年营收77.85亿元，同比增长10.5%，结束了此前连续两年的下滑。

到2025年，这个趋势进一步强化：全年营收95.59亿元，同比增长22.8%。

其中，第四季度智算云（AI业务）收入9.3亿元、同比增长95%，驱动公有云增速达34.9%，占公有云近半份额，成为压倒性增长引擎。

金山云CEO邹涛在业绩电话会上直言：“AI时代到来，云的天花板不是提升，而是掀掉了，金山云会从中受益”。

在这轮由AI拉动的增长里，金山云第一次拿出了一份足够能打的成绩单。

过去外界看它，常常是在看“雷军系”“小米系”“视频云老玩家”，但现在不得不多看一眼，这家公司正在靠AI把自己从边缘拉回牌桌中央。

这也从侧面印证了雷军交棒的原因。

雷军辞任后，由金山云原副董事长邹涛接任董事长，邹涛本身自2024年8月起就是金山云代理CEO，且是长期金山系高管。

这意味着董事长职位并没有外部化，而是直接由现有经营核心接手，更像是雷军个人站台开始让位给组织化协同。

对于云业务尤其是AI算力这种重交付业务，反而是更务实的安排。

在一定程度上也表明，金山云已摆出了进攻姿态，接下来要以董事长与管理层一体化的组织架构，去打一场硬仗。

AI云重塑金山云增长曲线

更值得关注的是，金山云的AI云业务，已不再是锦上添花，而是彻底改写了财报叙事。

财报披露，2025年调整后经营利润已连续两个季度转正，全年Non-GAAP EBITDA达到23.36亿元，EBITDA率升至24.4%。

金山云CFO李翊表示，AI需求推动了四季度公有云业务的强劲增长；与此同时，随着成本和费用控制改善，公司调整后经营利润已连续两个季度转正，盈利能力继续修复。

究其原因，传统IaaS云服务卖的是主机、带宽、存储，价格透明、毛利易薄。

相较之下，AI云卖的是GPU资源、训推平台、模型开发环境和行业交付方案，客单价更高，也更容易把算力、平台和项目一起打包出售。

有业内人士推算过，中国AI云市场单价普遍是传统IaaS的2-3倍，MaaS层毛利率可达传统云的1.5倍以上。

这种AI“自我造血”的效应，直接拉动了整个云服务市场的增长。

Omdia报告显示，2025上半年中国AI云市场规模达223亿元，预计全年将达518亿元，2025-2030年复合年增长率高达26.8%；MaaS（模型即服务）层增速最快，CAGR超72%。

AI云正成为中国所有云厂商共同的增量赛道，阿里云、火山引擎、华为云等头部厂商均将AI云列为战略优先级。

金山云虽体量不及第一梯队，但凭借视频云+AI的垂直场景切入，以及小米-金山生态协同的优势，也实现了“以小博大”的高速增长。

但AI云带来的，究竟是阶段性高光，还是可持续的护城河？

金山云能否借势冲上头部？

目前，金山云尚未进入AI云或MaaS市场第一梯队。

Omdia报告显示，2025上半年AI云市场规模223亿元，阿里云市场份额35.8%，火山引擎14.8%，华为云13.1%，腾讯云7%，百度智能云6.1%，金山云并不在被单独披露的前五里，还未形成规模壁垒。

但同时，它又不是一家可以轻易忽略的公司。

金山云手里握着很多云厂商没有的东西：一是已经被AI拉起来的真实增长曲线，二是“小米-金山”生态持续输送需求的能力。

2025年第四季度，金山云AI业务账单收入9.3亿元，同比增长95%；来自小米和金山生态的收入达到8.0亿元，同比增长63%，占季度总收入29%。

管理层在年报及业绩沟通中强调，公司作为小米金山生态的唯一战略云平台，将在AI时代继续与小米和金山生态保持紧密、深入的合作。

这说明，金山云的想象力并不只来自市场化AI需求，也来自生态内部正在发生的“小米AI化”。

这也是雷军交棒后最值得注意的地方。

雷军辞任同日，小米集团副总裁、技术委员会主席屈恒进入金山云董事会。

这意味着，未来小米对金山云的支持，未必会更弱，反而可能更像一条制度化的业务通道。

小米仍是金山云重要股东，金山云自身已将“小米AI化”视为核心订单来源——小米开源MiMo系列推理大模型后，金山云直接承接训练、推理算力需求。

同时，借助小米“人车家全生态”闭环，小米MiMo模型持续迭代，会把更强模型落地到手机、汽车、IoT、办公硬件及生态链设备中，金山云AI业务也会迎来源源不断的增量订单。

而小米和金山云的关系，也会从单纯的生态输血升级为AI共生，收入结构有望从依赖关联交易转向外部客户与生态双轮驱动，这将为金山云带来巨大的想象空间。

但值得注意的是，小米的带动未必足以让金山云成为AI云头部。

阿里云、华为云、腾讯云、火山引擎等巨头已通过全栈自研大模型、全球布局和行业深耕锁定主流AI云市场份额。

越是在这种市场高速扩张期，头部厂商越容易靠资金、模型、平台工具链和客户基础把优势滚大。

金山云的考验，在于能不能把小米生态里的红利，外溢成更广泛的市场竞争力。

雷军交棒后，金山云的故事，仍在续写。