券商掘金AI新赛道：资本热捧“词元”成投资主线

来源：环球网

【环球网财经综合报道】在日前举行的中国发展高层论坛2026年年会上，国家数据局局长刘烈宏首次使用“词元”作为Token的中文译词。他透露，2024年初中国日均Token调用量为1000亿，至2025年底跃升至100万亿，今年3月已突破140万亿，两年增长超千倍。刘烈宏表示，词元“不仅是智能时代的价值锚点，更是连接技术供给与商业需求的‘结算单位’”。

产业界同样释放强烈信号。英伟达CEO黄仁勋在GTC大会上提出“Token工厂经济学”概念，将Token比作AI时代的新大宗商品。他指出，未来数据中心将成为生产Token的“工厂”，每瓦性能将成为商业变现的核心竞争力，Token将根据速度和智能程度分层定价，从免费层到约150美元/百万Token的超高速层。

Token需求端的爆发式增长直接体现在OpenClaw等现象级AI智能体上。第三方AI模型聚合平台OpenRouter数据显示，2026年3月9日至15日当周，OpenClaw贡献了平台内20%的Token消耗量，单周消耗量相当于2025年第四季度全平台周均Token消耗量的60%。

需求激增已传导至价格端。截至2月底，英伟达H200、H100等高端GPU租金环比上涨15%～30%。3月以来，阿里云、腾讯云、百度智能云相继宣布上调AI算力及相关服务价格，部分核心产品涨幅达400%。开源证券研报指出，AI应用普及叠加英伟达产能受限，市场已进入“卖方市场”，涨价潮或持续。

多家券商近期发布研报，围绕“词元经济”梳理出三条核心投资主线：

一是算力基础设施。开源证券通信首席分析师蒋颖将“Token工厂”核心主线归纳为AIDC（AI数据中心）、算力租赁和CDN，并筛选出AIDC机房、液冷、供电等五个细分板块。中信建投TMT通信首席阎贵成团队表示，“算力板块的短期波动不改长期成长逻辑”，持续推荐GPU/CPU、光模块、液冷等算力链标的。

二是模型出海。申万宏源证券测算，国产模型综合成本仅为海外模型的1/6至1/10。据OpenRouter数据，2026年2月第三周，中国模型Token消耗全球占比达61%，首次超越美国。国联民生证券计算机首席吕伟指出，大模型厂商正转为“卖Token燃料+卖成果”，能在高ROI场景中维持订阅留存的企业具备穿越周期的能力。

三是算电协同。东吴证券计算机团队认为，绿电枢纽有效降低电力成本，低成本电力成Token出海核心竞争力。“电力不出境、算力价值跨境”的新型数字贸易形态正成为中国AI参与全球竞争的核心壁垒。该团队指出，传统电力转型企业、绿电运营商、调度软件服务商、电力工程四类标的共同构筑“能源—算力”闭环。（陈十一）