壁仞科技营收超10亿增207.2%，硬核科技穿越AI算力周期

在全球人工智能产业从技术突破迈向规模化落地的关键拐点，一场围绕算力自主与系统效率的深刻变革正在上演。作为港股市场稀缺的GPGPU标的，壁仞科技（06082.HK）于近日交出2025年首份完整年度业绩答卷。报告期内，壁仞科技实现收入10.35亿元，同比大幅增长207.2%；毛利率提升至53.8%，同比增长63个基点；在研发开支同比大增78.5%至14.76亿元的高强度投入下，经调整年内亏损并未随收入同比例扩大，为8.74亿元。

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这份成绩单清晰地表明，壁仞科技正站在AI算力国产化与行业需求爆发的双重风口上，凭借已验证的商业化能力、深厚的技术壁垒及健康的财务运营，已从技术突破期迈入规模化高速增长的初期通道。

时代机遇：乘AI算力东风驶入黄金航道

当前，AI算力市场的竞争维度正在发生根本性转移。一方面，工作负载从训练向推理倾斜，AI智能体（AI Agents）的普及使得单次调用可能触发数十次模型推理，这对算力基础设施的能效比、长期稳定性和总拥有成本（TCO）提出了极致要求。根据OpenRouter统计，2026年3月首周全球AI Token处理量已达14.8万亿，较年初一周翻倍，其中由Agent驱动的工作流输出Token占比过半。华泰证券分析指出，推理算力需求的增长速度已快于单位算力成本的下降。另一方面，国产化需求已从“有没有”升级为“好不好用”，客户需要的是能够无缝融入现有业务、稳定支撑大规模集群部署的完整解决方案。

与此同时，受国际供应链环境影响，国内算力需求正加速向本土供应商转移。据弗若斯特沙利文预测，到2030年，中国AI芯片市场规模将在2025年350亿至400亿美元基础上，增至原来的7至9倍，国产化率有望提升至60%至70%，这意味着一个规模超万亿元的替代市场正在形成。政策层面，“东数西算”国家工程的全面铺开与“算电协同”首次写入2026年政府工作报告，标志着算力基础设施建设的战略地位被提升至新高度。在此背景下，壁仞科技凭借其全栈自主创新体系，不仅完成了从技术验证到大规模商业交付的关键跨越，更在国产AI算力替代的浪潮中占据了有利身位。

核心壁垒：以硬核科技构筑长期护城河

在激烈的市场竞争中，壁仞科技的护城河并非单一芯片性能，而在于其构建的“芯片+系统+生态”的全栈自主技术体系。这一体系使得壁仞科技在从“芯片供应商”向“领先的算力系统解决方案提供商”的升级中，具备了系统性优势。

首先，是前瞻性的产品迭代与领先的系统级创新能力。壁仞科技已完成旗舰通用GPU产品BR106及BR166的量产与规模交付。更具战略意义的是其联合生态伙伴发布的基于光互连与分布式光交换技术的“光跃LightSphere X”超节点方案。该方案荣获2025世界人工智能大会最高奖SAIL奖，并已实现2048卡光互连光交换GPU超节点智算集群的商业运营。随着AI集群向万卡乃至十万卡规模演进，壁仞科技在此领域的先发布局，为其构建了面向未来的关键技术壁垒。下一代BR20X芯片及全系列产品计划于2026年推出，将全面升级计算架构、内存与互连能力，并支持FP8/FP4低精度计算，精准卡位推理时代对性能和能效的双重需求。

其次，是快速进化的软件生态与工程化交付能力。软件生态是GPU厂商从“能用”到“好用”的关键。壁仞科技已成功支持DeepSeek V3/R1、智谱GLM、腾讯混元等主流大模型的快速适配，实现了数个领先模型的“Day 0”同步支持。同时，壁仞科技持续优化对PyTorch、vLLM、SGLang等主流开源框架和Triton、TileLang等开源生态的支持，旨在降低客户迁移成本，构建更广泛的开发者生态。

最后，是已验证的标杆项目落地经验。壁仞科技成功交付多个大规模集群项目，并已在AI智能体(AI Agents)、AI编程(AI Coding)、生成式AI(AIGC)、金融科技、智能制造、智能教育及智能政务等领域形成解决方案，进一步丰富终端应用场景，建立起“芯片+系统+垂直场景”的端到端交付能力。

成长动能：财务与运营数据印证高速发展初期

2025年，壁仞科技营收突破10.35亿元，同比激增207.2%，这主要得益于新一代旗舰通用GPU产品的规模化量产及交付、多个千卡级智算集群的成功落地，以及高质量客户群体的拓展。

值得关注的是其盈利质量的显著改善，2025年壁仞科技毛利率提升至53.8%，已进入行业健康水平。作为对比，同期主要国产AI芯片公司中，海光信息2025年前三季度综合毛利率为60%左右，寒武纪2025年全年毛利率为55.15%。更值得关注的是，在研发开支同比增长78.5%的高强度投入下，经调整亏损并未同步扩大。这表明，规模化的商业收入已开始产生经营杠杆效应，有效摊薄了战略性投入。这意味着壁仞科技的商业模式正从“烧钱换增长”转向“增长驱动增长”的健康轨道。

在客户结构与生态健康度方面，壁仞科技也实现了“量质齐升”。壁仞科技的客户群已从早期相对集中，拓展至覆盖国家级算力平台、电信运营商、商业AIDC及大型企业。截至2025年12月15日，壁仞科技拥有超过12亿元的在手订单，不仅锁定了短期确定性，更意味着其系统级能力获得了最严苛客户的复购认可，为未来的持续增长奠定了坚实基础。

此外，壁仞科技财务结构逐渐趋于稳健，为长期投入提供充足“弹药”。截至2025年底，壁仞科技持有现金及金融资产总计约28.96亿元，连同H股上市所得款项，为持续的技术研发、产能扩张及商业落地提供了充足的资金保障。同时，9.49亿元的存货储备也为其应对下游持续增长的需求做好了供应链准备。充裕的现金储备和健康的资产负债表，使其在需要长期投入的算力竞赛中具备了更强的供应链韧性和抗风险能力。

未来优势：锚定AI算力底座，定义产业新赛点

面向未来，壁仞科技的竞争优势正在向更上游和更下游延伸，旨在定义下一个赛点。技术布局上，壁仞科技即将推出的BR20X系列及其支持的万卡集群方案，直指推理爆发与复杂模型训练的未来需求。产业生态上，深化“芯-模-云”协同，与顶尖大模型公司、国家级智算服务企业共建联合实验室，旨在从应用需求反推硬件定义，构筑更深的生态壁垒。市场拓展上，把握国产化与智能化融合的“双周期”机遇，其全栈自主与系统交付能力，使其在对安全与效率有双重要求的核心行业中，具备独特的竞争优势。

壁仞科技2025年的业绩不仅是一份高速增长的财务报告，更是其穿越技术验证期、正式步入规模化商业成长期的标志。在AI算力需求爆发与国产替代加速的双重驱动下，壁仞科技凭借硬核的技术壁垒、已验证的商业化能力、持续优化的财务模型以及清晰的战略布局，已展现出成为国产算力中坚力量的巨大潜力。