一文了解在股价跌至其比特币持仓价值以下后,Metaplanet 借助BTC杠杆筹资5亿美元回购

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上周，一个关键指标引发了市场的广泛关注：东京上市的比特币财库公司Metaplanet，其基于市场的净资产价值（mNAV）跌破了1的关口，滑落至0.88。这一信号，直接触发了公司一项大胆的资本运作——一项由比特币抵押融资支撑的巨额股票回购计划。

具体来看，Metaplanet Inc.正式宣布，将启动一项总值高达750亿日元（约合5亿美元）的股票回购。这笔资金的特殊之处在于，它并非来自传统的现金储备，而是由一条以公司持有的比特币作为抵押物的信贷额度提供。简单说，公司正在用自己账上的比特币作为“杠杆”，在市场上回购自己的股票。

根据周二的公司公告，这么做的核心目的有二：一是最大化每股对应的比特币收益，二是在股价明显低于其比特币持仓内在价值的时刻，向市场传递坚定信心，力图修复估值。

这项已获董事会批准的计划，预计将最多回购1.5亿股普通股，占到总发行股份的13.13%。回购窗口从本周三开启，将持续至2026年10月28日，全部通过东京证券交易所的自营交易协议来执行。

为了给这项操作提供充足的“弹药”，Metaplanet已经专门设立了一条借款能力达5亿美元的信贷工具。这个工具非常灵活，既能为股票回购提供资金，也能在需要时用于增持比特币。此外，公司还计划将其作为发行优先股之前的过渡性融资桥梁。

Metaplanet宣布5亿美元股票回购。来源：Metaplanet

Metaplanet mNAV降至0.88

回看那个触发行动的指标：Metaplanet的mNAV，即公司市值与其比特币持仓价值之比，在上周一度探至0.88。这意味着市场给公司的估值，甚至低于它持有的比特币本身的价值。虽然该指标随后有所反弹，目前回升至1.03，但之前的破净状态已足以促使管理层采取行动。

伴随着mNAV的下滑，公司也暂停了新的比特币购买。目前，其资产负债表上静静躺着30,823枚比特币，按当前市价计算价值约35亿美元。最近一次大规模增持是在9月30日，购入5,268枚。值得注意的是，公司依然坚持其长期目标：到2027年累计持有210,000枚比特币。

Metaplanet并非个例。就在本周一，另一家数字资产公司ETHZilla也因股价较净资产值出现大幅折让，宣布实施4000万美元的股票回购。该公司透露，自10月24日启动一项2.5亿美元的回购计划以来，已累计回购约60万股，耗资约1200万美元。

ETHZilla宣布股票回购。来源：ETHZilla

这一系列现象背后，反映出一个更广泛的行业趋势。10x Research近期的报告指出，部分比特币财库企业的净资产值出现暴跌，导致数十亿美元的账面财富蒸发。分析师的看法很直接：在当初的投资热潮中，不少这类公司是以远高于其比特币实际价值的溢价发行股份的。如今市场环境转变，股价回调，使得早期跟进的散户投资者承受了损失，但这些企业却借此积累了实打实的、大量的比特币资产。

S&P给予Michael Saylor旗下Strategy“B-”评级

视线转向行业另一巨头。就在市场关注比特币财库公司股价表现的同时，权威评级机构标普全球给予了Michael Saylor领导的MicroStrategy一个明确的信用标签：“B-”评级。这个评级属于投机级，即非投资级别，不过展望被评定为“稳定”。

标普在评级报告中点明了几个核心风险：公司业务高度集中于比特币、缺乏多元化、资本实力相对薄弱，以及美元流动性不足。这份评级无疑为市场理解这类“比特币本位”公司的信用风险和财务结构，提供了一个重要的参考坐标。