高盛将采用期权策略推出计划中的比特币收益ETF

高盛申请比特币收益型ETF：传统金融巨头的“加密收益”新玩法

4月14日，一份提交给美国证券交易委员会（SEC）的初步招股说明书，透露了华尔街巨头高盛在加密货币领域的新动作。文件显示，高盛计划推出一只与比特币挂钩的交易型开放式指数基金，其目标颇为明确：在试图控制加密货币市场那众所周知的剧烈波动的同时，为投资者创造收益。

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一只“不直接持有”比特币的比特币基金

这只名为“高盛比特币溢价收益ETF”的产品，其核心策略并非直接投资比特币本身。相反，它将主要投资于现货比特币交易所交易产品（ETP）以及相关的期权合约。这种设计旨在实现双重目标：获取当前收益与追求长期资本增值。

那么，收益从何而来？关键在于期权策略。该基金计划通过出售与比特币挂钩的ETP看涨期权来产生权利金收入。这就像是在持有资产的同时，通过“出租”未来的上涨潜力来换取即时现金流。当然，天下没有免费的午餐，这种策略在市场横盘或温和上涨时可能如鱼得水，但在比特币价格强劲反弹时，则会因为卖出的看涨期权而限制基金的上行空间。

结构设计与策略弹性

根据申报文件，这只基金将采用主动管理方式，并承诺至少保持80%的资产与比特币相关。一个值得注意的结构是，它可以通过开曼群岛的子公司配置最多25%的持仓。这种安排在美国基金架构中并不陌生，通常是为了更灵活地获取大宗商品等特定资产类别的敞口。

策略的灵活性还体现在覆盖比例上。基金管理者预计会根据市场状况，动态调整其“覆盖卖出”策略——即针对多少比例的比特币持仓卖出看涨期权。这个比例可能在40%到100%之间浮动。这意味着，在市场波动加剧时，基金经理可能会选择卖出更多期权以增加收益缓冲；而在看涨预期强烈时，则可能减少卖出以保留更多上涨潜力。此外，基金可能会将相当一部分回报以收益或资本返还的形式分配给投资者。

简而言之，该基金通过现货比特币ETP与衍生品期权的组合拳来构建风险敞口。这种混合策略，在波澜不惊或缓步上行的市场环境中或许能展现优势，但在单边暴涨的行情里，则很可能跑输直接持有现货的简单策略。

对此，彭博ETF分析师埃里克·巴尔丘纳斯在社交媒体上给出了一个形象的比喻，他将该产品称为“婴儿潮一代的糖果”。他的观点是，这种结构很可能吸引那些更看重稳定收益和较低波动性，而非追求比特币全部上涨潜力的投资者群体。

收购完成，高盛加速ETF布局

另一方面，高盛董事长兼首席执行官大卫·所罗门在最近的一季度财报电话会上向分析师透露，公司已完成对Innovator Capital Management的收购。这家公司正是定义收益型ETF领域的知名发行商。所罗门表示，通过此次收购，高盛一举将170只ETF纳入麾下，并借此跻身全球主动型ETF提供商的前十行列。这无疑为高盛发行和管理类似比特币收益ETF这样的复杂产品，提供了坚实的平台和策略基础。

随着策略超越价格跟踪，主动型加密ETF加速升温

高盛此次提交申请，并非孤立事件。它正处在一个关键的行业转折点上：资产管理公司们正逐步超越单纯跟踪加密货币价格的基础基金模式，转而将更多目光投向结构更复杂、策略更主动的ETF产品。

这股趋势在今年已有多例印证。1月，Bitwise资产管理公司推出了一只主动管理型ETF，其目标直指对冲货币贬值风险。该基金的投资范围涵盖了比特币、贵金属以及矿业股票等多种资产，清晰地反映出一种更广泛的趋势——将数字资产作为多元化、宏观驱动型投资组合中的一个组成部分。

紧接着在3月，老牌资产管理巨头普信集团（T. Rowe Price）也向SEC修订提交了一只主动管理加密ETF的申请。与高盛方案不同，这只拟议中的基金将直接投资于数字资产本身。从其更新后的招股说明书可以看到，潜在的投资组合可能包括比特币、以太坊（ETH）和索拉纳（SOL）等多种代币。

视线转向欧洲，基金发行商21Shares同样在向复杂策略扩张。今年2月，该公司在欧洲市场推出了一只交易所交易产品（ETP），该产品挂钩Strategy的优先股（STRC），旨在为投资者提供与该公司聚焦比特币的资本策略相关的收益型工具敞口。

对于这一行业转变，21Shares总裁邓肯·莫尔在接受采访时点出了关键：这反映了市场对更高级加密产品的需求正在增长。他特别指出，加密货币领域“尤其适合主动管理”，这或许是因为其高波动性和不成熟的市场结构为主动策略提供了更多阿尔法机会。

根据晨星与高盛资产管理公司在3月联合编制的一份报告，数据为这股热潮提供了有力佐证：截至2025年底，全球主动型ETF管理的资产规模已接近1.8万亿美元，并且其资金流入速度显著快于被动型产品。这似乎预示着，在加密货币ETF的下一章里，主动管理将扮演越来越重要的角色。