彼得·希夫警告战略“死亡螺旋”

公开批评比特币、同时大力倡导黄金的彼得·希夫，最近又把矛头对准了迈克尔·塞勒和他的微策略公司。在一篇最新的分析中，他发出了严厉警告，认为这家公司可能正滑向一场灾难性的“死亡螺旋”。

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希夫这次重点抨击的，是微策略公司发行的高收益优先股。他特别提到了股票代码$STRC，指出其收益率竟然高达11.5%。在这位经济学家看来，单从数学逻辑上推演，微策略的这套玩法就注定难以持续。

迫在眉睫的“死亡螺旋”？

微策略及其支持者的算盘打得很响：他们认为，只要比特币价格每年能有个2%的小幅上涨，就足以覆盖那11.5%的优先股收益率了。听起来似乎是个稳赚不赔的买卖？

但希夫这位黄金的忠实拥趸，却一针见血地指出了这个前提的致命缺陷——它建立在微策略会停止发行新债的假设之上。可现实恰恰相反，塞勒正在积极扩大债券发行规模。

道理其实很简单：$STRC卖得越多，微策略背负的利息负担就越重，那么比特币价格需要上涨的幅度也就必须更大，才能填上这个窟窿。这就像一个不断加码的循环。

希夫进一步分析道，问题的核心在于，这家总部位于弗吉尼亚州的商业智能公司，缺乏传统意义上的企业盈利能力来偿还这些高息债务。这正是他坚信公司最终将被迫抛售手中比特币的根本原因。

而一旦塞勒开始被迫出售比特币，连锁反应就会接踵而至。出售得越多，比特币的市场价格承受的压力就越大，下跌风险也就越高。更棘手的是，如果优先股的价格因此下跌，公司为了吸引投资者，将不得不进一步提高其收益率，从而让债务雪球越滚越大。

希夫曾尖锐地指出：“打破这种死亡螺旋的唯一方法，就是微策略取消分红。但那样的话，$STRC就会崩盘，紧接着$MSTR和比特币的价格也可能随之坍塌。”这几乎成了一个无解的死局。

就在4月18日，希夫还补充了一个关键观察：微策略已经无法像过去那样，轻松地通过溢价发行普通股来筹集资金，用于大规模购买比特币了。他提到，“现在公司被迫发行收益率高达11.5%的优先股”，并警告说，未来履行这项义务的资金，恐怕只能来自于“出售更多优先股、折价出售普通股，或者最糟糕的情况——直接出售比特币”。