机构资金正在涌入比特币市场，但亚当·巴克表示，其速度比你想象的要慢。

机构资金正在涌入比特币市场，但亚当·巴克表示，其速度比你想象的要慢。

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本月初，摩根士丹利宣布进军美国现货比特币ETF市场，这一举动被不少市场观察者视为一剂强心针。毕竟，这家华尔街巨头背后，是规模高达8万亿美元的咨询网络，其分销能力不容小觑。许多人期待，这将成为结束当前加密货币熊市的关键催化剂。

然而，Blockstream的首席执行官亚当·巴克（Adam Back）却给出了一个更为冷静的视角。作为比特币社区的早期贡献者，巴克最近还因为《纽约时报》的一篇报道而备受关注——报道中有人称他就是加密货币的匿名创造者中本聪，不过他本人已经否认了这一说法。

在巴克看来，比特币ETF无疑是近期最重要的市场利好，其影响力甚至可能超过美国政府支持加密货币的政策。但是，他话锋一转，指出这个过程所需的时间，恐怕比大多数人预期的要长得多，绝不会一蹴而就。

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“市场可能误判了机构投资者接纳这些ETF的速度，”巴克在接受CoinDesk采访时直言不讳。“没错，ETF确实在被买入，但像贝莱德这样建议在其股票投资组合中配置2%到4%比特币ETF的情况，还远未成为基金经理们的普遍行动。他们最终会这么做，只是速度会比人们想象中慢。”

他的判断很明确：投资者不会一夜之间蜂拥而至。资金的积累可能需要一年，甚至长达十八个月的时间。“有些事情才刚刚开始，而且会缓慢发展。所以，现在可以说正处于一个有利的初始阶段。”

由巴克和其他几位杰出的比特币开发者于2014年创立的Blockstream，主要为零售和机构客户提供自托管钱&包、二层网络结算以及资产发行服务。巴克本人身兼首席执行官和联合创始人。此外，他还是一家名为Best的比特币金库公司的联合创始人，该公司正寻求通过与Cantor Equity Partners的SPAC合并实现上市。

特朗普效应

尽管ETF在推动行业发展方面的潜力可能胜过政府政策，但监管环境的影响力依然不容忽视。不妨对比一下：唐纳德·特朗普总统任内对加密货币展现出的友好姿态，与前任政府时期美国证券交易委员会（SEC）及其主席加里·根斯勒所采取的、被行业视为“攻击性”的政策，形成了鲜明对比。

如今，美国不仅为加密货币引入了新的立法框架，甚至白宫还推出了自己的代币商店。这种政策转向，无疑释放了强烈的积极信号。

“美国的营商环境确实得到了显著改善，这间接鼓励了其他地区效仿，”居住在马耳他的巴克分析道。“所以你看，英国金融行为监管局最终批准了将ETF纳入退休账户等产品。可能还有其他一两个国家也在跟进。大家都在互相观望。”

不过，巴克也指出，即便唐纳德·特朗普领导下的美国对加密货币业务持开放态度，如今已建立起来的比特币交易生态，其实已经具备了超越单一政党政策周期的能力。

“即便未来政府换届，‘照常营业’的政策基调很可能仍会延续，”他解释道，“其中一个重要原因是，贝莱德和其他ETF提供商现在会全力捍卫自己的这项新业务。”

“他们会动用银&行业游说集团的力量，声称自己从比特币ETF中赚取了丰厚利润，并以此为由反对政府干预。所以，现在比特币在贝莱德、摩根士丹利、富达等金融巨头那里，已经拥有了新的盟友。”

四年周期

另一个在定价时必须纳入考量的因素，是比特币自身的历史周期。这种周期通常由四年一度的“减半”事件驱动——即新代币的供应量被程序性地削减50%。历史上，这种供应冲击往往预示着一段相对稳定的牛市行情，随后再进入熊市或复苏期。

即便这个四年周期被打破，一些市场评论员认为价格下跌仍然可能发生，原因很简单：市场预期本身就会导致行为。“人们预期这种情况会发生，于是他们选择抛售，最终恰恰促成了这种情况的发生。”巴克如是说。

他表示，这种自我实现的预言逻辑，只有在市场看到真正的、持续的走强信号时才有可能被打破。而现在，这种走强信号正以机构资金流入的形式显现出来，例如通过ETF、主权财富基金和主权债务投资，以及投资者直接购买比特币或像微策略（MicroStrategy，股票代码MSTR）这类比特币国库公司的股票。

“他们在不同市场环境下购买比特币的能力正在不断增强，”巴克强调，“尤其是微策略公司，其‘Stretch’系列固定收益产品取得了显著成功。这使得他们能够利用该产品大规模购入比特币，而且过去几周，购买量还在持续增加。这些老牌买家，加上新的机构和财富管理买家，最终可能会让市场上的卖家难以招架。”

这里提到的微策略“Stretch”（STRC），是一种永续优先股，旨在成为一种高收益、由比特币支持的收入工具。

量子计算威胁？

除了回应关于他身份的询问，巴克还谈到了另一个热门话题：量子计算硬件的快速发展，以及其被宣称能破解比特币加密技术的可能性。

“有些人试图将量子技术列为影响比特币价格的因素之一，”巴克在谈及量子技术对市场的潜在影响时说，“但我认为，在这个问题上存在着严重的信息不对称。对你来说可能非常清楚的事情，对其他人而言却是一片混乱，而他们的不确定性会影响他们的投资决策。”

巴克承认，尽管如此，最近一轮关于“量子末日”的预言，可能确实引起了一些机构投资者的关注。

“机构投资者在风险控制方面更加系统化，”他分析道，“因此，即使面对很小的尾部风险，他们也希望确保这种风险已被规避或对冲。对于散户投资者来说，这听起来像是遥远未来才会发生的事，他们或许并不真正担心。但机构投资者会着眼于未来十年的规划，并提出这样的问题：‘这是1%的风险吗？是否有应对措施？’他们会仔细核查这类问题。”