片仔癀增长神话终结？收入、利润双失速

片仔癀2025：增长神话的转折点

2025年，对于片仔癀而言，无疑是一个标志性的年份。长期以来的增长叙事，在这一年画上了休止符。公司交出的成绩单，清晰地指向了“失速”二字——收入与利润同步下滑，这在过去十年里还是头一遭。

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核心数据：十年首现双降

具体来看，2025年片仔癀实现营业收入90.01亿元，同比下滑16.56%；而归母净利润则为21.59亿元，跌幅更深，达到27.49%。这一组数据，彻底终结了其连续多年的增长曲线。

基本盘承压：医药制造的双重挑战

业绩下滑的核心拖累，直接来自于作为基本盘的医药制造板块。这个板块在2025年遭遇了收入与毛利率的“双杀”。

数据显示，医药制造业全年收入44.41亿元，同比下降超过两成（21.57%）。更值得关注的是其盈利能力的收索，板块毛利率为59.29%，同比下滑了5.36个百分点。要知道，高毛利率一直是片仔癀引以为傲的护城河之一。

其中，肝病用药作为绝对核心，2025年收入为42.68亿元，同比缩水近20%。这释放出一个关键信号：那个支撑公司多年高增长的核心单品体系，正在面临需求放缓、以及来自价格与渠道层面的多重压力。长期存在的单一产品依赖风险，在本轮下行周期中被无情地放大了。

流通板块：难以倚靠的“稳定器”

作为公司第二大收入来源的医药流通业务，同样未能独善其身。2025年，该板块实现收入37.55亿元，同比下降8.05%。问题在于，这块业务本就利润微薄，毛利率仅为7.62%，且同比还下降了3.74个百分点。

这就使得它陷入了一个尴尬境地：在行业竞争加剧、整体需求承压的背景下，这种以规模驱动、利润空间有限的业务，既难以提供有力的利润支撑，也无法有效对冲制造端波动带来的冲击。

第二曲线失速：化妆品业务遇冷

曾被市场寄予厚望、视为“第二增长曲线”的化妆品业务，在2025年同样表现黯淡。全年创收5.67亿元，同比缩水幅度接近四分之一。

这背后反映的现实是，在国货美妆赛道竞争白热化、流量成本高企的当下，片仔癀的品牌溢价与渠道能力，似乎并未转化为决定性的市场优势。寻找新增长点的道路，比预想中更为崎岖。

神话褪色与未来征途

综合来看，片仔癀过去依靠核心单品稀缺性和强大品牌背书所构筑的“高毛利+高增长”神话，正遭遇前所未有的挑战。市场环境的变化，正在考验其商业模式的韧性。

面对增长压力，片仔癀并非没有动作。公司为2026年及以后规划了一系列转型与扩张蓝图：包括加码研发创新，推动中药与生物药新药临床；强化上游原材料供应链建设，例如通过进口牛黄等方式来稳定核心成本；加速渠道扩张与电商布局，推动“百城千店”与私域运营；同时，在中成药、医美、医疗器械等“八大领域”积极寻求并购与投资机会，试图开辟新的增长极。

然而，必须清醒认识到的是，所有这些新布局从投入到产出都需要时间，短期内恐怕难以抵消核心业务下滑带来的巨大压力。片仔癀想要重回增长轨道，前方依然是挑战重重。