美股六巨头AI竞赛白热化 超七千亿美元投资定胜负

2026年第一季度：美股科技巨头AI军备竞赛迈入新量级，资本支出或首破7000亿美元

2026年第一季度，美股科技巨头的AI军备竞赛已迈入一个全新的量级。截至5月1日，除了英伟达尚未公布财报，“七姐妹”中的其余六家——谷歌母公司Alphabet、微软、亚马逊、Meta、苹果、特斯拉——已悉数发布业绩。结果显示，六家巨头的营收全面超出市场预期，但真正值得关注的，是另一个更惊人的数字：以区间高点计算，这六家巨头2026年合计的资本支出，将历史性地突破7000亿美元大关。

一边是业绩稳健增长，一边是支出持续狂潮，市场正在这场盛宴中进行一场冷静的重新定价。同样交出超预期财报，同样宣布加大资本开支，Alphabet盘后股价大涨超过7%，而Meta却遭遇了重挫。当巨头们为AI加速“烧钱”时，一个核心问题浮出水面：重金砸向AI之后，清晰的盈利路径与商业闭环究竟在哪里？

AI“烧钱”阶段远未结束，巨头策略分化明显

要说本轮财报季最突出的赢家，非谷歌母公司Alphabet莫属。

2026年第一季度，公司总营收达到1099亿美元，同比增长22%，创下了四年来的最高单季增速；GAAP净利润更是高达626亿美元，同比大增81%。各项业务全面开花，其中搜索广告及其他营收604亿美元，同比增长19%。

更亮眼的是谷歌云，营收首次突破200亿美元，增速从去年的30%一跃跳升至63%，运营利润率也攀升至32.9%。这意味着，AI业务不仅带来了营收增量，更开始贡献实实在在的利润了。

公司CFO阿纳特·阿什肯齐给出了强有力的远期指引：2026年全年资本支出上调至1800亿至1900亿美元，并且2027年将“显著高于”这一水平。与此同时，谷歌云的积压订单季度环比近乎翻倍，达到4620亿美元，其中超过一半将在未来24个月内确认为收入。这种将巨额支出与明确、可见的未来需求直接挂钩的叙事，构成了Alphabet股价大涨的底层逻辑。

相比之下，Meta的处境就有些微妙了。尽管也交出了增长的业绩，但盘后股价重挫约7%，市值蒸发超过千亿美元。

从财报看，Meta一季度总营收563亿美元，同比增长33%，创下2024年以来的最快增速。AI投入的成效，已经开始在广告业务中显现。

然而，真正影响市场情绪的，是Meta上调了开支计划。该公司将2026年全年资本支出预测，从此前的1150亿至1350亿美元，上调至1250亿至1450亿美元。

Meta的CFO解释称，开支上调主要源于硬件零部件成本上涨以及数据中心的扩张。她还坦言，公司在估算自身算力需求时“一直在低估”，至于2027年的资本支出，目前暂不明朗。此外，Meta正试图通过裁员和内部效率优化来对冲AI开支带来的压力。这种“投入需求仍在扩大，却看不到明确边界”的表态，在一定程度上加剧了市场对其资本效率的担忧。

微软的业绩同样稳健，市场反应则相对平淡。第三财季营收829亿美元，同比增长18%；AI业务年化收入突破370亿美元，同比增长123%；Azure云增速达到40%，超出了自身指引的上限。

资本支出方面，微软本财季资本支出为319亿美元，低于市场预期的349亿美元。

不过，微软CFO艾米·胡德在财报电话会上预测，公司2026年全年资本支出将达到1900亿美元，与2025年相比大增61%，并预计零部件价格上涨将带来250亿美元的影响。

亚马逊云服务AWS在本季度的表现尤为突出，营收同比增长28%至376亿美元，这是其过去15个季度以来的最快增速。亚马逊透露，积压订单达到3640亿美元，环比增加了1200亿美元。亚马逊CEO安迪·贾西表示，这些订单来自相当广泛的客户群体，且不包括Anthropic此前同意斥资1000亿美元购买AWS基础设施的交易。

更深层次的突破在于，亚马逊的自研AI芯片（Trainium和Inferentia）业务的年化收入规模已突破200亿美元，并且以三位数的速度增长。这直接证明了亚马逊在试图摆脱对英伟达的依赖。安迪·贾西在电话会中还透露，亚马逊正在布局更宏大的能源蓝图，包括与OpenAI达成协议，为其提供2吉瓦的Trainium算力支持。这种“以自研换成本”的策略，让亚马逊在AI军备竞赛中走出了一条相对稳健的曲线。

苹果与特斯拉则走出了相对独立的路径。苹果2026财年第二财季总营收1111.8亿美元，同比增长17%，大中华区收入扭转下滑趋势，增长28%。

苹果CEO库克在电话会上传递出一种克制的投资姿态：AI是重要领域，但公司将在产品路线图常规投资的基础上逐步加大投入。这种策略使苹果巧妙地避开了市场对其“烧钱”的审视。

特斯拉一季度营收224亿美元，略低于市场预期。马斯克将2026年资本支出上调至超过250亿美元，但这将导致特斯拉的自由现金流承压。特斯拉的押注方向指向了Optimus人形机器人与定制AI芯片AI5。这是一条周期更长、验证也更难的道路。

从军备竞赛到商业闭环：算力、芯片与商业化成为关键

梳理已披露财报的六家美股巨头财报电话会内容，你会发现，算力、芯片、商业化等主题被反复提及，这也构成了理解当前AI竞赛的关键线索。

首先，算力供给紧张是行业的共同瓶颈。Alphabet CEO皮查伊明确表示，“如果不是受限于短期内的计算资源瓶颈，谷歌云的收入本可以更高。”微软CFO给出了时间表——供给受限“至少会持续到2026年底”。Meta CFO则表示一直在低估自身需求。三家公司的表述指向同一个现实：市场需求远未被满足，但释放节奏受制于芯片供应和数据中心的建设周期。

其次，自研芯片正在成为重塑巨头们成本结构的关键变量。亚马逊首次披露的芯片业务年化营收200亿美元，就是一个强烈信号。有分析认为，若将芯片业务独立运营，同时面向亚马逊云科技客户及外部第三方销售半导体产品，该业务年化收入规模有望达到500亿美元。Alphabet的自研TPU已经在云业务中规模化部署，并将发布第八代产品。微软也在推进自研芯片以优化长期成本。这一趋势对英伟达而言，构成了一个结构性变量：短期内，巨头们仍是其最大客户；但中长期看，自研芯片的成熟可能分流部分需求。

再者，伴随着大模型竞赛转向Agent（智能体）时代，AI的商业化验证进入了关键阶段。亚马逊高管多次提到“Agentic”（智能体化），谷歌称每分钟处理的Token数量已超过160亿个，微软Copilot付费用户突破2000万，Meta的AI广告系统带来了可量化的转化率提升。此外，谷歌和亚马逊的云业务积压订单大幅增长，这些都表明，AI的商业化已从简单的文字生成，转向了重塑生产力的核心逻辑，一些企业级AI产品已开始形成规模收入。

当然，挑战依然存在。AI对利润率的贡献仍处于早期阶段，一些巨头的资本支出同比增速高于营收增速，Meta的投资回报路径尚不清晰，亚马逊有相当比例的利润来自非经常性收益。

在美股“七姐妹”中，英伟达是唯一没有正式披露业绩但又无处不在的一家。该公司将于5月20日左右公布最新季度业绩。六巨头的资本支出计划为它提供了强劲的需求侧支撑，但当它的大客户们同时成为自研芯片的竞争者时，英伟达同样面临考验。在其余几家相继公布财报后，英伟达市值再度跌破了5万亿美元。