散户疯狂追捧芯片股风险加剧 分析师警示涨势已过度极端

过去六周，芯片股上演了一场史诗级拉升。然而，一个值得玩味的现象是：此前踏空行情的散户投资者，正选择在市场估值全面拉升、多项技术指标发出罕见警示信号之际，蜂拥入场。

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摩根大通最新的持仓数据显示，上周个人投资者对科技股的净买入规模已升至近一年来的最高点。其中，受益于人工智能浪潮的存储芯片等硬件公司，更是录得了有史以来第二大的单周资金流入。

市场的狂热可见一斑：费城半导体指数（SOX）在过去六周累计暴涨60%，而以科技股为主的纳斯达克100指数同期涨幅也达到了25%。

如此凶猛的涨势，让几乎所有估值指标都显得“高处不胜寒”。Roundhill Financial的首席执行官Da ve Mazza对此评论道，散户重新入场“本身并非看跌信号，但它为一个已经走了很长一段路、甚至开始呈现抛物线形态的行情，又添上了一把火”。

眼下，多位市场分析师已相继发出警告，认为芯片板块的技术面已出现极端信号，投资者需严密监控并审慎管理现有仓位。

散户踏空后追入，入场时机引发担忧

回顾今年4月，当芯片股首次创下历史新高时，散户投资者大多还处于观望状态。彼时，地缘整治紧张局势一度将标普500指数推至技术性调整的边缘，许多个人投资者选择了按兵不动。

如今，随着市场情绪明显回暖，此前踏空的散户开始密集布局半导体与硬件公司，Sandisk、美光科技及英特尔等均受到追捧。硬件类股在上周录得的资金流入规模，更是达到了史上第二高的水平。

Da ve Mazza指出，本轮财报季确实印证了AI基础设施投资的长期逻辑，半导体与存储芯片的业绩也并未令市场失望。“但展望未来，市场的定价正日益趋向‘完美预期’。”他提醒道，对于那些等到5月才决定入场的散户而言，市场动能一旦突然逆转，风险将直接转化为真实的亏损。

技术指标亮红灯，与2000年科网泡沫前夕高度相似

技术分析师的措辞已经变得相当严峻。Strategas Securities的技术与宏观策略主管Chris Verrone在致客户的报告中写道：

“半导体板块已经变得荒谬，在某些情况下其极端程度甚至超过了1999年。抛物线走势有其自身规律，我们无法预知趋势逆转的具体时点，但仓位应当在此刻得到审慎的保护与监控。”

从SOX指数偏离其200日均线的幅度来看，当前情形尤为值得警惕。据Macro Risk Advisors首席技术策略师John Kolovos统计，该指数目前高于200日均线达57%。自1990年以来，仅有两次达到如此高度——分别是1995年和2000年，而后者恰好发生在互联网泡沫崩溃之前。

Newedge Wealth的首席投资官Cameron Dawson也表达了类似观点：

“半导体板块无可争议地处于超买状态——这是自2000年初以来，相对长期趋势偏离程度最大的一次。”

另一个对比或许更能说明问题：在更宽泛的标普500指数层面，交易价格高于200日均线的成分股占比已从前一周的58%降至53%；而在SOX指数中，这一比例却高达97%。Strategas的研究人员据此判断，市场正在发生一场结构极其狭窄的“融涨”。

牛熊之争：AI超级周期还是回调前夕

市场的核心分歧在于，这轮惊人的涨势究竟反映了AI需求带来的结构性重估，还是仅仅是一个历史上高度周期性行业的又一次超买冲顶。

Cameron Dawson承认，自2024年启动的这轮超级周期，“其规模和持续时长是行业历史上最大的，且市场一直在大幅低估它”。但她仍坚持将芯片板块视为周期性行业：

“需求最终会出现放缓，这不是‘是否’的问题，而是‘何时’的问题。”

John Kolovos则指出了在超买信号下，多空双方共同面临的两难困境：

“做多的动能可能超出预期地持续，因板块看起来超买就提前离场，或许会错失可观的上行空间；但那些过于追随市场动能的投资者，一旦趋势最终逆转，将面临失控的风险。”

不过，并非所有人都认为盛宴即将结束。巴克莱全球股票战术策略主管Alexander Altmann认为，现阶段就押注这轮行情终结或许为时过早。他表示，近期持续接到客户咨询是否应卖出芯片股，但在他看来，极度亢奋的信号尚未广泛到足以说明这笔交易已充分演绎的程度。